四川双马-专业投资平台IDG助力未来可期-220919（32页）.pdf

1、 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告|首次覆盖报告 2022 年 09 月 19 日 四川双马四川双马（000935.SZ）专业投资平台，专业投资平台，IDG 助力未来可期助力未来可期 被低估的半导体及新能源专业投资平台。被低估的半导体及新能源专业投资平台。四川双马成立于 1998 年，于1999 年 8 月在深圳证券交易所主板挂牌上市。公司是一家从事产业投资及管理和股权投资基金管理的上市公司，目前的主要业务包括建材生产制造以及股权投资基金管理。私募股权投资重点关注先进制造、新能源、芯片、集成电路等科技项目，随着国家战略大力发展新能源、芯片等硬科技投资，私募股权投资

2、基金相关业务也得到了快速发展。私募股权业务不断加码，政策向好，市场空间前景无限。私募股权业务不断加码，政策向好，市场空间前景无限。全球私募股权市场热度持续，募资总额不断新高。2021 年全球私募股权市场的募资金额达到 1.2 万亿美元，同比增长 14%，达到历史最高水平。我国股权投资业务尚在发展阶段，2021 年股权投资市场募资总规模 2 万亿元，同比增长84.5%，新募基金数量同比翻倍，投资案例及金额均同比增长约 60%。三看公司成长，未来可期：三看公司成长，未来可期：1）被低估的专业投资平台：四川双马）被低估的专业投资平台：四川双马得到得到 IDG 团队团队助力助力，建立专业的新，建立专业

3、的新能源、半导体投资平台。能源、半导体投资平台。1992 年，IDG 开始股权投资业务，公司投资风格稳定，拥有高产业壁垒，同时未来具有高成长收益。其次，国内私募股权业务上市公司较少，四川双马拥有独特性、稀缺性，未来成长空间巨大。2）私募股权业务）私募股权业务，投资稀缺性高成长标的：通过投资稀缺性高成长标的：通过 IDG 私募股权基金，投私募股权基金，投资资半导体半导体类类、新能源类优质标的。新能源类优质标的。其中，已上市公司包括中微公司（688012.SH）、翱捷科技（U688220.SH）及华大智造（688114.SH）古瑞瓦特（待上市）。在手项目包括，芯片领域奕斯伟、屹唐，新能源领域卫蓝、

4、蜂巢能源、捷氢、氢晨，硅材料领域高景太阳能、丽豪半导体等优质企业标的。通过 IDG 优秀的投资管理团队，将孵化更多行业优质龙头。3）稳定性管理稳定性管理收益，高价值增长：私募股权基金一期已到达退出期，今收益，高价值增长：私募股权基金一期已到达退出期，今年年预计预计将将有超额有超额收益收益成长成长。公司一期基金已达到业绩报酬基准，公司已确认稳定性收益增长，形成良性投资闭环，后续预计有持续性且高收益保障。盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：综上，我们预计公司 2022E/2023E/2024E 营收18.66/26.46/34.91亿 元；归 母 净 利14.53/20.54/26.84亿 元，

5、yoy+46.98%/41.34%/30.68%；公司采用 PE 分部估值，我们给予公司水泥建材部分 2022 年 PE 为 6.2x，私募股权业务部分 2022 年 PE 为 25x，公司具备估值优势。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示风险提示：政策风险；疫情风险加剧；私募股权业务不及预期；建材业务不及预期风险。财务财务指标指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元）1,473 1,224 1,866 2,646 3,491 增长率 yoy（%）-18.7-16.9 52.5 41.8 31.9 归母净利润（百万元）889 989 1,453 2,0

6、54 2,684 增长率 yoy（%）22.0 11.2 47.0 41.3 30.7 EPS 最新摊薄（元/股）1.16 1.30 1.90 2.69 3.52 净资产收益率（%）17.5 16.6 20.1 22.5 23.0 P/E（倍）18.3 16.4 11.2 7.9 6.0 P/B（倍）3.2 2.7 2.3 1.8 1.4 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2022 年 9 月 16 日收盘价 买入买入（首次首次）股票信息股票信息 行业 水泥 9 月 16 日收盘价(元)21.26 总市值(百万元)16,230.74 总股本(百万股)763.44 其中自由流通股(