通用股份-时人不识凌云木直待凌云始道高-220918（54页）.pdf

1、 通用股份：时人不识凌云木，直待凌云始道高 Table_CoverStock 通用股份(601500.SH)首次覆盖报告 Table_ReportDate2022 年 9 月 18 日 Table_ReportDate 张燕生 化工行业首席分析师 洪英东 化工行业分析师 S1500517050001 S1500520080002+86 10 83326847+86 10 83326848 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http:/ 2 证券研究报告 公司研究 首次覆盖报告 通用股份通用股份(601500.SH601500.SH)投资评级投资评级 买入买入 资料来源：万得，信达证券研发中心

2、公司主要数据 收盘价（元）3.97 52 周内股价波动区间(元)3.48-5.53 最近一月涨跌幅()-4.11 总股本(亿股)12.89 流通 A 股比例()100.00 总市值(亿元)51.16 资料来源：万得，信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北 京 市 西 城 区 闹 市 口 大 街9号 院1号 楼 邮编：100031 时人不识凌云木，直待凌云始道高时人不识凌云木，直待凌云始道高 2022 年 9 月 18 日 本期内容提要本期内容提要:产品和产能稳步扩张，产品和产能稳步扩张，5X 计划展望全球计划展望全球。通用股份前身为南方橡胶

3、，主要生产摩托车胎。2004 年第一条全钢丝载重子午线轮胎 10.00R20 研制成功投产，公司扩展了全钢胎业务。2019 年公司 600 万条高性能半钢子午胎技改项目新增产能 250 万条，新增产量 57.4 万条，公司逐渐拓展了半钢胎板块。2020 年公司海外第一基地泰国项目新增 50 万条全钢、300 万条半钢产能。2021 年 12 月末，泰国工厂新增 50 万全钢和 300 万半钢。除了以上产能外，公司还规划了柬埔寨西港特区高性能子午胎项目、安徽 1020 万条高性能子午线轮胎项目、安徽 10 万条工程胎技改项目。目前规划的产能全部投产后，公司轮胎总产能将达到近 4000 万条。20

4、21 年公司制定了年公司制定了“5X 战战略计划略计划”，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来，表示公司将紧抓国内国际双循环机遇，力争未来 10 年内实现国内年内实现国内外外 5 大生产基地，大生产基地，5 大研发中心，大研发中心，500 家战略渠道商、家战略渠道商、5000 家核心门店，以家核心门店，以及及 5000 万条以上的产能规模。万条以上的产能规模。公司将产品从斜交拓展至全钢，又拓展至半钢，实现了产品品类的丰富和产能的扩张。同时公司注重品牌价值，公司的“千里马”轮胎品牌连续多年入选中国 500 最具价值品牌，且 2022 年千里马品牌价值增加了 36 亿人民币，实现了品牌价值的

5、连续提升，是江苏省内唯一入选的轮胎品牌。在“5X 战略”的持续引领下，公司品牌价值有望持续提升，继续展现强大的品牌实力。轮胎企业轮胎企业想要想要脱离竞争激烈的国内红海、迈向高价格水平的蓝海市场，国脱离竞争激烈的国内红海、迈向高价格水平的蓝海市场，国际化布局是关键。际化布局是关键。公司海外双工厂意味着双倍机遇公司海外双工厂意味着双倍机遇，柬埔寨工厂更是有着得，柬埔寨工厂更是有着得天独厚的优势。天独厚的优势。（1）欧美对华双反）欧美对华双反由来已久由来已久，愈演愈烈。，愈演愈烈。2007 年，美国对中国非公路轮胎反倾销反补贴立案。这是美对华首次进行轮胎反倾销调查。2009 年，美国启动对中国输美乘

6、用车与轻型卡车轮胎的特保调查。2014 年，美国对来自中国的乘用车及轻卡轮胎产品启动双反调查。2016 年，美国针对中国非公路用轮胎、卡客车轮胎进行双反调查。2017 年，欧盟正式立案对中国卡客车轮胎进行双反调查。（2）双反会重挫轮胎对外出口双反会重挫轮胎对外出口。2014 年美国进口自中国的乘用胎在当年美国进口量中占有 1/3，2015 年美国对华乘用车及轻卡轮胎的双反终裁结果落地后，当年美国进口自中国的乘用车胎数量极速下滑，直接腰斩。在美国双反的持续影响下，2019-2021 年美国进口自中国的乘用车胎在进口量中占比降低到只有 2%的水平。（3）双反之下，海外基地是进入欧美轮胎市场的关键。