2021湿法隔膜龙头恩捷股份现状和股权结构及营收分析

恩捷股份，公司的前身是玉溪创新工贸有限公司，公司主要从事包装印刷方面的业务。2018年，公司收购了上海恩捷，正式进军隔膜领域，经过了多年发展，公司的产能、客户、盈利能力均位于行业领先地位。

恩捷股份股权结构分析

恩捷股份持股比例高度集中，李晓明家族直接/间接持有公司46.57%股权。公司注重股权激励，设立股权激励平台深度绑定核心技术人员，保障公司持续研发创新的能力，为公司降本提质，拓宽产品品类的技术保障。

恩捷股份股权结构与业务布局

恩捷股份营收分析

公司的主营业务包括了隔膜、BOPP 膜、无菌包装、特种纸、烟标、铝塑膜等。在这当中，隔膜业务营收占比增长迅速，由2019年的62%增长到了2020年的68%，是公司业绩增长的主要来源和动力。公司积极的布局铝塑膜领域，铝塑膜业务将贡献未来增长新动能。

2019-2020年恩捷股份营收构成

隔膜位于锂电产业链上游，是锂电池的四大核心材料之一，约占电芯成本的12%。

隔膜是锂电产业链竞争格局最优环节，2020年国内隔膜行业CR3 64.9%，在这当中，湿法隔膜领域CR3 82.4%。恩捷股份市占率分别为31.5%、44.9%，大幅度领先。

2020年国内隔膜市场竞争格局

2020年国内湿法隔膜竞争格局

膜类产品是公司业绩增长的主要来源，2018年，在收购了上海恩捷之后，公司的营业收入实现了飞速增长。2020年膜类的营收占比提升至80%+。2020年，因为受到了疫情的影响，公司的归母净利润增速有所放缓。2021年上半年量利双升实现双倍增长。这主要是因为下游订单充足叠加新建产线释放产能，出货量提升升，以及客户结构改善单平售价提升结合多效降本带来的单凭盈利提升。

营收以膜类为主，18年恩捷并表营收迅速增长(亿元)

20年归母净利润因疫情影响增速放缓，21Q2双倍增长

2020Q2，公司的净利率达33.4%，毛利率达46.4%。为了满足下游市场的需求，公司举债扩产财务费用率有所提升。除此之外，公司注重精细化管理，通过降低管理费用率和销售费用率对冲上升的财务成本，期间费用率大体保持稳定。重视技术，在营收大幅增长的情况下保持高位研发费用率，研发费用大幅增加。

技术、规模、客户、设备优势显现，利润率稳步上升

管理销售降本对冲财务支出，研发费用率维持高位

数据来源：《恩捷股份-深度报告：隔膜龙头量利双升卓越于新领航未来-211031(29页).pdf 》