1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 绿城服务绿城服务(2869 HK)2026 年年度投资峰度投资峰会速递会速递 向着向着 2025 年指引目标坚实迈进年指引目标坚实迈进 华泰研究华泰研究 动态点评动态点评 投资评级投资评级(维持维持):):买入买入 目标价目标价(港币港币):):6.56 林正衡林正衡 研究员 SAC No.S0570520090003 SFC No.BRC046 +(86)21 2897 2065 陈慎陈慎 研究员 SAC No.S0570519010002 SFC No.BIO834 +(86)21 2897 2228 基本数据

2、基本数据 收盘价(港币 截至 11 月 6 日)4.52 市值(港币百万)14,250 6 个月平均日成交额(港币百万)22.61 52 周价格范围(港币)3.45-5.36 股价走势图股价走势图 资料来源：S&P 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度(人民币人民币)2024 2025E 2026E 2027E 营业收入(百万)17,893 19,637 21,359 23,139+/-%6.43 9.74 8.77 8.33 归属母公司净利润(百万)785.08 931.71 1,122 1,348+/-%29.69 18.68 20.37 20.18 EPS(最新摊薄)0

3、.25 0.30 0.36 0.43 ROE(%)10.33 11.70 13.44 15.30 PE(倍)16.60 13.94 11.58 9.64 PB(倍)1.67 1.60 1.52 1.43 EV EBITDA(倍)8.08 8.26 6.84 5.80 股息率(%)4.50 5.38 6.48 7.78 资料来源：公司公告、华泰研究预测 2025 年 11 月 07 日中国香港 物业管理物业管理 11 月 6 日绿城服务出席了我们组织的 2026 年度投资峰会，会上公司重申维持年初提出的业绩指引不变，现金优先考虑分红和回购，已于 10 月开启新一轮回购。此外，公司分享了盈利能力提

4、升和应收账款管控的若干手段。我们继续看好公司通过提质增效持续兑现属性，进一步发挥在服务品质、品牌溢价、生活服务布局等方面的竞争优势，维持“买入”评级。投资者关注的要点：投资者关注的要点：1、关于业绩指引，公司重申维持年初指引，即 25 年物业服务营收同比双位数增长，整体毛利率同比+0.5pct、销售管理费用率同比-0.5pct，核心经营利润同比+15%，经营性现金流净额覆盖归母净利润 1 倍以上，市拓单年合同金额 40 亿元。此外，未来 3-5 年重视效益改善优于营收增长，争取核心经营利润保持双位数增长。2、关于现金使用计划，公司强调优先考虑分红和回购，25 年派息率不低于历史平均水平（50%

5、），10 月以来已经开启新一轮回购。公司基本不会考虑同质化物业收并购，目前也不太考虑多元业务收并购，如果要投资，基本只考虑战略投资、不考虑财务投资。3、关于盈利能力提升，公司分享了若干提效手段，例如全员管家（通过企业微信绑定对应客户）、金盘计划（实测实量保洁绿化作业面积）、关停并转（退出低效增值服务）、鼓励员工多劳多得、灯塔行动（物业+AI）等。4、关于应收账款管控，公司要求管理主体要认领往欠应收账款，主动催收大额欠款；通过全员管家了解欠款客户诉求，针对性解决问题；B 端客户争取缩短支付节点，例如从季度支付调整为月度支付。此外，公司加强区域和项目聚焦，只在 56 个重点城市拓展项目，对项目回款

6、能力加强评估，谨慎承接回款困难项目。盈利预测与估值盈利预测与估值 我们维持 25-27 年 EPS 为 0.30/0.36/0.43 元的盈利预测。可比公司平均2025PE 为 13.4 倍（Wind 一致预期），综合考虑公司未来三年核心经营利润增速和股息率情况，以及在口碑、品牌和生活服务布局方面的优势，我们依然认为公司合理 2025PE 为 20 倍，维持目标价 6.56 港币。风险提示：贸易应收账款减值风险，股权投资导致利润波动的风险，盈利能力改善不及预期，园区服务不及预期，关联房企支持减弱的风险。(18)(6)71931Nov-24Mar-25Jul-25Nov-25(%)绿城服务恒生指