1、五年新征程，厚积薄发、再创辉煌五年新征程，厚积薄发、再创辉煌晨光股份深度报告评级：买入分析师：史凡可执业证书编号：S1230520080008联系人：傅嘉成执业证书编号：S1230521090001邮箱：2摘要：核心战略资产，历史底部位置摘要：核心战略资产，历史底部位置n传统业务：稳健发展，变革在即。传统业务：稳健发展，变革在即。行业层面：（1）市场担忧双减和人口减少影响，我们通过对标日韩减负和。
2、 sv 成长逻辑量价齐驱，零售升级壁垒稳固 Table_CoverStock 晨光股份(603899)深度报告 Table_ReportDate2023 年 05 月 24 日 李宏鹏 轻工行业首席分析师 S1500522020003 相关研究 1.科力普增长亮眼，产品力持续提升 2.传统业务基本盘稳健，新业务驱动高增 3.业绩快报略超预期，利润增速环比回升 请阅读最后一页免责声明及信息披露 h。
3、- 1 -赵中平S1090521080001观美日文具行业发展，探国内龙头成长新方向晨光股份（晨光股份（603899603899）系列报告）系列报告6 6证券研究报告证券研究报告 | 公司公司深度深度报告报告轻工时尚轻工时尚| 轻工消费轻工消费刘雨航研究助理王鹏S10905220400022023.5.15- 2 -摘要摘要报告背景：报告背景：过去十年伴随着国内K12人口数量增长、终端消费能力提。
4、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 首次覆盖报告 2023 年 05 月 11 日 晨光股份晨光股份（603899.SH） 一体两翼，世界级晨光一体两翼，世界级晨光 一体两翼，迈向一体两翼，迈向“世界级晨光世界级晨光”。晨光文具成立于 2008 年，2012 年成立科力普，同年推出晨光生活馆升级门店，2016 年推出九木杂物社探索精品文创。公司不断拓展新业务模式。
5、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 48.77 元 目标价格（ 人民币） ：70.90 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 9.28 已上市流通 A股(亿股) 9.22 总市值(亿元) 452.46 年内股价最高最低(元) 92.97/47.30 沪深 300 指数 4254 上证指数 3267 谢丽媛谢丽媛 分析师分析师 SAC 执业编号。
6、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 晨光文具(603899.SH) 2023 年 03 月 23 日 买入买入（首次首次） 所属行业：轻工制造/家用轻工 当前价格(元)：51.57 证券分析师证券分析师 花小伟花小伟 资格编号：S0120521020001 邮箱： 研究助理研究助理 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝。
7、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 公司研究公司研究 文娱轻工文娱轻工 2023 年年 03 月月 16 日日 晨光文具（603899）深度报告系列二 强推强推 （维持）（维持） 九木九木杂物杂物社社杂货长坡厚雪， 九木未来可期杂货长坡厚雪， 九木未来可期 目标价：目标价：。
8、- 1 - 双减影响预期可控，传统核心业务成长仍可期双减影响预期可控，传统核心业务成长仍可期 晨光文具（603899）深度报告晨光文具（603899）深度报告 证券研究报告证券研究报告 | 公司深度报告公司深度报告 轻工时尚轻工时尚| 轻工消费轻工消费 2021.12.17 - 2 - “双减”政策影响预期可控，有望加速行业集中。文具行业受“双减”政策影响有所调整，但我们认为教培机 构转型贡献增。
9、管理复杂度的差异决定了管理层级的差异。公牛转换器的终端数量相比文具要多的多，主要原因是文具是个大品类，但消费场景集中，转换器相比文具是一个小品类，但消费场景更多。品类数量上，公牛在该品类做到极致其 sku 大约在2800 左右，单个店铺的sku我们估计在 30 个左右(只考虑转换器)，但是晨光拥有至少 4 大类，50 多个品项，超过 5000 款品种(截止 2017FY。
10、 产业链：原材料供应受进口影响大，下游 BC 端渠道逐步升级 上游：原材料依赖进口，具有规模优势的制造商议价能力强。文具种类繁多，每种细分文具原材料供应存在差异。以市场份额较大的书写工具为例，原材料有笔头、墨水、塑料等，其中优质笔头与墨水主要从瑞士、日本、德国等国家进口，即便国内技术不断成熟，优质供应商在。
11、1 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 。 深护城河与高成长性并存的优质标的 晨光文具（603899.SH）首次覆盖深度报告 证 券 研 究 报 告 公司深度研究 | 晨光文具 西部证券西部证券 20202020 年年 0909 月月 2828 日日 公司评级 增持 股票代码 603899 前次评级 评级变动 首次 当前价格 67.75 近一年股价近一年股价。
12、 究源于数据 1 研究创造价值 晨光文具晨光文具：文创文创龙头龙头 C C 端端战略战略升级升级促发展促发展， B B 端端高速高速成长市场成长市场空间广阔空间广阔 方正证券研究所证券研究报告方正证券研究所证券研究报告 晨光文具(603899) 公司研究 轻工制造行业轻工制造行业 公司深度报告 2020.06.02/强烈推荐(维持) 轻工分析师：轻工分析师： 于。
13、 守正 出奇 宁静 致远 轻工消费 九木系列深度之二：九木杂物社运营渐入佳境，未来空间巨大 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 九木杂物社的九木杂物社的新解读新解读。1）渠道升级的桥头堡，发展已渐入佳境。）渠道升级的桥头堡，发展已渐入佳境。 2）底层运营逻辑，）底层运营逻辑，我们认为九木杂物社的底层运营逻辑绝非名创优 品的高性价比路线，而是融合文化、创意、情感等，。
14、万 联 证 券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |轻工制造轻工制造 品牌渠道品牌渠道护城河深护城河深，新旧业务双轮驱动，新旧业务双轮驱动未来未来增长增长 增持增持（首次） 晨光文具晨光文具（603899603899）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 05 月 20 日 报告关键要素报告关键要素: : 公司是一家综合文具供。
15、 请务必阅读正文之后请务必阅读正文之后的信的信息披息披露和重要露和重要声明声明 公公 司司 研研 究究 深深 度度 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 industryId 轻工制造轻工制造 审慎增持审慎增持 ( 维持维持 ） marketData 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 2020-07-26 收盘价（。
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