赛力斯：乘用车增程+纯电双轮发力联手华为加速智能升级-220915（51页）.pdf

1、证券研究报告 2022年9月15日【斱正汽车 深度报告】赛力斯（601127）系列1：乘用车 增程+纯电双轮发力，联手华为加速智能升级 分析师：段迎晟 登记编号：S1220520120001 2 2 报告要点报告要点 1 1、坚定不移转型新能源赛道。、坚定不移转型新能源赛道。公司成立于1986年，以减震器业务起家，此后历经转型摩托车、联合东风转型乘（商）用车、联合华为转型新能源三大发展阶段，目前已形成以智能电动SUV为主、新能源和燃油乘用车、商用车共同发展的产品矩阵。2022年7月，公司完成定增，募集资金71.3亿元，重点发力新车型及平台开发升级、工厂升级及电驱产线建设、用户中心建设，短期看，

2、新产能、渠道建设将助力销量进一步提升，新车型及平台投入将加快公司产品推出，完善产品矩阵，增程式混动市场逐步放量，纯电车型推出有望带来新增量。2、增程增程+纯电双路线布局，自研核心技术，助力提升市占率。纯电双路线布局，自研核心技术，助力提升市占率。公司是国内最早布局增程路线的车企之一，凭借多年造车领域技术积累，及华为智能化技术+销售网络的加持，公司新能源车型销量有望持续提升。目前布局有问界M5、M7两款车型，其中M5车型上市爬产四个月，6月单月度销量突破7000台，M7车型预售4小时订单破2万台，并且订单持续增长。纯电动市场中，中/大型市场是最大细分市场，目前呈现一超多强的竞争格局，公司9月上市

3、中大型车纯电版车型M5e，有望凭借在M5增程领域的良好口碑及华为的背书，为公司贡献新增量。3 3、华为“智选”加持，深入造车“研、华为“智选”加持，深入造车“研+产产+销”，持续为问界赋能。销”，持续为问界赋能。华为聚焦ICT，赋能未来汽车已有多年，开创与OEM“零部件模式”、“HI模式”、“智选模式”三种合作模式。公司是第一家与华为采用智选模式合作的车企，深入问界产品“研、产、销”，持续为公司赋能。研发上与华为联合开发、联合定义，M7/M5车型搭载华为智能座舱、华为电驱等多个零部件，预计M9将搭载华为智能驾驶；销售方面，进入华为门店，至2022年底，双方共同将在全国建设1200+用户、体验中

4、心，有望超蔚来/小鹏/理想三家之和，同时华为门店多布局于人流量大的商圈中心，优质的销售网络布局更有助于问界品牌宣传及产品销售。盈利预测：盈利预测：预计公司2022-2024年营业收入分别为412亿元、856亿元和1366亿元；归母净利润分别为-22亿元、-1亿元和13亿元，对应EPS分别为-1.45元、-0.10元和0.85元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。风险提示：风险提示：疫情持续反弹；缺芯缓解不及预期；新车型上市延期；原材料价格进一步上涨；新能源汽车行业销量不及预期风险；公司经营不及预期风险。2WPY3WYZYYnPoM6MbPaQmOrRpNmOfQmMyRfQnMxOaQpPvMM

5、YnQpOxNqMvM目录目录 3 3 1 1、公司概况：联手华为第三次转型、公司概况：联手华为第三次转型 1.1 发力新能源汽车，联手华为加速智能化转型 5 1.2 聚焦新能源车业务，新能源车销量稳步提升 8 1.3 加大研发投入，培养专业人才 11 1.4 非公开发行，加快研/产/销建设 12 2 2、增程、增程+纯电双轮布局，新车周期助力市占率提升纯电双轮布局，新车周期助力市占率提升 2.1 REEV市场空间广阔,中大车型市场为BEV最大细分市场 15 2.2 布局增程+纯电市场21 2.3 成功自研纯电驱增程平台（DE-i）26 2.4 打造优质供应链，推进高效式合作 28 2.5 生

6、产端扩产能，保障高质量生产 29 3 3、华为：渠道华为：渠道+技术深度赋能，助力打造爆款技术深度赋能，助力打造爆款 3.1 华为进军汽车业务历程及三种合作模式 31 3.2 华为智能汽车增量零部件供应体系 33 3.3 华为智选合作，加速新能源转型 35 3.4 短期：销售渠道网络完善，助力公司销量增长 37 3.5 长期：鸿蒙生态系统构建车-机-家终极体验 40 4 4、盈利预测与风险提示、盈利预测与风险提示 1 1、公司概况、公司概况:联手华为第三次转型联手华为第三次转型 1.1 发力新能源汽车，联手华为加速智能化转型 1.2 聚焦新能源车业务，新能源车销量稳步提升 1.3 加大研发投入