1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 盐津铺子盐津铺子(002847 CH)2026 年度投资峰会速递年度投资峰会速递 品类品牌战略驱动价值增长品类品牌战略驱动价值增长 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(人民币人民币):):89.52 吕若晨吕若晨 研究员 SAC No.S0570525050002 SFC No.BEE828 +(86)755 8249 2388 倪欣雨倪欣雨 研究员 SAC No.S0570523080004 SFC No.BVQ058 +(86)21 2897 2228

2、基本数据基本数据 收盘价(人民币 截至 11 月 6 日)71.33 市值(人民币百万)19,457 6 个月平均日成交额(人民币百万)246.52 52 周价格范围(人民币)49.67-97.71 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)5,304 5,986 6,943 7,916+/-%28.89 12.86 15.98 14.02 归属母公司净利润(百万)639.95 842.26 1,016 1,185+/-%26.53 31.61 20.66 16.

3、57 EPS(最新摊薄)2.35 3.09 3.73 4.34 ROE(%)36.11 39.00 38.94 38.08 PE(倍)29.99 22.78 18.88 16.20 PB(倍)11.06 8.96 7.43 6.24 EV EBITDA(倍)21.32 16.80 13.35 11.32 股息率(%)2.27 2.99 3.61 4.21 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国内地 食品食品 11 月 6 日盐津铺子出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司分享了主要渠道与品类的经营近况和战略：当前电商渠道调整的影响逐步减弱，26 年公司

4、定量流通渠道以魔芋为核心，持续拓展头部 KA/北方区域，营收有望维持高增，零食量贩/会员制商超依托 SKU 导入亦有望维持亮眼表现，看好公司进入品类品牌驱动收入增长与利润率提升的良性通道，“买入”评级。投资者关注的要点：投资者关注的要点：产品端：产品端：公司今年进行组织架构调整，以产品趋势与成长性进行管理与资源划分，主要分为辣味（主要包括魔芋、豆干等）、健康（深海零食、鹌鹑蛋）、甜味（果冻、烘焙等）三大事业部，其中：辣味事业部中以魔芋为核心、带动豆干发展，魔芋受益于麻酱口味创新空间、高附加值持续扩容，价格竞争程度可控，公司以麻酱口味为核心、布局三养火鸡面/蒜香麻酱等新口味，费用聚焦带动规模持续

5、扩张；健康事业部以鹌鹑蛋、鱼豆腐为核心，公司看好长期趋势；甜味事业部短期资源投放不多，通过产品创新提高盈利能力。渠道端：渠道端：公司依托品类品牌强化高价值渠道布局：电商渠道 25 年初回归供应链电商角色，公司重点清理贴牌产品，Q2&Q3 电商收入调整，但盈利能力显著改善，后续电商将作为新品推广、品牌曝光平台。定量流通定量流通渠道渠道营收有望延续高增，依托魔芋大单品加速终端网点覆盖，校园店&头部商超&北方区域覆盖逐步完善；山姆等会员制商超山姆等会员制商超保持良好合作关系，蛋皇无抗鹌鹑蛋月销保持平稳，近日上新蛋皇溏心鹌鹑蛋，售价 79.9 元/800g，并进入新品趋势榜，持续扩充产品矩阵，验证公司

6、产品及渠道能力；量贩渠道量贩渠道随着行业开店与 SKU 在不同系统的导入扔有望维持快增。利润端：利润端：25Q3 公司利润率同比提升，系受益单品聚焦、低效产品与渠道清理，展望来看，当前魔芋供给宽松、叠加公司强化自供，成本有望改善；费用投放后续将聚焦大单品的品牌建设（如代言人和公众媒体投放），持续强化品类品牌培育。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们维持公司盈利预测，预计 25-27 年 EPS 3.09/3.73/4.34 元，参考可比公司 26 年 PE 均值 24x，给予 26 年目标 PE 24x，维持目标价 89.52 元，维持“买入”评级。风险提示：消费恢复不及预期，成本波动，食品安全