银轮股份-深度研究：经营拐点已至新能源热管理厚积薄发-220916（33页）.pdf

1、 银轮股份（002126）深度研究 经营拐点已至，新能源热管理厚积薄发 2022 年 09 月 16 日 【投资要点投资要点】公司公司乘用车与新能源业务占比不断提升，乘用车与新能源业务占比不断提升，未来未来有望有望加速加速增长。增长。2022H1公司乘用车收入 14.24 亿元，同比+37.8%，同期国内乘用车销量同比+3.5%，公司表现远超市场；2020-2022H1 乘用车收入占公司总收入比例分别为 21.5%/28.6%/36.8%，乘用车收入占比持续提升。2022H1 新能源业务收入 7.86 亿元，同比+105.1%。随着未来更多定点项目进入量产阶段，公司乘用车与新能源热管理业务有望

2、实现加速增长。新客户新客户拓展与拓展与新产品新产品布局布局双丰收，为持续增长奠定基础双丰收，为持续增长奠定基础。2022H1 公司新增项目包括北美新能源标杆车企电控和芯片液冷产品、理想某平台热管理产品、小鹏汽车水冷板产品、斯堪尼亚电动重卡水冷板产品等，达产后预计新增收入 28 亿元/年。车载芯片与车载芯片与 800800V V 高压快充热管理高压快充热管理项目意义重大，有望项目意义重大，有望成为标杆、代成为标杆、代表行业方向表行业方向。车载芯片呈现高算力趋势，伴随算力提升功耗也越来越大，芯片热管理要求提高。公司芯片散热产品已获得北美新能源标杆车企定点，标杆意义显著。800V 高压快充处于爆发前

3、夕，2022H2 量产车型将会逐步亮相，其对热管理系统提出高流量、高流速等新要求，热管理龙头公司有望受益。公司相关产品搭载小鹏汽车高压快充车型，引领行业方向。热泵空调与集成化模块热泵空调与集成化模块等高价值、高壁垒产品等高价值、高壁垒产品客户客户拓展顺利拓展顺利，为公司为公司长期发展奠定基础长期发展奠定基础。公司热泵空调陆续获得了江铃新能源、吉利戴姆勒 SMART 平台等客户项目定点。公司的新能源汽车热管理集成化产品包括集成热控管理系统与前端换热模块、冷媒及水路集成模块、空调箱模块。集成热管理系统搭载小鹏汽车 G9 上市；空调箱模块获得了北美标杆新能源车企的定点。随着热泵空调渗透率的提升及热管

4、理集成化程度越来越高，公司相关产品有望为业务收入做出重要贡献。储能热管理市场空间广阔，公司已获储能热管理市场空间广阔，公司已获头部客户配套订单。头部客户配套订单。据华经产业研究院估计，2030 年全球储能温控市场规模约为 319.92 亿元，液冷板价值量较高，成本占比约 10%。液冷板是小批量、多品种的电池热管理关键零部件，需要较深 know-how 积累。公司在电池储能领域已成功获得头部客户配套订单，与中电投成立合资公司，合资主营业务为电力储能相关的热管理系统。随着储能液冷市场规模的不断扩大，公司有望打造出新的业务增长极。买入买入（上调）目标价：17.64 元 东方财富证券研究所东方财富证券

5、研究所 证券分析师：周旭辉 证书编号：S1160521050001 联系人：刘斌 电话：021-23586316 相相对指数表现对指数表现 基本数据基本数据 总市值（百万元)9220.42 流通市值（百万元)8671.38 52 周最高/最低（元）17.05/7.20 52 周最高/最低（PE）70.06/25.51 52 周最高/最低（PB）3.04/1.39 52 周涨幅（%）6.77 52 周换手率（%）643.06 相关研究相关研究 乘用车与新能源业务加速增长，盈利能力有望持续改善 2022.09.02 新能源热管理系统（一）：量价齐升，本土供应链崛起 2022.08.19 新能源业务

6、再获定点，成长进入顺风期 2022.07.29 -31.38%-15.01%1.36%17.72%34.09%50.46%9/1511/151/153/155/157/159/15银轮股份沪深300挖掘价值挖掘价值 投资成长投资成长 公司研究/交运设备/证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明敬请阅读本报告正文后各项声明 2 银轮股份（银轮股份（002126002126）深度研究）深度研究 【投资建议】【投资建议】公司盈利预测及投资评级：短期，疫情后产业链恢复叠加需求扩张，铝、钢铁等大宗原材料成本下降，公司盈利情况有望改善。中长期，公司已经形成了较为完善的新能源汽车热管理产品布局，有望成为未