中银香港(02388.HK)-港股公司研究报告：2026年度投资峰会速递：息差韧性凸显重视股东回报-251107（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 中银香港中银香港(2388 HK)2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 息差韧性息差韧性凸凸显显，重视股东回报，重视股东回报 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):45.59 沈娟沈娟 研究员 SAC No.S0570514040002 SFC No.BPN843 +(86)755 2395 2763 贺雅亭贺雅亭 研究员 SAC No.S0570524070008 SFC No.BUB018 +(86)10 6321 1166 蒲葭依蒲

2、葭依 研究员 SAC No.S0570525090001 SFC No.BVL774 +(86)755 8249 2388 李润凌李润凌*研究员 SAC No.S0570525100006 +(86)21 2897 2228 基本数据基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 7 日)38.70 市值(港币百万)409,167 6 个月平均日成交额(港币百万)553.02 52 周价格范围(港币)23.75-39.24 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(港币港币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)71,253

3、 73,236 76,765 81,395+/-%8.79 2.78 4.82 6.03 归母净利润(百万)38,233 39,177 41,181 43,633+/-%16.84 2.47 5.12 5.95 不良贷款率(%)1.05 0.96 1.00 1.00 核心一级资本充足率(%)20.02 19.18 18.39 17.65 ROE(%)11.63 11.33 11.36 11.42 EPS 3.62 3.71 3.89 4.13 PE(倍)10.70 10.44 9.94 9.38 PB(倍)1.21 1.15 1.09 1.03 股息率(%)5.14 5.27 5.54 5.8

4、7 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国香港 国有大型银行国有大型银行 11 月 5-6 日中银香港出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司就市场关注的经营近况及发展策略等问题进行分享，我们总结要点：1）公司息差韧性强，当前利率环境下，我们预计 Q4 息差仍能保持相对稳定；2）基金分销市场份额增长较快，投资和保险+部分非信贷类传统业务驱动手续费增长；3）香港住宅市场量价齐稳，商业地产仍待观察，涉房贷款整体风险可控；4）资本水平充裕，重视股东回报。核心亮点：核心亮点：1、预计、预计 Q4 息差能够保持相对稳定息差能够保持相对稳定 25Q3 调整后净息差

5、为 1.54%，环比 25Q2 上行 1bp，主要由于港元利率回升带动资产收益率上升，且存款成本改善。8 月以来 1m HIBOR 上行提振资产端定价，且公司持续发力代发薪、現金管理业务，获取稳定资金来源。目前 1m HIBOR 约 3.12%（截至 2025/11/6），我们预计四季度息差继续保持平稳。展望 2026 年，虽美联储降息有压力，但若 HIBOR 保持 2%-3%左右，我们认为公司仍有资负管理空间；且若宏观经济进一步回暖、贷款规模提升，有望支撑定价。2、投资和保险、投资和保险+部分非信贷类传统业务驱动手续费增长，发力财富管理部分非信贷类传统业务驱动手续费增长，发力财富管理 从手续

6、费收入结构看，25H1 投资和保险（证券经纪、保险、基金分销等）、非信贷类传统业务（信用卡、托管、货币买卖等）占比各约 40%，其余为贷款佣金。前三季度净服务费及佣金收入同比+22.1%，维持在 20%以上的较高增速。中收同比增长主因香港股票市场交投活跃，公司强化理财产品和综合服务能力，证券经纪、保险、基金分销及基金管理佣金收入上升，信用卡业务、信托及托管和缴款服务的佣金收入亦有所增加。3、香港住宅市场量价齐稳，商业地产仍待观察，整体风险可控、香港住宅市场量价齐稳，商业地产仍待观察，整体风险可控 截至 25H1 末，公司非内房企业贷款规模约 2500 亿港元，占集团客户贷款比重约 14%。客户