斯瑞新材-募投产能开始爬坡公司发展有望再上台阶-220918（26页）.pdf

1、 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告：有色金属|公司报告 2022 年 9 月 18 日 股票投资评级 斯瑞新材斯瑞新材（688102.SH）：）：推荐推荐|首次覆盖首次覆盖 募投募投产能产能开始开始爬坡，爬坡，公司公司发展发展有望有望再上再上台阶台阶 个股表现 正文正文：斯瑞新材是国内金属新材料细分领域龙头斯瑞新材是国内金属新材料细分领域龙头。公司产品主要有高强高导铜合金、中高压电接触材料、高性能铬粉、CT 和 DR 球管零组件等，主要应用于轨道交通、电力电子、医疗影像等领域。经过了 20 多年的发展，公司始终围绕着铜、铬等合金的制造技术，研发出多项核心技

2、术，不断的拓展下游应用领域，目前公司已经成为该细分领域的行业龙头。原材料涨价、项目转固，上半年公司业绩承压。原材料涨价、项目转固，上半年公司业绩承压。2022H1 公司实现营收 4.85 亿元，同比增长 6.77%，归母净利润 0.52 亿元，同比增长45.85%，扣非归母净利润 0.26 亿元，同比降低 45.85%。主要原因在于上半年铜价大幅上涨，产品成本增加，同时募投项目厂房设备转固，固定费用增加，产能尚未充分释放。随着下半年随着募投项目产能的释放，铜价的平稳等不利影响因素的消失，公司业绩将稳步好转。高强高导铜合金高强高导铜合金稳步稳步发展，发展，公司公司具有具有核心核心优势。优势。高强

3、高导铜合金应用广泛，影响着牵引电机、高端连接器等性能好坏，下游轨道交通行业和连接器行业稳步发展，高强高导铜合金需求旺盛。相比于同行，斯瑞新材更加专注于该铜合金的研发，在多项细分领域建立起了技术优势，并得到下游客户的认可。其他其他业务多点开花，业务多点开花，行业行业前景前景持续持续向好。向好。（1）中高压电接触材料：是电气开关设备的关键材料，其性能决定了开断能力和接触可靠性，公司拥有市场领先的自研技术，铜合金触头国内市场占有率第一，将持续受益于电网投资、新能源汽车等行业的发展。（2）CT 和 DR 球管：直接医疗影像设备中的成像质量和使用寿命。该行业技术壁垒较高，国内严重依赖进口，斯瑞新材是我国

4、少数能够提供 CT 和 DR 球管零组件的企业，未来国产化替代空间巨大。2 万吨万吨产能逐步释放，公司业绩弹性大产能逐步释放，公司业绩弹性大。2021 年公司高强高导铜合金产量为 8252 吨，中高压电接触材料产量为 760 吨，金属铬粉产量为 727 吨。2020 年 10 月公司募投 3.6 亿元，用于建设 2 万吨铜铁和铬锆铜项目，产能扩张近 3 倍，目前该项目已经达到批量化投产条件，正在产能爬坡期。此外公司还规划 2000 吨产能高性能金属铬粉扩产项目，产能扩张近 3 倍。随着这些项目落地达产，公司业绩有望再上 资料来源：iFinD，中邮证券研究所 公司基本情况 最新收盘价(元）17.

5、09 总股本/流通(百万股)400/35 总市值/流通(百万元)6836/591 12 个月最高/最低(元)21.2/9.8 研究所 分析师：李帅华 SAC 登记编号：S1340522060001 Email：-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2022-03-172022-06-17沪深300斯瑞新材 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 新台阶。盈利预测盈利预测 预计 2022/2023/2024 年公司归母净利润为 1.14/1.42/1.92 亿元，对应 EPS 为 0.28/0.35/0.48 元，对应 PE 为 60.2/48.2/35.5 倍。考虑到公

6、司是国内细分领域的龙头，扩产速度加快，公司业绩有望大幅提升。首次覆盖，给予“推荐”评级。风险提示风险提示 项目进展不及预期，原材料价格大幅波动，下游需求不及预期。公司财务及预测数据摘要公司财务及预测数据摘要 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万）营业收入（百万）968 1111 1608 2463 增速增速 42.3%14.7%44.8%53.2%归属母公司股东净利润（百万）归属母公司股东净利润（百万）63 114 142 192 增速增速 21.6%79.2%24.9%35.8%每股收益每股收益 EPS（元）（元）0.16 0.28 0.35 0.48 市盈率市盈率