英科再生-政策支持+产能扩张再生塑料龙头扬帆起航-220916（27页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 table_main 公司深度报告模板 政策支持政策支持+产能扩张，再生塑料龙头产能扩张，再生塑料龙头扬帆起航扬帆起航 英科再生英科再生(688087688087.S.SH H)推荐推荐 (维持评级维持评级)核心观点：核心观点：公司为国内再生塑料龙头，公司为国内再生塑料龙头，拥有完整塑料拥有完整塑料回收回收循环产业链循环产业链。英科再生至今已成立 20 余年，是一家资源循环再生利用的高科技制造商，主要从事再生塑料资源的回收、再生、利用业务，拥有 9.72 万吨/年再生 PS 和 5 万吨/年再生 PET 等产能。公司建立了一条完

2、整的塑料循环利用商业化产业链，是国内从事塑料回收再利用龙头企业之一。塑料再生塑料再生市场空间巨大，政策市场空间巨大，政策指引指引下有望进一步释放。下有望进一步释放。在欧洲的限塑指令、日本塑料回收再生目标和国内“十四五”塑料污染治理行动方案等相关政策的指引下，再生塑料回收率和市场规模有望迅速提升，目前国内再生塑料回收率在全球占比约为 30%，仍有发展空间，全球再生塑料产值为 1650 亿元，预计 2025 年将会达到 4800 亿元。财务质量高，渠道、技术财务质量高，渠道、技术、成本、成本优势优势显著显著。公司财务质量高，ROE 常年高于 15%，现已建立稳定的供应网络。公司与 400 余家供应

3、商签订协议，同时与客户紧密联系，拥有沃尔玛、Nitori 等全球优质资源。海内外原料采购价差为 1000-2600 元/吨，境外建厂利于降低成本。核心技术优势稳健，聚焦于产品痛点，拥有 10 项国家授权专利。加速布局加速布局 P PETET 赛道，赛道，公司产能快速扩产公司产能快速扩产。公司通过 r-PET 回收产业布局、回收设备和装饰框及线条扩产来获得更多收益：1）r-PET 产业是全球各国重点支持的蓝海市场，公司加速切入 r-PET 布局，未来 3 年产能布局将达到 15 万吨/年，高于国内大部分企业。2）回收设备项目预计 2022 年末投产，现产能约为 170 台/年，产能扩张后将会达到

4、现有产能的 8 倍。3）越南建厂提高了装饰框和线条的产能利用率，高附加值产品线为公司打开了长期成长空间。投资建议：投资建议：预计公司 2022/2023/2024 年公司归母净利润分别为3.12/4.43/6.16 亿元，对应 EPS 分别为 2.32/3.29/4.58 元/股，对应PE 分别为 21x/15x/11x。公司正处于产能扩张期，看好 r-PET 回收业务的长期增长潜力，维持“推荐”评级。分析师分析师 陶贻功：010-80927673：taoyigong_ 分析师登记编码：S0130522030001 严明：010-80927667：yanming_ 分析师登记编码：S01305

5、20070002 研究助理研究助理 梁悠南：010-80927656：liangyounan_ 市场数据市场数据 20222022-0 09 9-1515 A 股收盘价(元)48.15 股票代码 688087.SH A 股一年内最高价(元)105.34 A 股一年内最低价(元)47.70 上证指数 3,199.92 市盈率 23.98 总股本（万股）13,462.76 实际流通 A 股（万股）6,896.56 流通 A 股市值(亿元)33.21 00000.00 相对相对上证指数上证指数表现图表现图 资料来源：wind，中国银河证券研究院 相关研究相关研究 主要财务指标主要财务指标 20202

6、 21 1A A 2022022 2E E 2022023 3E E 2022024 4E E 营业收入(百万元)1990.05 2654.85 3513.70 4598.23 增长率 17.14%33.41%32.35%30.87%归母净利润（百万元）239.78 312.02 442.92 616.75 增长率 10.35%30.13%41.95%39.25%毛利率 29.96%29.02%28.88%28.61%摊薄 EPS（元）1.78 2.32 3.29 4.58 PE 27.03 20.78 14.64 10.51 资料来源：wind，中国银河证券研究院 风险提示：风险提示：境外子