【紫金天风】油脂年报：预期和现实分化-251205（63页）.pdf

1、油油油油油油油油油油作者：聂波从业资格证号：F03117695交易咨询证号：Z0019358 研究联系方:我公司依法已获取期货交易咨询业务资格油油油油 2025/12/52025/12/5审核：肖兰兰交易咨询证号：Z0013951行情回顾505560657075808570007500800085009000950010000105002025年1月2025年2月2025年3月2025年4月2025年5月2025年6月2025年7月2025年8月2025年9月2025年10月2025年11月2025年12月国内三大油脂与美原油收盘价（元国内三大油脂与美原油收盘价（元/吨，美元吨，美元/吨）吨）

2、豆油棕榈油菜油美原油下跌：春节前主要交易印尼生物柴油政策迟迟未落地美国生物柴油政策不明南美大豆增产给油脂带来压力进口菜油和菜籽到港高于预期反弹：棕榈油产区遭遇洪涝美豆和巴西大豆贴水反弹近月进口大豆到港不足印度在斋月前预期采购较多棕榈油传闻印尼禁止出口棕榈油下跌：印尼官方澄清不会限制棕榈油出口美国环境保护署宣布削减生物柴油开支巴西停止上调生物柴油掺混率印度不断洗船棕榈油国内进口大豆到港通关加快国内对加拿大菜油和菜粕加税100%斋月后棕榈油供应恢复，需求下降反弹：美国26及27年生物柴油合规义务量预期增加印尼6月棕榈油减产，库存偏低印尼B40生物柴油执行好于预期，宣布26年下半年执行B50南美豆油

3、出口放缓，黑海地区葵籽增产不及预期棕榈油性价比提高，印度采购增多下跌：美国小型炼油厂豁免再分配延迟美国政府停摆，生物柴油政策不明马来西亚棕榈油产量超预期，反季节性增产6月印尼产量不减反增，下半年快速恢复市场呼吁印尼延期执行B50，BPDPKS基金余额将于26年上半年耗尽排灯节后印度采购放缓中国陆续出口印度豆油25/26年度全球油料产量和出口25/26年度全球油料总产量逐步下调，其中大豆和葵籽产量下调明显，但是菜籽和棉籽上调明显。出口总量变化不大，其中大豆和葵籽出口上调明显，菜籽出口下调。-1-1-100000112025-062025-072025-082025-092025-102025-1

4、1USDA月度油料出口环比调整（百万吨）椰子棉籽棕榈仁花生菜籽大豆葵花籽总量-6-4-202468椰子棉籽棕榈仁花生菜籽大豆葵花籽25/26年度全球油料增产情况（百万吨）-3-2-101234椰子棉籽棕榈仁花生菜籽大豆葵花籽25/26年度全球油料出口增量（百万吨）-5-4-3-2-10122025-062025-072025-082025-092025-102025-11USDA月度油料产量调整（百万吨）椰子棉籽棕榈仁花生菜籽大豆葵花籽总量25/26年度全球油料消费和库销比25/26年度全球油料压榨略下调，其中菜籽压榨增量明显，但是大豆和葵籽压榨下调。菜籽库销比上升明显，大豆和葵花籽略降。01

5、2345678椰子棉籽棕榈仁花生菜籽大豆葵花籽25/26年度全球油料压榨增量（百万吨）0%5%10%15%20%25%30%35%40%45%全球油料库销比（%）椰子棉籽棕榈仁花生菜籽大豆葵花籽0%5%10%15%20%25%30%050100150全球油料库存及库销比（百万吨，%）库存库销比-2.00-1.50-1.00-0.500.000.501.001.502025-062025-072025-082025-092025/11/31USDA月度油料压榨调整（百万吨）椰子棉籽棕榈仁花生菜籽大豆葵花籽25/26年度全球油脂产量和出口25/26年度全球油脂总产量调整很小，菜油上调较多，豆油和葵

6、油下调明显。菜油出口上调明显，棕榈油调整不明显，豆油和葵油出口下调明显。-0.60-0.50-0.40-0.30-0.20-0.100.000.100.200.300.402025-062025-072025-082025-092025-102025-11USDA月度油脂产量环比调整（百万吨）棕榈油棕榈仁油菜籽油豆油葵花籽油花生油椰子油棉籽油橄榄油-0.500.000.501.001.502.002.5025/26年度全球油脂产量变化（百万吨）-2.0-1.5-1.0-0.50.00.51.025/26年度全球油脂出口变化（百万吨）-0.60-0.40-0.200.000.200.402025