宏观专题：哪些行业会受到欧美经济衰退冲击？-220921（17页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告|宏观专题 2022 年 9 月 21 日 宏观专题宏观专题 证券分析师证券分析师 芦哲芦哲 资格编号：S0120521070001 邮箱： 研究助理研究助理 李昌萌李昌萌 资格编号：S0120122070034 邮箱： 相关研究相关研究 哪些行业会受到哪些行业会受到欧美经济衰退欧美经济衰退冲击？冲击？Table_Summary 投资要点：投资要点：我国出口结构由“欧美依赖”转向“多元平衡”我国出口结构由“欧美依赖”转向“多元平衡”：随着近些年我国出口多元化战略的深入实施，出口结构特征由“欧美依赖”逐渐的转向“多元平衡

2、”。从出口份额的变化来看，我国对美国和欧盟的出口份额在近些年下滑明显，分别从占比最高时的 21.6%和 20.5%降至了 2021 年的 17.1%和 15.4%；而对东盟的出口份额则不断提升，自 2010 年中国与东盟签署零关税贸易协定以来呈现快速增长的趋势，从2010 年的 8.8%增长到了 2021 年的 14.4%。而自 RCEP 协议在 2022 年初落地以来，我国前八个月对东盟的出口份额进一步提升到了 15.4%，而对美国出口份额下滑到了 16.7%。出口美国产品中依赖度较高的主要是军工产品：出口美国产品中依赖度较高的主要是军工产品：从大类来看，我国武器弹药及其零附件出口中对美出口

3、的比重最高，达到了 68.36%，表明我国军工产品出口中大部门是对美国出口；而包括玩具、家具在内的杂项制品以及包括大量劳动密集型产品的鞋伞帽等制品出口中对美出口的比重也相对较高；而矿产品等初级产品出口中对比出口的比重则相对较小。出口欧盟产品中依赖度较高的是油出口欧盟产品中依赖度较高的是油脂类产品：脂类产品：我国油脂类产品出口中对欧盟出口的比重最高，达到了 56.48%，其中荷兰是我国油脂类产品的主要进口国，在 2021年进口油脂类产品占我国油脂类产品出口的 21.4%；而油脂类产品以外，我国艺术品和特殊交易品出口对欧盟的依赖度也相对较高，玩具、家具、服装鞋帽等劳动密集型产品出口的依赖程度则较为

4、平均，且均低于 20%。计算机通信和电子设备制造业计算机通信和电子设备制造业受欧美经济衰退影响最为明显：受欧美经济衰退影响最为明显：我们通过行业出口依赖程度、产品出口对美依赖程度以及产品出口占我国全部出口比重这三部分的乘积衡量欧美经济衰退对各行业的影响。从计算结果来看，欧美经济衰退对我国计算机通信和电子设备制造业以及电气机械及和器材制造业最为明显，且显著高于其他行业；此外，纺织服装业、文娱用品制造业、家具制造业和皮革制鞋业等劳动密集型行业也会一定程度上受到欧美经济衰退的影响，而其他大部分行业对于欧美需求端变动的敏感度较低，受欧美经济衰退的影响相对较小。美国经济衰退对我国出口增速的影响：美国经济

5、衰退对我国出口增速的影响：我们以美国耐用品消费增速（一年平均）和美国进口增速进行简单拟合，测算得到美国耐用品消费下滑对我国出口的影响。结果显示若美国经济衰退使得四季度耐用品消费增速下滑 10%，预计将对我国全年 宏观专题 2/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 出口增速影响 1.2%。而展望后四个月的出口情况，我们认为出口增速可能较 8 月进一步回落，若 9-12 月出口增速回落至 07%的区间，对应我国全年出口增速预计在 6.6%9.8%之间，若美国耐用品消费下滑趋势不及预期，则全年出口增速不排除超过 10%的可能性。风险提示：风险提示：疫情不确定性仍较高；欧美经济衰退程度超预期；

6、大宗商品价格持续居于高位；数据测算存在一定误差。aVuY9YdYsUhUsW8Z7N8Q9PoMnNnPnPiNrRuNkPmOoM9PrRuNwMnPnNvPqQnP 宏观专题 3/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 内容目录内容目录 1.我国出口结构由“欧美依赖”转向“多元平衡”.5 2.欧美经济衰退会对哪些行业产生影响？.9 2.1.各行业对出口的依赖程度.9 2.2.各产品出口对美依赖度.10 2.3.各产品出口对欧盟依赖度.12 3.对四季度以及全年出口的判断.14 4.风险提示.16 宏观专题 4/17 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 图表目录图表目录 图 1：2