【中诚信国际】图说地方政府债券——2025年11月-251218（1页）.pdf

1、.作者：作者：中诚信国际 研究院闫彦明汪苑晖中诚信国际研究院 院长袁海霞 欢迎关注“中诚信研究”公众号今年地方债累计发行超10万亿，新增专项债发行环比增长七成一、一级市场：当月发行及净融资额同比均下降一、一级市场：当月发行及净融资额同比均下降、环比均增长，发行利率下行、发行利差收窄，新增专项债发行提速，用于偿还存量政府债务的特殊再融资债密集发行环比均增长，发行利率下行、发行利差收窄，新增专项债发行提速，用于偿还存量政府债务的特殊再融资债密集发行11月共月共27省发行地方债湖北发行规模最大、达省发行地方债湖北发行规模最大、达1030亿元亿元1-11月新增债累计发行月新增债累计发行5.17万亿元，

2、其中新增专项债万亿元，其中新增专项债4.44万亿元，超过全年新增限额（万亿元，超过全年新增限额（4.4万亿），部分额度来自近期盘活的结存限额万亿），部分额度来自近期盘活的结存限额1-11月特殊新增专项债累计发行月特殊新增专项债累计发行1.35万亿元，其中万亿元，其中11月当月发行月当月发行1000亿元、规模及占比环比均回升亿元、规模及占比环比均回升 11月地方政府债券（以下简称月地方政府债券（以下简称“地方债地方债”）发行）发行9126.91亿元、净融资亿元、净融资6551.90亿元，亿元，发行及净融资规模环比增长、同比均下降，其中，新增债发行5338亿元、同比增长4.07倍，新增专项债发行大

3、幅提速、规模达4922亿元，同比增长4.75倍、环比增长71%，累计发行规模（4.44万亿）已超过今年新增限额（4.4万亿）、部分额度来自近期盘活的结存限额；再融资债发行3789亿元、同比下降69%。1-11月，地方债累计发行月，地方债累计发行10.02万亿、同比增长万亿、同比增长15%，首次突破，首次突破10万亿元关口，万亿元关口，净融资额7.12万亿元、同比增长23%；其中新增债5.20万亿元、同比增长11%，再融资债4.82万亿元、同比增长20%。11月，地方债发行月，地方债发行9126.91亿元，同比下降亿元，同比下降30.55%、环比增长、环比增长62.85%，净融资，净融资6551

4、.90亿元，同比下降亿元，同比下降44.71%、环比增长、环比增长1.16倍；倍；1-11月，地方债累计发行月，地方债累计发行10.02万亿元、同比增长万亿元、同比增长15.13%，累计净融资，累计净融资7.12万亿元、同比增长万亿元、同比增长23.15%11月地方债发行以新增专项债为主规模达月地方债发行以新增专项债为主规模达4921.92亿元、占比亿元、占比54%值得注意的是，值得注意的是，11月化债相关的地方债发行约月化债相关的地方债发行约2128亿元。其一，亿元。其一，用于“清欠”、政府投资基金、存量政府投资项目、补充政府性基金预算财力的特殊新增专项债1000亿元，其中有415.2亿元用

5、于政府投资基金，为上海、湖北、江苏、广东、四川发行；其二，其二，去年11月下达的用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债55亿元、为河南发行，目前全年累计发行1.99万亿元，仅剩河南余11亿元额度未完成发行；其三，其三，今年8月以来，用于偿还存量政府债务的特殊再融资债重启发行，截至11月末，江苏、贵州等22省已累计发行2311亿元，其中11月当月密集发行、规模达1767亿元，部分额度或使用近期盘活的结存限额。数据来源：Wind，企业预警通，财政部，中诚信国际区域风险数据库，中诚信国际专项债项目数据库专项债用途持续拓宽，今年用于基建项目的新增专项债额度减少专项债用途持续拓宽，今年用于基建项目的新增

6、专项债额度减少今年今年6月以来，广东、浙江等月以来，广东、浙江等9省发行省发行815.2亿元专项债支持政府投资基金亿元专项债支持政府投资基金1-11月用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债共发行月用于置换存量隐性债务的特殊再融资专项债共发行1.99万亿元，其中万亿元，其中11月河南发行月河南发行55亿元、仅剩亿元、仅剩11亿元未完成发行亿元未完成发行今年以来用于偿还存量债务的特殊再融资债发行今年以来用于偿还存量债务的特殊再融资债发行2311亿元，其中亿元，其中11月发行规模大幅增加、达月发行规模大幅增加、达1767亿元亿元11月发行的地方债以月发行的地方债以10年期为主年期为主11月地方债发行