2026年贵州茅台报告合集（共43套打包）

1、以机构投资者为主，陆股通开通后外资持仓比例显著增加。公司的投资者主要以机构投资者为主，近十年机构投资者持仓比例均维持在70%以上。今年以来，白酒行业整体出现回调，机构投资者持股比例有所下降，但仍维持在75%以上。2021H1末，公司机构投资者占比为78.02%。2016年陆股通开通后，公司的陆股通持仓比例大幅增加， 2015 年-2016 年，陆股通持仓比例从 3.80%增加至 9.45%。今年以来，公司陆股通持仓比例出现了一定程度的下滑，从年初的8.10%下降至2021年8月5日的7.35%，但仍显著高于陆股通开通之前的持仓比例。主打高端茅台酒，系列酒持。

2、2020 年10 月韩国Hugel 注射用A 型肉毒毒素乐提葆(Letybo100U)正式获中国国家药 品监督管理局批准 上市，由四环医药 独家代理， 成为第四个获准在中国上市的 A型肉毒毒素，也是首个获批韩国肉毒素品牌。2021 年2 月乐提葆Letybo50U 亦获得国家药监局审批，主流品种齐备。乐提葆纯度高，肉毒毒素成分拥有99.5%的900kDA 有效蛋白质，远高于韩国药监局95%以上的标准，与保妥适拥有同等有效性与安全性，临床统计学上没有差异。四环医药瞄准衡力与保妥适之间价格空白地段进行差异化定位，单支 100U 价格约为保妥适 70%。相对于保妥适、吉适(与。

3、渠道扁平化持续推进，茅台对渠道的控制力进一步增强。茅台采取了不同于五粮液大经销商制的渠道模式，在一地招募多家特约经销商，小经销商模式的优势在于可以避免经销商做大以后对厂商形成反制。与其他高端品牌相比，当前茅台渠道扁平化程度更高，对经销商的依赖程度低。根据公司年报披露数据，2019 年茅台前五大客户销售额占比为 12.9%，低于五粮液(13.3%)，更远低于泸州老窖(66.1%)。在此轮白酒景气周期中，各大酒企的渠道改革朝着精细化、扁平化方向迈进。近年来茅台也加码团购、商超、电商等非传统经销渠道建设，提高直营渠道占比，优。

4、食品饮料核心推荐及风险提示优质食品股尤其龙头，其 2020 年表现类似白酒，比如海天，安井等，均有强估值溢价，节后并未在白酒板块回调之时置身事外，具有核心资产的同步性。长期看好优质赛道，短期看重成长和估值的方向一致性和匹配度，以及当前安全边际(估值参照系;较低估值假设下的安全边际)。食品板块：1)持续推荐安信大餐饮板块，大餐饮内涵包括速冻，调味料复合调味料，卤味连锁、餐饮供应链方向等。绝味食品，短期受益于新店爬坡贡献+同店逐步恢复，中期股权激励锚定收入加速，长期有望成为餐饮供应链龙头;速冻食品，安井食品有望。

5、复盘 2020：质量为本，稳字当头 Table_CoverStock 贵州茅台(600519)公司深度报告 Table_ReportDate 2021 年 01 月 27 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 公司深度报告 贵州茅台贵州茅台(600519)(600519) 投资评级投资评级 买入买入 上次评级上次评级 资料来源：万得，信达证券研发中心 Table_BaseData 公司主要数据 收盘价（元）2,141.89 52 周内股价波动区间 (元) 2,175.00-996.00 最近一月涨跌幅() 2,041.89 总股本(亿股)12.56 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)26,906.38 资料来源：信达证券研发。

6、 1 p e 公 司 公 司 研 究 研 究 公 司 深 度 研 究 公 司 深 度 研 究 证证 券券 研研 究究 报报 告告 贵州茅台（贵州茅台（600519.SH） “国酒”地位当仁不让，“国酒”地位当仁不让，业绩稳中仍带惊喜业绩稳中仍带惊喜 投资要点：投资要点： 百年品牌历史积淀和高端品质获“国酒地位”，护城河较深。百年品牌历史积淀和高端品质获“国酒地位”，护城河较深。茅台酒 的历史可追溯至800年前，品牌历史积淀推高品牌价值。其工艺复杂，从酿 造到出厂需五年之久，所酿优质酒出酒率高达90%以上，使其产品结构能 够优于受窖龄制约的高端品牌浓。

7、 Table_Info1 贵州茅台贵州茅台 600519.SH 首次覆盖首次覆盖 行业：食品饮料行业：食品饮料 TABLE_TITLE 一枝独秀的超高端一枝独秀的超高端白酒白酒品牌品牌 贵州茅台首次覆盖报告 证券研究报告证券研究报告 2020 年 09 月 11 日 评级评级(首次) 增持增持 目标价目标价(首次) 2175.36 元 收盘价收盘价(2020/09/11) 1733.00 元 潜在上行空间潜在上行空间 25.5% 基本数据基本数据 总股本总股本 (百万股百万股) 1256 流通股本流通股本(百万股百万股) 1256 总市值总市值 (亿元亿元) 21770 流通市值流通市值 (亿元亿元) 21770 52 周最高周最高/。

8、 证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2020 年年 09 月月 13 日日 公司研究公司研究 评级：评级：买入买入（维持维持） 研究所 证券分析师： 余春生 S0350513090001 021-68591576 联系人 ： 赵宁宁 S0350120070040 021-61981322 品牌品牌价值价值独一无二独一无二,产区产区和工艺酿造茅台酱香和工艺酿造茅台酱香 贵州茅台贵州茅台（600519）深度报告）深度报告 最近一年走势 相对沪深 300 表现 表现 1M 3M 12M 贵州茅台 6.5 23.8 59.5 沪深 300 -0.2 15.6 16.5 市场数据 2020-09-11 当前价格（元） 1733.00 52 周价格区间（元） 96。

9、万联证券 请阅读正文后的免责声明 证券研究报告证券研究报告| |食品饮料食品饮料 行稳致远，行稳致远，工匠精神打造工匠精神打造液体金字塔液体金字塔 增持增持（首次） 贵州茅台贵州茅台（600519600519）首次覆盖首次覆盖报告报告 日期：2020 年 02 月 24 日 报告关键要素报告关键要素: : 随着我国白酒行业总量趋稳，高端酒复苏将行业带入结构性繁荣周期。 大众消费崛起，消费升级及高消费群体的扩容将驱动行业品牌化、高端 化趋势延续，进一步提升行业集中度。贵州茅台作为高端白酒的绝对领 导者，将充分受益于行业集中度提升及高端酒市。

10、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：买入评级：买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：11031103.00.00 分析师：范劲松分析师：范劲松 执业证书编号：执业证书编号：S0740517030001 电话：021-20315733 Email： 分析师：龚小乐分析师：龚小乐 执业证书编号：执业证书编号：S0740518070005 Email： 研究助理研究助理：房昭强：房昭强 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1,256 流通股本(百万股) 1,256 市价(元) 1103.00 市值(百万元) 1385368 流通市值(百万元) 1385368 股价与股价与行业行业-。

11、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/深度研究 2020年03月13日 食品饮料食品饮料/饮料制造饮料制造 当前价格(元)： 1138.50 合理价格区间(元)： 1271.941346.76 贺琪贺琪 执业证书编号：S0570515050002 研究员 0755-22660839 张晋溢张晋溢 执业证书编号：S0570519030001 研究员 010-56793951 李晴李晴 执业证书编号：S0570518110003 研究员 021-28972093 1贵州茅台贵州茅台(600519 SH,买入买入): 收入目标降收入目标降 速意在夯实基础建设速意在夯实基础建设2020.01 2贵州茅台贵州茅台(600519 SH,买入买入): 需求持续旺需求持续旺 盛，。

12、食品饮料食品饮料 2020 年 03 月 17 日 贵州茅台 (600519) 过去高成长典范，未来仍将量价齐升 公 司 报 告 公 司 深 度 报 告 公 司 报 告 公 司 半 年 报 点 评 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：1112.03 元元 主要数据主要数据 行业 食品饮料 公司网址 大股东/持股 中国贵州茅台酒厂(集团)有限 责任公司/61.99% 实际控制人 贵州省国有资产监督管理委 员会 总股本(百万股) 1,256 流通 A 股(百万股) 1,256 流通 B/H 股(百万股) 0 总市值（亿元） 13,969.30 流通 A 股市值(亿元) 13,969.30 每股净资产(元) 99.71 资产负债率(%) 19.5 行情。

13、1 1 上 市 公 司 公 司 研 究 / 公 司 深 度 证 券 研 究 报 告 食品饮料 2020 年 07 月 02 日 贵州茅台 (600519) 从过去到未来：时间玫瑰，绚烂绽放 报告原因：有新的信息需要补充 买入（维持） 投资要点： 投资评级与估值：维持盈利预测，预测 2020-2023 年 EPS 分别为 36.8 元、43.9 元、51.2 元，分别同比增长 12%、19%、16.5%，当前股价对应 2020-2023 年 PE 分别为 41x、 34x、29x，维持买入评级。 贵州茅台：白酒龙头，当之无愧的大牛股。茅台是中国白酒行业龙头，是高端酒的代表， 控股股东为贵州省国资委。贵州茅台上市至今股价。

14、食品饮料食品饮料/饮料制造饮料制造 1 / 15 贵州茅台贵州茅台（600519.SH） 2020 年 03 月 19 日 投资评级：投资评级：买入买入（首次首次） 日期 2020/3/18 当前股价(元) 1,007.99 一年最高最低(元) 1,241.61/764.10 总市值(亿元) 12,662.35 流通市值(亿元) 12,662.35 总股本(亿股) 12.56 流通股本(亿股) 12.56 近 3 个月换手率(%) 20.64 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 量价量价空间充足空间充足，增长确定性强增长确定性强 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 张宇光（分析师）张宇光（分析师） 证书编号：S0790520030003 估。

15、敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 贵州茅台贵州茅台（600519） 公司研究/深度报告 主要观点： 摘要：摘要：20202025 年，基酒可支持茅台酒销量年复合增约 46.3%，市 场扩容和份额增长可保障以产定销。 通过涨出厂价、 调产品和渠道结构， 茅台酒均价未来有望年增 510%。假设 2023 年涨一次出厂价，幅度 20%， 预计当年归母净利比 2019 年增 47%。 茅台 PE 过去 10 年最高， 也高于国际烈酒巨头帝亚吉欧，但茅台酒地位独一无二，品牌力超强， 抗经济波动等风险能力强， 商业价值将随中国经济持续增长， 值得溢价。 市场扩容和。