【国泰期货】2026年宏观对冲策略年报：2026年宏观对冲策略年度行情展望-251216（16页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1，国泰君安期货国泰君安期货研究所研究所 2026 年宏观对冲策略年度行情展望 金韬 投资咨询从业资格号：Z0002982 WU YU CHEN（联系人）期货从业资格号：F03133175 报告导读报告导读：我们的观点：2025 年下半年内外政策不确定性情况有所改善。随着全球流动性改善与国内经济企稳，股债商之间的分散化效果自年中以来明显恢复，资产配置的有效性抬升。海外政策路径逐步明朗，美联储进入降息周期、主要经济体财政扩张发力，带动全球经济呈现温和复苏迹象并支撑新兴市场需求。在经济和流动性双端改善的背景下，市场风险偏好回升、资产共振风险下降，宏观对冲策略所处

2、的外部环境较年初显著改善，也在下半年实现盈利。我们的逻辑：今年宏观对冲管理人整体较为分化。上半年由于宏观波动率较大以及全球宏观不确定因素，风险平价指数的回撤与波动都大于资产轮动，清明行情中风险平价策略因其净多头的属性，相较资产轮动策略回撤较大，而部分资产轮动类管理人能实现部分盈利。但在下半年的行情中，由于风险平价类的管理人被动持有资产的特质，因此在权益的牛市和避险情绪集中释放带来的黄金新高中收益明显，实现较大的收益增幅，表现比资产轮动类管理人更为强劲。投资展望：2026 年宏观对冲策略的配置性价比提升，风险平价类策略在资产相关性下降的环境中更具底仓价值，可兼顾收益获取与回撤控制。但未来市场仍可

3、能出现阶段性波动，因此应关注管理人是否具备完善的尾部风险保护机制。在资产分化重新显现的格局下，适度增配具备单资产 alpha 捕捉能力的资产轮动管理人，可增强组合收益弹性并优化风险收益结构。请务必阅读正文之后的免责条款部分 二二五年度二二五年度 请务必阅读正文之后的免责条款部分-2026 年宏观对冲策略年报 2022025 5 年年 1212 月月 1616 日日 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 目录目录 1.2025 年宏观对冲策略表现回顾年宏观对冲策略表现回顾.3 1.1 风险平价与资产轮动策略表现回顾.3 1.2 主观与量化策略表现回顾.4 2.2025 年宏观对冲策略与市场行情回

4、顾年宏观对冲策略与市场行情回顾.5 2.1 国内宏观对冲策略.5 2.1.1 宏观对冲策略与大类资产相关性分析.5 2.1.2 宏观对冲策略与权益资产回顾.6 2.1.3 宏观对冲策略与国债资产回顾.7 2.1.4 宏观对冲策略与大宗商品资产回顾.8 2.1.5 宏观对冲策略与黄金 ETF 资产回顾.9 2.2 海外宏观对冲策略.11 2.2.1 海外宏观对冲策略回顾.11 2.2.2 海外宏观对冲策略与大类资产相关性分析.12 2.2.3 海外宏观对冲策略与美国各类资产回顾.12 3.结论与投资展望结论与投资展望.14 3.1 2026 年宏观对冲策略判断.14 3.2 投资展望.15 请务

5、必阅读正文之后的免责条款部分 3（正文）（正文）1.1.20252025 年宏观对冲策略表现回顾年宏观对冲策略表现回顾 1.1 风险平价与资产轮动策略表现回顾风险平价与资产轮动策略表现回顾 针对国内的宏观对冲管理人，我们仍然将观察池中的国内宏观对冲管理人 2025 年的净值按一级标签拟合并在年初归一成一条等权净值线，从而获得“风险平价”宏观对冲管理人的净值指数，以及“资产轮动”管理人的净值指数。目前样本内被定义为“风险平价”的宏观管理人有 12 家私募管理人，13 支不同产品，被定义为“资产轮动”的有 20 家私募管理人，20 支不同产品。从 2025 年的收益情况分析，截止 2025 年 1

6、1 月 28 日，宏观对冲“风险平价”指数的净值为 1.172。按照周度收益分析，从 2025 年 1 月 3 日到 2025 年 11 月 28 日，风险平价宏观对冲指数的周度平均收益是0.36%，线性外推成年化为 20.29%，周度波动率为 1.41%，周度波动率线性外推到年化的波动率为 10.15%。净值来看，风险平价指数的累计最大回撤为-4.09%，底部在清明节后 4 月 11 日的那一周。相对应的，“资产轮动”的指数净值为 1.101。资产轮动宏观对冲指数的周度平均收益是 0.21%，线性外推成年化为 11.72%，周度波动率为 0.93%，线性外推的年化波动率对应为 6.67%。资