2026年三元正极材料报告合集（共27套打包）

1、自营产能：现有自营产能 5.5 万吨，后续规划：1)广西巴莫：年产10 万吨高镍三元前驱体;2)华友新能源：5 万吨高性能三元前驱体(可转债项目)+5 万吨高镍三元前驱体(定增项目)。合资产能：1)华浦：公司股权占比 60%，POSCO 占比40%。华浦规划3 万吨/年前驱体，目前已投产 0.5 万吨，定向供货浦华(合资正极子公司：公司股权占比40%，POSCO 占比 60%);2)华金：公司股权占比 51%，LG 占比49%。华金规划一期产能4 万吨/年前驱体，预计今年投产，后续将扩产到 10 万吨/年，定向供货乐友(合资正极子公司：公司股权按占比49%，LG 占比41%)。印尼镍冶。

2、电池金属原料紧张，保供成为今明两年正极材料企业的核心诉求。2021 年以来，由于电池用镍钴原料需求大幅增长，硫酸镍和硫酸钴都较金属价格出现了明显的溢价，显示出电池原料的紧缺局面。当前国内正极材料产销保持旺盛，原材料保供是企业经营的核心关切，也将对企业的扩产产生重要影响。原材料采购渠道多样且稳定的企业更具优势。电池金属原料的重要性不断增强，一体化布局成为行业共识。电动车产业的快速发展使得下游客户对原料供应的稳定性和产品的安全性提出了更高要求。行业穿透式认证的趋势不断加强，即下游的动力电池企业和车企直接。

3、3.3 三元正极材料市场前景广阔，供需格局有望改善预计2021-2025 年全球三元正极需求CAGR 为33%，高镍三元的CAGR 有望近64%。新能源车领域，我们预计 2021 年全球新能源车销量达到 550 万辆左右，2021-2025 年CAGR 有望达到 38.6%。考虑到新能源车单车带电量逐渐提升，我们预测 2021-2025 年全球动力电池需求量CAGR 为44.8%。2020 年全球三元电池市占率略超 80%，考虑到磷酸铁锂电池凭借性价比优势在中低端车型市占率有所提升，预计未来5 年三元电池市占率将小幅下降至 75%左右。2020 年 811 高镍在三元中的份额约25%，中低镍合计约75%，随。

4、一直以来正极行业呈现多样化的技术路线和分散的竞争格局，对新进入者存在着机遇，也存在着如容百科技重点发力突破技术难度更高的 8 系高镍而获得超额收益和逆袭的故事。然而站在当前时点，新进入者完成逆袭的概率正在快速降低。因为未来的技术迭代路线无论从正极材料体系还是电池体系上来看，高镍的潜能还有很大挖掘空间，预计产业后续将进行从8 系高镍向9 系NCMA、NM 无钴高镍材料的迭代来提升电池性能，这仍旧属于在高镍材料体系内的迭代，因此属于渐进式创新而非颠覆式创新，需要在前期 8 系高镍的基础上小幅迭代积累，后来者直接切入。

5、 正极材料出货量快速增长，三元高镍化势不可挡受益全球新能源汽车市场的高速增长，锂电正极出货量快速增长。2020 年中国正极材料出货量为 51 万吨，同比增长 27%。从增长驱动力来看，带动全年正极材料出货量增长的主要原因有：1)尽管上半年需求低迷，但在年中一系列政策驱动下，下半年市场快速回暖，三、四季度正极材料出货量同比增长均超 30%，带动全年出货量增长;2)在补贴刺激以及碳积分压力下，欧洲新能源汽车年销量增长超过 100%，拉动 LG、宁德时代、SKI、SDI 等海外电池企业出货提升，进而带动国内正极材料出货量的增长;3)2020 年储。

6、化工化工/化学制品化学制品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 21 当升科技当升科技（300073.SZ） 2021 年 01 月 07 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2021/1/6 当前股价(元) 63.40 一年最高最低(元) 70.00/20.87 总市值(亿元) 287.60 流通市值(亿元) 213.86 总股本(亿股) 4.54 流通股本(亿股) 3.37 近 3 个月换手率(%) 343.56 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 三元正极准龙三元正极准龙头头，受益全球动力市场，受益全球动力市场高增长高增长 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 三元正极三元正极准。

7、东方证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格，据此开展发布证券研究报告业务。 东方证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的范围内正在或将要与本研究报告所分析的企业发展业务关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在对报告的客观性 产生影响的利益冲突，不应视本证券研究报告为作出投资决策的唯一因素。 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息。

8、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 HeaderTable_TypeTitle 新能源汽车产业链行业深度报告 三元材料：否极泰来，龙头确立 2 目 录 回顾历史：三元正极材料的崛起和蛰伏 . 5 2013-2017 年：补贴政策和续航需求推动三元材料加速应用 . 5 2017-2019 年：产能释放，需求疲软，行业竞争格局恶化 . 6 2019-2020 年：原材料价格进入底部，三元材料结构持续优化 . 7 展望未来：盈利迎拐点，行业破局在即 . 9 驱动因素一：电动车消。

9、 深 度 报 告 【 公 司 证 券 研 究 报 告 】 华友钴业 603799.SH 业绩底部确立，前驱体大订单开启三元 材料进阶之路 核心观点核心观点 公司发布公司发布 2019 年年报，钴跌价导致的业绩底部确立。年年报，钴跌价导致的业绩底部确立。2019 年公司实现营 业收入 188.53 亿元， 同比增长 30.46%； 归属于上市公司股东的净利润 1.2 亿元，同比下降 92.18%。由于 2019 年钴价格同比下滑 56%，且持续处于 下降通道，导致公司盈利能力大幅下降，并计提存货减值准备 1.43 亿元。 随着钴价格进入历史底部，嘉能可、淡水河谷等资源商缩减供给，手采。

10、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 三元正极前驱体龙头， 切换赛道价值迎来重估三元正极前驱体龙头， 切换赛道价值迎来重估 格林美（002340）投资价值分析报告2020.7.28 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 弓永峰弓永峰 首席电新分析师 S1010517070002 林劼林劼 电新分析师 S1010519040001 华夏华夏 电新分析师 S1010520070003 公司从环保赛道切换至锂电材料，并成长为三元正极前驱体龙头。技术领先、公司从环保赛道切换至锂电材料，并成长为三元正极前驱体龙头。技术领先、 客户优质，订单充沛成长确定性高客户优。