美世(Mercer)：2021年欧洲私人市场投资考虑因素报告

　　美世(Mercer)发布了《2021年私人市场投资首要考虑因素》。

　　报告指出，尽管市场存在不确定性，且无法亲自审查新经理，有限合伙人(LP)仍继续投入资金，尤其是在所有私人市场领域与现有普通合伙人(GP)的关系。随着有限合伙人增加对信贷基金的承诺，私人债务和房地产尤为活跃。临近下半年，有限合伙人开始加大共同投资和二级活动。

　　欧洲私人股本：持续不确定性的挑战

　　过去12个月中，英国脱欧导致了欧洲不确定性。管理层仍在进行交易，尽管规模有所缩小。考虑到2020年9月的交易量，预计到年底，年度交易量将明显低于2017年至2019年期间的交易量。

　　欧洲私募股权息税折旧摊销前利润倍数中值目前为9.0倍，而2018年为11.6倍。这种错位也可能为一些全球定位系统的投资组合公司带来并购的机会，这在疫情之前是不可能的。

由于市场混乱往往会为灵活的全球定位系统提供机会，因此不确定时期并非对所有人都不利，有限合伙人的关键在于选择能够利用这些不确定性的表现最佳的管理者。

　　欧洲私募股权交易

　　过去12个月明显放缓，截至2020年9月30日的9个月只有1574亿欧元，而同期的2019年和2018年分别为1884亿欧元和2190亿欧元。

　　欧洲PE出口

　　私人债务

　　在前所未有的一年里，全球私人债务面临着自全球金融危机以来的首次实质性考验。尽管竞争日益紧张，但仍保持信贷承销和投资组合建设标准的管理者更有可能表现出色。在私人债务中，可以通过不损失资本来取胜。

　　值得注意的是，在全球金融危机之后，私人债务增长势头强劲。随之而来的对银行贷款活动的监管打击需要新的能力来填补这一空白，推动私人债务资产管理规模达到8480亿美元，在短短七年多时间里翻了一番多(如图)。

　　截至2020年3月31日的私人债务资产管理规模(亿美元)

　　从回报率的角度来看，私人债务投资者一直享有一致的平均收益率溢价。

　　在下图中，可以看到不同规模的杠杆贷款的收益率差异，即2亿美元以下的贷款收益率(通常由私人债务贷款人提供)和3亿美元以上的贷款收益率(通常由银团市场提供)之间的利差，自2005年12月31日以来平均超过300个基点。

　　不同规模贷款的收益差异

　　从供给和需求的角度来看，这一资产类别的理由一如既往地有力。私人股本干粉的数量达到了18亿美元的历史新高，而对于这些无法利用流动性信贷市场的公司来说，对资本解决方案的要求仍然很高。

　　从投资者需求的角度来看，持续的低利率环境导致替代收入来源变得越来越必要。

　　此外，在震荡事件之后筹集的私人债务年份有表现良好的趋势，我们预计即将到来的私人债务基金年份也会同样受益(如图)。

　　截至2020年6月30日，每个年份的私人债务净内部收益率分别为50%和75%

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　　数据来源：《2021年私人市场投资首要考虑因素》。