天风证券研究报告：2021年1-7月中美两国货币政策对比

2021-08-09 10:56:37 作者：-YANYI 2581

此前，天风证券发布《7月政治局会议点评：就业和制造业仍是总量政策的锚》其中提及了2021年以来中美货币政策比对。下面是具体内容。

12月：中国货币政策：中央经济工作会议/央行四季度例会—首提“不急转弯”，保持对经济恢复的必要支持力度：宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，保持宏观杠杆率基本稳定，处理好恢复经济和防范风险关系。

美国货币政策：12月议息会议：1)维持基准利率不变，直至劳动力市场充分就业，核心通胀温和超出2%;QE购买量不变(1200亿美元/月)。2)上调经济预测，调失业率预测，上调2021—2022通胀预测。3)前瞻指引调整：如有必要将扩大购债规模，不排除采取扭曲操作。

1月：中国货币政策：/

美国货币政策：1月议息会议(变化不大)：维持基准利率不变，将在这一困难时期动用一切工具来支持经济，实现其最大就业和物价稳定的双重目标。超额准备金率(IOER)维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变。维持800亿美元/月购债、400亿/美元购买MBS。

2月：中国货币政策：央行四季度货币政策执行报告—“不急转弯” +"把好货币供应总闸门" (均与前期一致) ：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。

美国货币政策：/

3月：中国货币政策：央行一季度例会—删除“不急转弯”表述(当时引发一些担忧)：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕，保持宏观杠杆率基本稳定。保持对经济恢复的必要支持力度，金融风险有效防控，贷款利率稳中有降。

美国货币政策：3月议息会议(继续鸽派表态)：1)维持基准利率不变，维持每月1200亿美元(800亿美元国债+400亿美元MBS)的资产购买规模不变。2)21年首次经济预测，上调2021—2022年GDP增速、通胀，下调失业率预测。3)对美债利率上行、通胀预期上升的担忧仍不大，短期内采取扭曲操作或收益率曲线控制的概率偏低。3月后续美联储表态SLR到期不续;鲍威尔表示随着经济复苏和目标取得实质性进展将减少债券购买。

4月：中国货币政策：政治局会议—恢复“不急转弯”表述、增加“更高水平均衡 ”：保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，不急转弯，保持经济运行在合理区间，使经济在恢复中达到更高水平均衡。稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，强化对实体经济、重点领域、薄弱环节的支持。

美国货币政策：4月议息会议：1)维持基准利率不变，维持每月1200亿美元(800亿美元国债+400亿美元MBS)的资产购买规模不变。2)重申当前物价上行可能只会对通胀产生暂时效应，年内美通胀暂时性升至2%以上不会触及联储政策转向标准。

5月：中国货币政策：央行一季度货币政策执行报告—强调跨周期设计和支持实体增长：坚持跨周期设计理念，兼顾当前和长远，强化对实体经济、重点领域和薄弱环节的支持，以适度的货币增长支持经济高质量发展。

稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把服务实体放到更加突出的位置，珍惜正常的货币政策空间，处理好恢复经济和防范风险的关系。管好货币总闸门，保持流动性合理充裕。

美国货币政策：/

6月：中国货币政策：央行二季度例会—基本维持“稳”字当头：稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，把握好政策时度效，保持流动性合理充裕。

美国货币政策：6月议息会议(表态转鹰)：1)维持当前政策不变，联邦基金利率将保持在0%-0.25%区间不变，同时维持每月1200亿美元(800亿美元国债+400亿美元MBS)的资产购买规模不变。2)将超额准备金利率和逆回购协议利率分别上调5个基点(经济预测从6.5%到7%，通胀预测从2.4%到3.4%)。3)将2021年GDP预期增速由6.5%上调至7%，PCE和核心PCE预期大幅上调。4)未对缩减购债进行正式探讨;支持2022年加息的官员增加。

7月：中国货币政策：国常会超预期提到"适时运用降准等货币政策工具"→市场预期在“不降”和“定向降准”之间→两天后超预期全面降准。政治局会议—货币政策强调结构性：稳健的货币政策要保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续恢复。

美国货币政策：7月议息会议(为Taper吹风、设立缓冲机制)：1)维持当前政策不变，联邦基金利率将保持在0%-0.25%区间不变，同时维持每月1200亿美元(800亿美元国债+400亿美元MBS)的资产购买规模不变。2)关于Taper，鲍威尔表示正在考虑购债步伐的变动。 3)新设立了两个常备货币政策工具，一个是国内常备回购工具(SRF)，另一个是外国和国际货币当局回购工具(FIMA)，均属于正回购协议。

证券研究报告