中宠股份(002891)-A股公司研究报告：2026年度投资峰会速递—海外产能释放自主品牌快速发展-251106（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中宠股份中宠股份(002891 CH)2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 海外产能释放，自主品牌快速发展海外产能释放，自主品牌快速发展 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):79.52 姚雪梅姚雪梅*研究员 SAC No.S0570525100001 +(86)21 2897 2228 樊俊豪樊俊豪 研究员 SAC No.S0570524050001 SFC No.BDO986 +(852)3658 6000 季珂季珂*研究员 SA

2、C No.S0570525080003 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 5 日)56.03 市值(人民币百万)17,054 6 个月平均日成交额(人民币百万)512.93 52 周价格范围(人民币)30.40-72.24 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)4,465 5,354 6,969 8,764+/-%19.15 19.92 30.16 25.77 归属母公司净利润(百万)393.80 431.4

3、7 551.67 724.59+/-%68.89 9.57 27.86 31.34 EPS(最新摊薄)1.29 1.42 1.81 2.38 ROE(%)15.06 14.44 15.80 17.40 PE(倍)43.31 39.53 30.91 23.54 PB(倍)7.02 6.22 5.38 4.55 EV EBITDA(倍)25.87 22.89 18.03 14.04 股息率(%)0.71 0.71 0.89 1.07 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 06 日中国内地 饲料饲料 11 月 5 日中宠股份出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司就未来

4、自有品牌建设，国内宠物食品行业发展，以及公司海外工厂产能建设等内容进行了讨论，我们认为：1、外销层面，公司海外工厂产能具备较强稀缺性，有助于帮助公司分散部分关税风险；2、内销层面，公司品牌建设思路清晰明确，未来新品放量有助于进一步打开公司市占率提升空间。我们看好公司未来境内、境外业务的双向协同，维持“买入”评级。核心亮点：核心亮点：1、海外工厂产能持续释放，公司竞争壁垒显著。、海外工厂产能持续释放，公司竞争壁垒显著。公司持续推进全球化产能布局，以强化供应链韧性及本地响应效率。目前公司在全球建成超 22 个生产基地，覆盖北美（美国、加拿大、墨西哥）、新西兰、柬埔寨等地。公司目前是国内唯一一个在北

5、美地区建有产能的中国宠物食品企业，北美产能具备较强稀缺性。公司布局前瞻，行动力高效，2026 年或将迎来公司海外工厂的集中释放，主要包括，加拿大工厂二期产能释放、美国第二工厂投产、墨西哥工厂投产等。此外，公司自主品牌出海业务快速增长，公司划定了“跑马圈地”、“精耕细作”、“深度参与”三步走战略，目前在南美洲、中东等地区成绩斐然，预计明年将迎来更高水平增长。2、国内宠物行业处发展初期，功能粮或为下一风口。、国内宠物行业处发展初期，功能粮或为下一风口。与海外相比，我国宠物食品行业尚处发展初期，孕育着较大的成长机会。伴随国内宠物食品行业一级融资的逐步收紧，中小品牌“烧钱换流量”的方式或不可行，没有过

6、硬产品力的企业将逐步被出清。头部宠企在供应链、研发、产品运营的方面更具优势，有望率先受益。此外，从产品趋势的角度考虑，结合我们在 2025年亚宠展上的调研反馈，我们认为功能粮或为宠物食品竞争的下一风口，主要因为，随着我国宠物群体年龄结构逐渐向中老年过渡，宠物主对功能性宠粮的需求日益凸显，比如在肠胃健康、关节护理等细分领域。3、国内三大自主品牌增长可观，新品放量有助于打开、国内三大自主品牌增长可观，新品放量有助于打开公司未来成长空间。公司未来成长空间。公司目前拥有顽皮、领先、zeal 三大自主品牌，其中顽皮品牌作为基本盘，在经历了 2024 年的深度调整后，目前在爆品打造、产品矩阵建设等方面具备