一心堂-西南连锁药店龙头川渝市场迎来高速发展-220914（42页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 西南连锁药店龙头，川渝市场迎来高速发展 Table_Title2 一心堂(002727.SZ)Table_Summary 西南地区连锁药店龙头企业，业绩有望迎来恢复性增长西南地区连锁药店龙头企业，业绩有望迎来恢复性增长 公司是一家以零售药店连锁经营为核心产业，集药材加工与销售、中西成药批发为一体的大型医药上市公司，目前已成为西南地区的连锁药店龙头企业。2022 年 H1 公司实现营业收入 79.65亿元，同比增长 18.85%，归母净利润 4.18 亿元，同比下降20.16%。分季度来看，公司单 Q1 实现营业收入 39.95 亿

2、元，同比增长 16.53%，环比下降 2.29%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比下降 31.17%，环比增长 13.76%。而单 Q2 公司实现营业收入39.70 亿元，同比增长 21.28%，环比下降 0.65%；实现归母净利润 2.39 亿元，同比下降 9.26%，环比增长 33.16%。公司 2022 年Q1 业绩由于疫情管控趋严，多家门店阶段性停业造成一定影响，Q2 开始疫情管控有所放松，“一退两抗”药品开始逐步恢复销售，公司业绩环比改善明显。随着疫情影响逐渐减弱，下半年公司有望维持 Q2 季度改善趋势，结合公司门店建设的稳步推进，全年业绩有望迎来恢复性增长。行业趋势持续向好，处

3、方外流行业趋势持续向好，处方外流空间广阔空间广阔 连锁率和行业集中度提升仍然是行业主旋律。药店连锁率由 2011年的 35%提升至 2021 年 Q3 的 57%，TOP10 连锁药店市占率由2015 年的 16%提升至 2021 年的 21%，但与发达国家比仍具有较大提升空间。院外渠道处方药销售占比仍然较低，对比日本经历 10年左右时间处方外流率提升 30%，中国经历的时间预计更短。一方面有望参考日本医药分离改革及连锁药店发展经验，另一方面国内促进处方外流政策不断推动，根据预测，2025 年零售药店承接处方市场规模有望达到 9453 亿元，市场空间广阔。公司公司在云南省具有绝对优势地位，川渝

4、市场为公司打开在云南省具有绝对优势地位，川渝市场为公司打开成长空间成长空间 公司是云南省的连锁药店龙头，2021 年公司在云南省门店数量占比达 23.31%，2022 年 H1 在云南省的门店数量达 5118 家，在云南省内门店布局遥遥领先。此外公司持续推动市场下沉，在下沉市场的优势有望为公司带来更为稳健的盈利能力。省外扩张中，川渝市场已经成为公司除云南省的第二大市场。截至 2022 年H1，公司在四川省、重庆市的门店数量分别为 1198、331 家，与四川其它头部药店相比，具有供应链整合能力强、员工快速复制能力强的竞争优势，有望在四川省的竞争中脱颖而出。2022 年上半年川渝地区药品零售业务

5、已经实现阶段性盈利，随着川渝市场门店数量及零售规模的稳步提升，并且进一步整合四川本草堂旗下加盟门店，未来利润贡献有望不断提升。此外，公司在广西、海南、山西、贵州等省份的门店数量已初具规模，随着门店布局不断加密，省外其它区域规模将持续稳定增长。盈利预测盈利预测 考虑到疫情对药品销售影响，下调 2022-2023 年盈利预测，评级及分析师信息 Table_Rank 评级：评级：买入 上次评级：买入 目标价格：目标价格：最新收盘价：25.19 Table_Basedata 股票代码：股票代码：002727 52 周最高价/最低价：40.89/17.94 总市值总市值(亿亿)150 自由流通市值(亿)

6、74.92 自由流通股数(百万)297.41 Table_Pic Table_Author 分析师：崔文亮分析师：崔文亮 邮箱： SAC NO：S1120519110002 联系电话：Table_Report Table_Date 2022 年 09 月 14 日 仅供机构投资者使用 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2022-2023 年营业收入从 185.9/223.3 亿元下调至174.54/203.03 亿元，归母净利润由 11.6/13.9 亿元下调至9.97/11.99 亿元。新增 2024 年盈利预测，预计