共进股份-扎根通信制造核心力开拓汽车电子高成长-220920（28页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 通信设备通信设备 Table_ReportDate 2022 年年 09 月月 20 日日 Table_Title 扎根通信制造核心扎根通信制造核心力力，开拓汽车电子开拓汽车电子高成长高成长 共进股份共进股份(603118)推荐推荐(首次首次)核心观点核心观点：Table_SummaryTable_Summary 聚焦通信制造核心竞争力不断提升，聚焦通信制造核心竞争力不断提升，规模优势规模优势显现带来业绩基石稳固显现带来业绩基石稳固。公司专注通信网络设备制造，一路保

2、持比较好的增长态势，近三年归母净利润的复合增长率超过 25%。在长三角的太仓、珠三角的深圳和越南地区有三大生产基地，在上海、深圳和北京等地共有 7 个研发中心，公司立足东亚，志在全球，打通了网络通信产品的所有代工模式包括ODM、OEM、JDM、EMS，并成功进入网通细分行业龙头地位，市占率领先。现阶段公司的传统业务主要包括网通（营收占比 74.7%）和数通业务（营收占比 17.5%）等，新业务包括传感器封测和汽车电子业务，2021营收破百亿，其中海内外业务营收基本各占一半。随着千兆网络建设进程加速，公司主营网络通信业务（包括 PON、AP 等产品）近年来保持较快增长态势；数通业务方面，受益数字

3、经济拉动数据中心产业链发展，带动包括交换机等产品在内的数通市场需求持续增加，公司规模优势不断显现有望在下游客户的市场份额进一步提升；总体来说公司传统业务基石稳固，为大力发展创新业务开拓进取打下坚实根基。受益受益行业景气度不断提升，公司行业景气度不断提升，公司优势复用汽车电子业务优势复用汽车电子业务有望有望超预期超预期。结合传统业务优势，公司在汽车电子相关供应链和制造能力优势可以快速复制，受益于新能源汽车的市场渗透率不断提升带来大市场空间，公司汽车电子业务拓展有望超预期。优势主要表现在一方面公司在供应链方向可以拓展芯片获取优势；另一方面在产能制造方面具备优势，公司汽车制造定在太仓，太仓正处长三角

4、汽车基线区，同时公司部分产能已移到越南，腾出的空厂房只需要装设备即可具备快速投产能力。公司汽车电子业务目前主要以智能座舱和 ADAS（高级驾驶辅助系统）领域为主要方向：第一步先从 PCBA 的制造开始，以 OEM 模式和 EMS 模式切入市场；第二步会逐渐开始通过一些合作开发，包括与整车厂和Tier1 的资源整合等，以及导入 ODM 的方式，开始公司自有产品的研发，逐步做大汽车电子业务。从长远来看我们预计大概 3-5 年左右，公司汽车电子业务收入占比有望快速提升到较高水平，并有望达 30%左右；总体来说，公司稳住基本盘的同时，不断拓展汽车电子等新业务、丰富产品线，未来业绩高增可期。公司经营稳健

5、资产状况优秀，公司经营稳健资产状况优秀，业绩拐点显现打开高成长曲线可期业绩拐点显现打开高成长曲线可期。公司 2022Q2 实现营收 27.40 亿，同比增长 9.98%，实现扣非归母净利润 1.39 亿，同比增长 97.11%，业绩拐点显现（2022H1 实现扣非归母净利润为 1.76 亿，同比增长 36.65%）。2022H1 公司主营业务产品均价较去年同期增加 14.84%，总体费率 7.62%，下降 0.59%，毛利率 12.3%，同比上升 0.5%，经营业绩边际改善趋势显现。考虑公司传统业务基石稳健，创新业务快速突破，我们给予公司 22E-24E 年归母净利润预测值 4.19亿元、5.

6、02 亿元、6.13 亿元，对应 EPS为 0.53 元、0.63 元、0.77元，对应 PE 为 16.05 倍、13.40 倍、10.99 倍，鉴于公司的高成长性和低估值优势，给予公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：全球疫情影响及国外政策不确定性；汇率波动；原材料价格波动风险；创新业务转型发展的风险。催化剂催化剂：汽车电子业务订单突破、客户拓展、认证通过等。Table_Authors 分析师分析师 赵良毕：010-80927619：zhaoliangbi_ 分析师登记编码：S0130522030003 特此鸣谢:赵中兴 市场数据市场数据 2022-09-20 A 股收盘价(元)8.50