【研报】输变电设备行业特高压专题之三：新基建起舞特高压领衔电网投资-20200308[16页].pdf

1、 1 特高压专题之特高压专题之三三： 新基建起舞， 特高压新基建起舞， 特高压 领衔电网投资领衔电网投资 电网基建向来是稳经济的压舱石和助推器。 “电网基建向来是稳经济的压舱石和助推器。 “十三五”期间，包括特高压工 程在内的电网工程规划总投资 2.38 万亿元， 带动电源投资 3 万亿元，年均拉 动 GDP 增长超过 0.8Pct。过往特高压项目出现三拨集中核准与建设期，第 一拨集中在 2008/09 年，4 条特高压线路启动；第二拨是在 2014/15 年，能 源局集中批复 4 交 5 直 9 条特高压治霾输电通道。2018 年 9 月，面临经济 发展下行压力和外部贸易环境恶化，能源局启动

2、了第三轮特高压项目，然而 在后续的核准推进上均低于此前的时间安排。 除青海-河南和张北-雄安 1直 1 交按原计划在 2018Q4 核准外，目前仍有 3直 5 交线路未核准。 保民生稳增长，国网重点推进一批建设工程项目。保民生稳增长，国网重点推进一批建设工程项目。 2 月 10 日，国网印发 了 关于做好疫情防控积极推进重点工程建设的通知 ， 提出全力恢复建设助 推企业复工复产共计 12 条举措。按照“2 月 15 日前复工一批、2 月底前复 工不低于 50%、3 月 15 日前除湖北省外全面复工”基本原则，已有 1,600 多项电网基础设施工程已经开工复工，投资规模超过了 1,000 亿元。

3、拟核准 开工建设的荆门-武汉-长沙-南昌等多条线路均为华中环网工程，再加上投资 185 亿的陕北-武汉800KV 特直工程，将直接提振湖北经济社会发展信心。 短期内电网投资规模仍将保持在短期内电网投资规模仍将保持在 4500亿以上。亿以上。到 2018 年末，国家电网公 司的资产规模约 3.9 万亿，资产负债率长年保持在 55%-57%之间。 我们假设 国网资产负债率保持在 56%左右， 以 20 年折旧+当年的利润总额测算，国网 公司投资能力仍能保持在 4,500-4,900 亿之间。考虑到疫情对经济的影响， 作为经济发展助推器的多项特高压项目和一大批电网重点基建项目将在 2020/21 年

4、重点推进，我们判断短期内电网投资规模仍将保持在高位。 在建和即将启动的在建和即将启动的 14条特高压线路投资规模预计在条特高压线路投资规模预计在 2,000亿。亿。 目前已经有 5 条特高压线路进行了设备招标，站厅类设备预中标金额 290 亿元。参考已 招标设备用量及招标价格，拟核准建设的 7 条线路站厅类设备招标金额测算 在 342 亿元。整体测算，14 条线路的释放的设备规模在 632 亿元，如果只 考虑变压器、电抗器、GIS、换流阀、直流场开关设备等主设备，我们预计 在 500 亿元左右。 预计特高压线路的建设交付主要集中在预计特高压线路的建设交付主要集中在 2020/21 年。年。基于

5、稳增长和清洁能 源输送的需要，短期内集中上马一批特高压电网基建工程迫在眉睫。国家电 网也明确加快推进重点项目前期进度，力争尽早核准开工，我们预计这 14 条线路中未核准项目都有望在 2020 年内核准。从项目招标时间节点及过往 特高压项目设备交付节奏来看，2020/21 年是设备制造商交付大年，我们估 算 2019-2022 年特高压主设备的交付金额预计在 87、228、283 和 34亿元。 投资建议：投资建议：从业绩弹性来看，重点推荐平高电气、许继电气平高电气、许继电气；建议关注中中 国西电、特变电工、保变电气国西电、特变电工、保变电气等。面对内外部形势变化，确保安全并提质增 效仍是电网企

6、业面临的艰巨任务，因此电网数字化和智能化趋势只会加快， Tabl e_Ti t l e 2020 年年 03 月月 08 日日 输变电设备输变电设备 Tabl e_BaseI nf o 行业专题报告行业专题报告 证券研究报告 投资投资评级评级 领先大市领先大市-A 维持维持评级评级 Tabl e_Fi rst St oc k 首选股票首选股票 目标价目标价 评级评级 000400 许继电气 买入-A 600406 国电南瑞 买入-A Tabl e_C hart 行业表现行业表现 资料来源：Wind资讯 % 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -1.53 -5.48 -21.11 绝对收益绝对