绿电投资回归理性，火电企业现金流压力有望进一步缓解。“（ 十四五”期间综合型火电企业资本开支持续向新能源倾斜，以华能国际为例，2024年公司用于风电与光伏板块的资本开支合计为 447.99亿元，占本年度资本开支的 72.32%，2025年相关支出预计将增至 512 亿元，占比 73.83%。伴随新能源全面入市政策推进，绿电上网电价市场化将推动其资本开支回归理性，叠加“双碳”政策明确严控煤电建设，2022年集中核准煤电机组投产后火电新增建设空间将显著缩窄，火电企业资本开支有望回落，带动核心业务现金流水平大幅改善。