【迈科期货】玉米年报：丰产与供需失衡并存 关注下游需求支撑-251212（13页）.pdf

1、 玉米年报 1 丰产与供需失衡并存 关注下游需求支撑 迈科期货投研报告迈科期货投研报告 2026 年度 2025 年 12 月 12 日 玉米年报玉米年报 2025/26 年度，全球玉米丰产大概率实现。三大主产国玉米种植期间，水热条件较好，均有较强的丰产预期。新作年度全球玉米供需较上一年度基本持平，需求及出口增量较供应增量略高一筹，最终令期末库存压力相对削弱。反映在 CBOT 玉米价格上，盘面逐渐自 391 美分回升至 450 美分附近。国内玉米供应端由国内产量+进口玉米+替代谷物三部分构成。本年度国内玉米丰产格局延续，但地区间产量及粮源质量分化。东北产区实现丰产，粮源质量较好。而华北产区收获

2、季节出现持续性阴雨天气，潮粮霉变比例较高，难以满足饲料企业使用标准，造成玉米供需地区性失衡。春节前农户仍有较强的变现需求，历史售粮进度普遍在 40%-60%左右。但本年度春节较往年同期偏晚，卖压或有分散。后期除关注售粮进度，还需关注增产带来的市场余粮体量变化。饲用需求方面，2026 年商品猪月度存栏量仍将稳步提升，饲料需求较为稳定。受物流运力持续紧张影响，国内各区域饲料企业的玉米库存呈现分化态势。后续价格能否进一步提振还需等待下游开启建库需求。深加工企业原料成本稳定，消费量与去年基本持平。但下游做库存心态偏弱，需求端提振相对有限。总体而言，2025 年度玉米价格运行区间在供应宽松下实现下移。2

3、026 年度，短期受地区间供需失衡与农户惜售情绪影响，价格震荡偏强但上方空间有限。中期关注供应端政策谷物替代以及售粮进度，下游需求能否提供支撑。全年整体运行区间或有小幅抬升，2150-2500 元/吨。美玉米指数走势图 连玉米指数走势图 市场年度基本数据 名称 收盘 持仓 涨跌 美玉米指数 450.75 129 万-0.44%连玉米指数 2246 220 万 1.89%投资咨询业务资格：陕证监许可201517 号 姜音 期货从业资格号：F03107891 投资咨询资格号：Z0021512 联系电话：029-88211395 请仔细阅读本文末尾的免责声明 玉米年报 2 2025 年年行情行情回顾

4、回顾：玉米丰产实现，价格运行区间玉米丰产实现，价格运行区间同比同比整体下移整体下移 2025 年，玉米市场大致经历了三个阶段：震荡上行下跌反弹。在玉米供应宽松的大背景下，玉米市场价格重心较上一年度整体下移，全年运行区间 2100-2400 元/吨。1-6 月：政策托底与需求改善驱动震荡上行。年初，中储粮增储政策与进口量下降共同修复市场信心，推动期价从低位反弹。随后因深加工需求疲软及小麦替代冲击而回调，但自 4 月中旬起，市场在关税政策调整推高进口成本、基层余粮见底、以及饲料需求（受益于畜禽存栏稳健及华北小麦减产预期）结构性改善的多重利多下，重拾升势，至 6 月末完成一轮显著的修复性上涨。7-9

5、 月：新旧作交替，预期主导震荡偏弱。三季度，旧作库存偏紧形成价格底部支撑，但市场焦点转向新作。东北新粮种植成本下降及丰产预期压制看涨情绪，限制了反弹空间。期间，贸易商建库与饲料刚性需求提供韧性，但深加工疲软及小麦与玉米价差缩窄抑制替代，市场整体在新粮上市预期下延续震荡回落格局。10-11 月：国庆节后，华北玉米质量问题与东北新粮运输瓶颈引发供应质量担忧，推动期价快速冲高。然而，随着东北新粮集中上市带来实货压力、政策小麦拍卖预期增强、以及生猪产能去化引发需求担忧等多重利空显现，价格冲高后步入震荡回调。年末市场情绪分化，期货资金动向与现货谨慎观望形成矛盾，整体呈现高位博弈态势。图表 1 2024

6、年 DCE 玉米指数合约价格走势 资料来源：文华财经、迈科期货投研服务中心 玉米年报 3 全球玉米：期末库存减少，压力有所减轻全球玉米：期末库存减少，压力有所减轻 图表 2 USDA 新作玉米供需平衡表 资料来源：USDA、迈科期货投研服务中心 根据美国农业部 12 月份供需报告显示，25/26 年度依然维持“产量增长，库存下降”的趋势。25/26 年度全球玉米产量较 11 月预估调减 327 万吨，但较上年度增加 5325 万吨，至 12.82亿吨。总消费较上月预估调减 174 万吨，较上年度增加 3192 万吨，至 12.97 亿吨。期末库存较上月预估调减 219 万吨，较上年度减少 14