公用事业及环保行业：核准超预期低碳基荷电源前景明朗-220920(19页）.pdf

1、-1-敬请参阅最后一页特别声明 市场数据市场数据(人民币）人民币）市场优化平均市盈率 18.90 国金公用事业及环保产业指数 2530 沪深 300 指数 3933 上证指数 3122 深证成指 11284 中小板综指 11930 相关报告相关报告 1.完善电价机制、解决火电困境-公用事业行业周报，2022.9.18 2.欧盟委员会通过限价方案，聚焦三方面-公用事业行业点评，2022.9.15 3.火电景气向上，业绩修复仍需看三要素-公用环保行业周报，2022.9.11 4.俄气卢布人民币结算的意义几何？-2022-09-08 行业点.，2022.9.8 5.高温+疫情影响趋缓，7 月用电增速

2、继续回升-2022-09.，2022.9.7 许隽逸许隽逸 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130519040001 核准超预期核准超预期，低碳基荷电源前景明朗，低碳基荷电源前景明朗 投资建议投资建议 核电核准超先前预期，为核电运营商长期业绩增长奠定基础，建议关注核电运营“双寡头”中国核电、中国广核；新增装机带来设备需求，建议关注核电中游核心设备供应商江苏神通（机械组覆盖）、东方电气（电新组覆盖）。行业观点行业观点 今年 19 月国内核电已核准 10 台机组，对应装机 1232.8 万千瓦，超此前年核准 68 台预期。9 月 13 日国常会新核准福建漳州二期项目（2121 万千瓦

3、）、广东廉江一期项目（2125 万千瓦）。考虑今年 4 月已核准的 6 台机组，对应主要运营商中国核电、中国广核、国电投集团今年新核准装机容量分别达 492.2/240/500.6 万千瓦。核准超预期表明行业再获政策加持。（1）短期看，核准超预期与当前水电出力不足、形成“电量电力双缺”的缺电背景相关，对以核电、火电为代表的可靠电源需求凸显（体现为可靠电源较高的利用小时数）。（2）长期看，发展核电是改善我国能源结构的必然选择，核电全生命周期的总碳排放量仅为煤电度电碳排放的 2.8%，是更优的基荷电源。同时，减轻安全顾虑是国内核准加速的重要前提，此次核准超预期表明三代核电技术趋于成熟，发展核电的政

4、策取向愈发清晰、明确。关注下游运营环节：由装机带来的售电增加是长期确定的业绩增量来源。1H22 中国核电与中国广核均不同程度受益于市场化电价上浮，前者同时受益于同比新增“一台半”机组带来的售电增加。往后看 19 年核电核准重启的成果将在 24 年后集中体现，2427 年中国核电预计将分别有 1/1/2/4 台机组并网、中国广核预计将分别有 1/1/2/1 台机组并网。关注中游设备环节：受益于核电装机的确定性，业绩兑现或先于下游运营商。从价值量拆解来看，核电设备价值占机组比例约 50%，核岛占核电设备价值的 52%左右；核级阀门是核岛重要组成部件，价值量占核岛整体的 12%左右。预计“十四五”期

5、间年核准新建 68 台目标可实现，按照三代机组单台 120 万千瓦，单位成本 1.8 万元/KW 测算，对应核岛设备新增市场空间在 336.9449.3 亿元，对应其中核级阀门新增市场空间在 40.453.9 亿元。风险提示风险提示 “十四五”新增核电核准不及预期、在建项目并网进度不及预期、用电需求降低/核电机组检修导致利用小时数不及预期等。223123592487261527442872210922211222220322220622国金行业沪深300 2022 年年 09 月月 20 日日 资源资源与与环境环境研究中心研究中心 公用事业及环保产业行业研究 买入 (维持评级)行业深度研究行业

6、深度研究 证券研究报告 行业深度研究-2-敬请参阅最后一页特别声明 1、年核准、年核准 10 台机组超预期，行业台机组超预期，行业获政策加持获政策加持 今年 19 月国内已核准 10 台机组，对应装机 1232.8 万千瓦，超此前年核准 68 台预期。2022 年 9 月 13 日，国务院召开常务会议，决定核准已列入规划、条件成熟的福建漳州二期、广东廉江一期核电项目。本次核准项目具体包括福建漳州二期项目（2121 万千瓦，中国核电旗下）、广东廉江一期项目（2125 万千瓦，国电投集团旗下）。考虑今年 4 月已核准的 6台机组，对应主要运营商中国核电、中国广核、国电投集团今年新核准装机容量分别达