歌尔股份-综合核心竞争力带来持续成长信心-220919（33页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究消费电子 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/33 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 歌尔股份（002241）综合核心竞争力带来持续成长信心综合核心竞争力带来持续成长信心 2022 年年 09 月月 19 日日 证券分析师证券分析师 马天翼马天翼 执业证书：S0600522090001 证券分析师证券分析师 唐权喜唐权喜 执业证书：S0600522070005 证券分析师证券分析师 鲍娴颖鲍娴颖 执业证书：S0600521080008 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)32.06 一年最低/最高价 27.38/58.43 市净

2、率(倍)3.72 流通 A 股市值(百万元)96,326.62 总市值(百万元)109,543.21 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)8.63 资产负债率(%,LF)53.46 总股本(百万股)3,416.82 流通 A股(百万股)3,004.57 相关研究相关研究 歌尔股份(002241)：2021 年一季报点评：2021-04-24 歌尔股份(002241)：2020 年年报点评：2021-03-28 买入（首次）盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）78,221 96,864 120,629 134,887 同比 35%

3、24%25%12%归属母公司净利润（百万元）4,275 5,060 6,867 8,444 同比 50%18%36%23%每股收益-最新股本摊薄（元/股）1.25 1.48 2.01 2.47 P/E（现价&最新股本摊薄）25.63 21.65 15.95 12.97 Table_Summary 投资要点投资要点 坚定战略布局零组件坚定战略布局零组件+整机产品线，管控优化成效显著整机产品线，管控优化成效显著：公司始终坚持智能制造+精密制造双轮驱动，围绕“4+4+n”战略布局，以精密零组件+智能整机+内容服务为内核，打造产业生态圈。公司深耕核心大客户群，与客户及项目保持深入紧密沟通，通过研发能力

4、深入产品定义、技术、工艺等各环节，并坚持精细化运营管理，现金流、库存、周转率等重要指标持续改善，以管控优化作为基本面的重要支撑；同时，持续的员工持股计划及股权激励彰显长期发展信心，也是员工家园文化及健康持续运营的重要基础。VR/AR 即将步入高速成长期，公司长期向上趋势明确：即将步入高速成长期，公司长期向上趋势明确：VR/AR 是后移动时代主要增长点，也是公司重要优势。歌尔具备成熟的光学元件（VR）、光机系统（AR）和智能硬件设计制造能力，与全球科技大厂深度合作布局 VR/AR产业链，是 Sony、Oculus等 VR产品独家代工厂商，短期受益于主流品牌新产品迭代，并有望长期受益于国家全方位支

5、持及产业生态的日趋完善，领导品牌新品发布也有望进一步引领产业发展趋势。各类新型硬件有望百花齐放：各类新型硬件有望百花齐放：1）歌尔领先布局 TWS 耳机整机设计组装及核心声学元件，在市场占有绝对领先地位，与各大科技巨头紧密合作，未来随着客户的进一步拓展和终端产品销量的提升，有望继续助力业绩增长。2）游戏机、可穿戴等国内外重要客户均有爆款产品及订单，并有望切入更多主流客户整机代工体系，未来有望呈现百花齐放态势。3）公司在微电子领域持续加强布局，MEMS 麦克风占据全球领先地位，并在 MEMS 智能传感器、SiP 先进封装工艺等方面加强投入，未来有望带来新的业绩弹性，并进一步增厚整机业务的利润率。

6、市场预期的波动不改公司持续向上步伐：市场预期的波动不改公司持续向上步伐：过去三年多时间，大环境莫测变幻，市场预期剧烈波动，但不改公司持续向上步伐，客观强劲的业绩表现与砥砺前行的坚实脚印凸显公司价值，唯有夯实核心竞争力且不断提高，才能随时把握来临的行业风口，唯有前瞻性布局且不断落实，才能持续引领行业发展方向！盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：VR/AR 即将步入高速成长期，公司有望凭借深厚的技术积淀与客户优势充分受益。基于此，我们预测公司 22-24 年度归母净利润分别为 50.6 亿元/68.7 亿元/84.4 亿元，当前市值对应 PE分别为 21.7/16.0/13.0倍，首次覆盖给予