【五矿期货】螺纹钢周报：地产严控增量，需求修复仍待观察-251213（52页）.pdf

1、地产严控增量，需求修复仍待观察螺纹钢周报2025/12/13(黑色研究员)0775-23375155陈陈张张滢滢从业资格号：F03133652从业资格号：F03098415交易咨询号：Z赵赵航航(联系人)周周度度评评估估及及策策略略推推荐荐期期现现市市场场利利润润供供给给端端需需求求端端库库存存周度评估及策略推荐周周度度要要点点小小结结 供应端:本周螺纹总产量179万吨，环比-5.56%，同比-19.64%，累计产量10541.34万吨，同比-3.20%。长流程产量151万吨，环比-5.83%，同比-21.44%，短流程产量28万吨，环比-4.04%，同比-8.13%。本周铁水日均产量为229

2、.2万吨，本周铁水回落幅度略超预期。螺纹产量持续下降，供应端压力较低。利润方面，华东地区螺纹高炉利润维持84元/吨附近，高炉利润上升明显；谷电利润为7元/吨，电炉利润水平中性。需求端：本周螺纹表需203万吨，前值217万吨，环比-6.5%，同比-8.6%，累计需求10463万吨，同比-5.2%。本周需求持续回落，淡季特征明显。进出口：钢坯10月进口3.0万吨。库存：本周螺纹社会库存339万吨，前值361万吨，环比-6.2%，同比+12.3%，厂库141万吨，前值143万吨，环比-1.3%，同比-0.2%。合计库存480，前值504，环比-4.8%，同比+8.3%。螺纹钢库存持续去化，当前螺纹库

3、存走势相对健康。利润:铁水成本2693元/吨，高炉利润7元/吨，独立电弧炉钢厂平均利润-24元/吨。基差：最低仓单基差111元/吨，基差率3.5%。小结：本周商品市场情绪整体偏弱，成材价格呈震荡运行态势。从基本面来看，螺纹钢产量本周明显回落，库存继续去化，整体表现中性偏稳；热轧卷板产量延续下降，表观需求小幅回落，库存去化压力进一步加大，厂库本周出现累库迹象。宏观方面，本周召开政治局会议及中央经济工作会议。会议明确提出，坚持以内需为主导，加快建设强大国内市场；进一步优化“两重”项目实施和地方政府专项债券用途管理，高质量推进城市更新。同时强调要守住底线思维，积极稳妥化解重点领域风险。会议还提出，要

4、着力稳定房地产市场，通过因城施策实现“控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房建设。在此政策框架下，房地产行业将延续“控增量、去库存”的主基调，新开工预计仍将维持偏弱水平。总体来看，终端需求仍显疲弱，热卷库存压力突出，钢价或在底部区间震荡运行。随着冬储季临近，仍需重点关注冬储政策。基基本本面面评评估估螺纹基本面评估估估值值驱驱动动基差（基差率）生产利润测算产量需求库存数据111 元/吨3.48%7 元/吨179 万吨203 万吨480 万吨多空评分00000简评中性下降中性中性中性小结本周商品市场情绪整体偏弱，成材价格呈震荡运行态势。从基本面来看，螺纹钢产量本周明显回落，库

5、存继续去化，整体表现中性偏稳；热轧卷板产量延续下降，表观需求小幅回落，库存去化压力进一步加大，厂库本周出现累库迹象。宏观方面，本周召开政治局会议及中央经济工作会议。会议明确提出，坚持以内需为主导，加快建设强大国内市场；进一步优化“两重”项目实施和地方政府专项债券用途管理，高质量推进城市更新。同时强调要守住底线思维，积极稳妥化解重点领域风险。会议还提出，要着力稳定房地产市场，通过因城施策实现“控增量、去库存、优供给”，并鼓励收购存量商品房用于保障性住房建设。在此政策框架下，房地产行业将延续“控增量、去库存”的主基调，新开工预计仍将维持偏弱水平。总体来看，终端需求仍显疲弱，热卷库存压力突出，钢价或

6、在底部区间震荡运行。随着冬储季临近，仍需重点关注冬储政策。交交易易策策略略建建议议交交易易策策略略建建议议策略类型操作建议盈亏比推荐周期核心驱动逻辑推荐等级首次提出时间暂无-螺螺纹纹供供需需平平衡衡表表黑黑色色产产业业链链图图示示期现市场螺螺纹纹现现货货图1：北上广螺纹价格（元/吨)图2：上海螺纹价格季节走势（元/吨)资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿期货研究中心活活跃跃合合约约基基差差率率图3：螺纹期货价格（元/吨)图4 最低仓单-螺纹主力基差率(%、元/吨）资料来源：WIND、上期所、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、MYSTEE、五矿