合成型CDO是什么？

CDO（Collateralized Debt Obligations ，权益型债务义务）,又叫综合性收益证券，是一种由储备池资产支持，以担保品作为抵押的衍生品，它的出现对于修复相对落后的次级资产、将其高效率地引入高收益投资者范围、使银行家及其他金融机构得以安全运作和拓展其资产负债结构都起着极为重要的作用。



综合性收益债券是以一种传统债务投资（如政府债券、企业债券）为核心担保货币，然后再在其上添加一层类似货币收入（如货币市场基金、现金流和利息）的投资，其抵押担保资产由一系列不同的贷款联合构成，这些贷款的风险由投资者负担，这也是为什么CDO被称为综合收益证券的原因。

通常情况下，综合性收益债券是一种多层结构型金融工具，由一个或多个担保层构成，每一层具有不同的抵押担保层次，并享有不同的现金流利息权益。一般来说，越高的担保层次，投资者所受到的利息和现金流就越高，除此之外，一般在担保层次中要在合同内规定一个抹平水平，当担保贷款的回收出现问题时，抹平水平的到达表明了担保层次的损失，而未到达抹平水平表明担保层次没有损失。下一层是付息层，是一层金融工具，一般由投资者担保，以利息及现金流形式支付贷款本金，由投资者受益。其次是投资层，是投资者受益的最后一个层次，它的投资具有很高的收益率，也就是说投资者承担最高的风险收益，当担保层次出现损失时，投资层则会受损。

综合性收益债券的优点有：第一,它的衍生交易风险被平均分摊，防止担保贷款的无法收回，弱化银行家个人负担成本；第二，可以从综合收益债券中获得更高的收益；第三，它可以为投资者提供较大的财务灵活性，方便他们进行投资，它更有利于投资者利用较少的现金投资更多的资源。

另一方面，综合性收益债券也存在一定的风险。首先，由于担保贷款经常会发生变化，综合收益债券也会受到相当多的影响；第二，虽然综合性收益债券是一种多层结构型金融工具，但投资者在投资前却难以了解抗风险能力，而且由于担保池资产在构成时，可能会存在隐藏风险，而投资者也未必了解其现状；第三，由于综合性收益债券的定价是预先确定的，而投资者的投资决定也是基于此，因此其资金流动性也较差。

虽然综合性收益债券需要投资者承担较大的风险，但其有效地把次级资产的风险分散和平均化