1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 统一企业中国统一企业中国(220 HK)Q3 成本红利与竞争压力对冲后利润率持续提振成本红利与竞争压力对冲后利润率持续提振 华泰研究华泰研究 公告点评公告点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):11.69 吕若晨吕若晨 研究员 SAC No.S0570525050002 SFC No.BEE828 +(86)755 8249 2388 王可欣王可欣 研究员 SAC No.S0570524020001 SFC No.BVO215 +(86)21 2897 2228 基本数据基本

2、数据 收盘价(港币 截至 11 月 6 日)8.95 市值(港币百万)38,658 6 个月平均日成交额(港币百万)74.46 52 周价格范围(港币)6.64-10.82 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)30,332 32,215 33,889 35,242+/-%6.09 6.21 5.20 3.99 归属母公司净利润(百万)1,849 2,241 2,415 2,535+/-%10.92 21.18 7.75 4.98 EPS(最新摊薄)0.43 0

3、.52 0.56 0.59 ROE(%)13.81 16.68 17.96 18.92 PE(倍)19.07 15.73 14.59 13.92 PB(倍)2.63 2.62 2.62 2.64 EV EBITDA(倍)9.57 8.42 7.92 7.65 股息率(%)5.24 6.36 6.85 7.18 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 06 日中国香港 食品食品 统一企业中国发布三季度经营情况，25Q1-3 净利润 20.1 亿（同比+23.1%），对应 25Q3 净利润 7.3 亿（同比+8.4%）。收入端，25Q3 整体收入同比基本持平，其中饮料业务 25Q

4、3 收入同比下滑低个位数，主要受到外卖平台价格战及行业竞争等影响；食品业务 25Q3 收入同比增长中低个位数，茄皇、老坛酸菜、满汉大餐等表现亮眼，五元以上产品营收占比创新高；其他业务25Q3 收入同比增长约 100%，公司通过深化策略联盟客户合作、新兴渠道多元布局打造第三增长曲线。利润端，25Q3 公司毛利率同比提升，饮料业务的毛利率提升幅度高于食品业务；25Q3 公司费用率同比下降，主要系公司精准管控费用投放、聚焦品牌建设等。我们看好公司经营维持稳健，分红比例高企，股息率具备吸引力，维持“买入”。Q3 饮料业务收入同比下滑低饮料业务收入同比下滑低个位数个位数，食品业务，食品业务同比增长中低个

5、位数同比增长中低个位数 管理层在分析师会议中称 25Q3 公司整体收入同比基本持平，其中饮料业务25Q3 收入同比下滑低个位数，主要受到外卖平台价格战及行业竞争等影响，具体来看，阿萨姆表现稳定，果汁品类压力较大，海之言等品类虽遇一定挑战但整体表现可控，焕神、双萃等实现收入双位数增长；食品业务 25Q3 收入同比增长中低个位数，茄皇、老坛酸菜、满汉大餐等表现亮眼，五元以上产品营收占比创新高；其他业务 25Q3 收入同比增长约 100%，公司通过深化策略联盟客户合作、新兴渠道多元布局打造第三增长曲线。公司新品储备丰富，值得期待的新品包括辣翻天榴莲火鸡面、茄皇限定款（百香果黄番茄/柠檬红酸汤牛肉面）

6、、汤达人秋冬限定款（柚子豚骨乌冬面）等。25Q3 毛利率同比提升，费用率同比毛利率同比提升，费用率同比下降，盈利能力保持稳中有升下降，盈利能力保持稳中有升 25Q1-3 公司毛利率同比扩张低个位数，主要系受益于原物料价格稳定（25Q3 棕榈油波动性缩窄）、产能利用率提升等，25Q3 公司各部门毛利率同比均正向发展，饮料业务的毛利率提升幅度高于食品业务。25Q3 公司面临外卖大战、友商“一元乐享”等促销活动的存量竞争压力，饮料板块受短期影响较大，但公司渠道库存始终处于合理水位（7-8 月已开始强化新鲜度管理，9 月库存新鲜度良好），价盘维持稳定，战略执行到位，25Q3 公司费用率同比下降，主要系