什么是过度反应理论？一文讲清

过度反应理论（Over-reaction Hypothesis, OHR）是由Edward C. Altman（1968）引入的，其基本观点是，投资者会“过度反应”财务报表披露的新信息，事实上，当新信息发布时，投资者就会“过度反应”其内容，以至于过分地将市场价格下调或上调，但最终价格将逐渐恢复原估值，实际上价格的变化范围将远大于实际价值变化。



过度反应理论的假设认为，投资者容易“过度反应”到财务报表披露的新信息，这些反应可能过分过度，即使它们是真实有效的信息。 例如，当财务报表披露收入有更好的表现时，市场价格可能会过分下调甚至大幅度下调。而把市场价格下调到在长期大量买家无法买入的情况下，使过折扣价格被超越正常差值，此时正是有价值的投资者看中机会的时候。

过度反应理论的另一个假设是，投资者对未来估值的估计是基于他们对现在的估值的理解。 投资者通常偏离均衡价格（市场期望价格），易于被案例思维和过度担忧蒙蔽，然后快速收敛于其历史估值态势。

过度反应理论的另一个假设是投资者对价格不一致性比较敏感。 投资者通常会过度反应财务报表披露的新信息，这导致价格的变动超出了新的报表披露所造成的实际价值变动范围。 如上所述，这种价格不一致性是投资者可以通过抓住机会获得收益的一种可能原因。

此外，过度反应理论还推断了投资者对不同类型的信息的可信度是不同的。 理论假定，在某种情况下，人们可能对报道乐观的报导没有信心，并对消极的报道信心更大，尽管并非总是这样，但人们仍然主观地更关注坏的消息，这将造成价格的波动。

另外，理论也假设投资者的动机会影响其对财务报表信息的反应。 理论指出，当投资者执行此类报告时，他们可能受到不同的利益冲突影响。 例如，有时投资者会大量期望赌注，因此可能会反向反应其实质价值，从而有可能使价格倾向失衡价格水平，而不是均衡价格。

最终，过度反应理论认为，价格是可以短暂远离均衡价格的，并且可以收敛于以前的值，这个过程可能会持续很长时间，但总的来说，价格最终会收敛于均衡价格。

综上，过度反应理论相信投资者会反映财务报表披露的讯息，但可能出现过度反应的情况，因此价格的变动程度将超过实际价值变动范围，使得投资者有机会抓住机会锁定收益。 投资者必须格外小心探索财务报表，判断哪些资产具有未来趋势，哪些资产可能有过度反应，这样一来，可以使投资者把握机会而获利上升。