1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/17 行业周报|建筑装饰 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 12 月 14 日 相关研究相关研究 【兴证建筑】建筑行业 2026 年投资策略：高景气的细分赛道与出海引领，低估值的央国企筑底-2025.12.10【兴证建筑】建筑行业 2025 年三季报总结：新签订单、收入边际好转，现金流改善明显-2025.11.11【兴证建筑】周观点：上海落地建筑业发展方案，行业整合升级有望提速（2025.10.18-2025.10.24）-2025.10.26 分析师：黄杨分析师：黄杨 S0190518070004 分析师：李明分析师：李明 S01

2、90524060003 分析师：季贤东分析师：季贤东 S0190522100003 周观点：周观点：中央经济工作会议要求中央经济工作会议要求推动推动投资止跌回稳，投资止跌回稳，推推荐荐 精 选精 选 建 筑建 筑 央 国 企央 国 企、国 际 工 程 及 洁 净 室、国 际 工 程 及 洁 净 室 标 的标 的（2025.12.6-2025.12.12）投资要点：投资要点：中央经济工作会议要求坚持内需主导，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规中央经济工作会议要求坚持内需主导，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，模，2026 年基建投资发力确定性年基建投资发力确定性强强。中央经济

3、工作会议 12 月 10 日至 11 日在北京举行，会议强调坚持内需主导，建设强大国内市场，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力，高质量推进城市更新。同时，国资委要求靠前推动一批重大项目落实落地。2025年下半年基建投资开始下滑，建筑央国企经营持续承压，此次中央经济工作会议要求扩内需，推动投资止跌回稳，靠前推动重大项目落实落地，我们认为 2026 年作为“十五五”开局之年，基建投资在政策指引下，有望迎来开门红，基建投资作为逆周期调节的重要抓手，有望重回增长轨道，建筑央国企预期经营业

4、绩改善。此外，会议也明确要求，制定全国统一大市场建设条例，深入整治“内卷式”竞争，加紧清理拖欠企业账款。积极有序化解地方政府债务风险，督促各地主动化债，不得违规新增隐性债务。优化债务重组和置换办法，多措并举化解地方政府融资平台经营性债务风险。建筑央国企作为基础设施建设的主力军，在近两年地产行业景气度低迷，地方政府财务偏紧的背景下，盈利能力、现金流均不同程度承压。建筑央国企项目利润率较低，应收账款占比高、现金流较差，此次中央经济工作会议明确深入整治“内卷式”竞争以及加紧清理拖欠企业欠款，建筑央国企有望盈利能力、现金流双改善。建议重点关注低估值、股息率具备竞争优势的精选建筑央国企。科技创新方面，科

5、技创新方面，中央经济工作会议同样要求坚持创新驱动，实施新一轮重点产业链高质量发展行动，深化拓展“人工智能+”，完善人工智能治理，未来人工智能将持续加快发展，催生半导体行业广阔需求，而洁净室作为半导体产业链扩产的必要环节，未来订单预期伴随着半导体投资增加而持续放量，推荐洁净室龙头亚翔集成。国际工程方面，国际工程方面，中央经济工作会议要求推动共建“一带一路”高质量发展，推动商签更多区域和双边贸易投资协定，“一带一路”作为国际工程出海的核心载体，沿线国家及地区的基建需求旺盛，成为国内建筑企业未来发展的主要方向之一，国际工程相关公司预期持续受益海外基建需求红利，有望实现订单、业绩稳健增长，重点推荐精工

6、钢构、江河集团、中材国际。行情跟踪：行情跟踪：本期（2025.12.08-2025.12.12）建筑工程板块（SW）下跌 1.59%，全部 A股指数上涨 0.26%，建筑工程板块相对于全部 A 股的超额收益为-1.86pct。截至2025/12/12，SW 建筑装饰板块 PE（TTM）为 12.49，所处历史分位数为 35.44%；PB(LF)为 0.78，所处历史分位数为 6.33%。融资数据跟踪：融资数据跟踪：本期（2025 年 12 月 6 日-12 月 12 日）累计发行城投债 509.78 亿元，偿还额 608.70 亿元，净融资额-98.92 亿元。2025 年 12 月 6 日-