中文在线-立足数字阅读推进IP开发 多渠道布局元宇宙海内外协同发展-220920(22页）.pdf

1、 1 Ta公司研究 公司深度研究 证 券 研 究 报 告 中文在线（中文在线（300364.SZ）首次覆盖首次覆盖 立足数字阅读，立足数字阅读，推进推进 I IP P 开发开发，多渠道布局元宇宙，多渠道布局元宇宙，海内外海内外协同发展协同发展 投资要点：投资要点：中文在线中文在线以内容为基石，以内容为基石，立足数字阅读业务，立足数字阅读业务，深耕数字内容深耕数字内容二十多年二十多年。公司是国内最大的正版数字内容提供商之一，截至2022年上半年，公司累积数字内容资源超510万种，与600余家版权机构合作，签约知名作家2,000余位，形成原创内容平台矩阵，多维度持续创造优质内容。中文在线中文在线2

2、017-2021年收入年收入CAGR达达13.5%，2020年开始实现归母净年开始实现归母净利润扭亏为盈。利润扭亏为盈。2021年营业收入为11.89亿元，同比增长21.82%；2022H1，公司营收为4.84亿元，同比降低8.5%，主要原因为海外营销减少导致海外收入降低。2021年归母净利润为0.99亿元，同比增长101.93%；2022H1归母净利润为-6,050.25万元，主要原因为公司开拓新媒体渠道，营业成本激增。中文在线海外业务发展迅猛，中文在线海外业务发展迅猛，2017-2021年海外业务收入年海外业务收入CAGR达达143%。2021年公司海外业务收入为6.00亿元，同比增长15

3、.3%。对比海外业务和公司整体毛利率，海外业务始终高于整体约20 pct，盈利能力更为强劲。因此公司看好海外市场潜力，开启海外业务2.0战略，充分利用既有优势、深度结合自有海量内容和优质IP，在全球范围内多点布局。公司已在美国、日本等地设立了子公司或分支机构，有望实现多地协同发展效应。中文在线中文在线依靠内容储备依靠内容储备提前布局元宇宙提前布局元宇宙。内容是元宇宙的核心之一，文学作品天然与元宇宙有着共同的虚拟现实交互属性。公司拥有海量优质数字内容积累和持续原创内容的生产能力，有望多维度构建元宇宙元素。盈利预测盈利预测：我们预计2022-2024年公司营收CAGR为31%；净利润CAGR为19

4、%。参照可比公司估值，考虑公司元宇宙前瞻布局和海外市场积累，给予公司50倍PE，对应2022年目标市值为69.42亿元，给予目标价至9.43元。首次覆盖，给予“买入”评级。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：行业监管政策的风险；IP开发低于或慢于预期；海外市场拓展不及预期的风险；元宇宙业务发展不及预期。Table_First|Table_Summary|Table_Excel1 财务数据和估值 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）976 1,189 1,369 1,732 2,362 增长率（%）38%22%15%27%36%净利润（百万元）

5、49 99 139 170 195 增长率（%）108%102%40%23%15%EPS（元/股）0.07 0.13 0.19 0.23 0.27 市盈率（P/E）129.0 63.9 45.5 37.1 32.3 市净率（P/B）4.3 4.0 3.7 3.3 3.0 数据来源：公司公告、华福证券研究所 传媒 2022 年 09 月 20 日 买入(首次覆盖)当前价格：8.61 元 目标价格：9.43 元 Table_First|Table_MarketInfo 基本数据 总股本/流通股本（百万股）736/650 总市值/流通市值（百万元）6335/5597 每股净资产（元）2.12 资产负

6、债率（%）28.04 一年内最高/最低（元）19.09/5.28 一年内股价相对走势 团队成员 分析师:陈泽敏 执业证书编号：S0210522050002 邮箱： 相关报告 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 -50%0%50%100%150%200%250%2021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-08中文在线沪深300 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 公司深度研究|中文在线 投资要件投资要件 关键关键变量变量 截至截至 2