宏华数科-公司深度研究：三十载历久弥新数码喷印龙头起飞-220913（36页）.pdf

1、 国海证券研究所 请务必阅读正文后免责条款部分 2022 年年 09 月月 13 日日 公司公司研究研究 评级：买入评级：买入(上调上调)研究所 证券分析师：姚健 S0350522030001 联系人 ：肖德威 S0350122040046 Table_Title 三十载历久弥新，数码喷印龙头起飞三十载历久弥新，数码喷印龙头起飞 宏华数科（宏华数科（688789）公司深度研究）公司深度研究 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2022/09/13 表现 1M 3M 12M 宏华数科-2.0%-7.0%-29.3%沪深 300-1.9%-1.9%-17.6%市场数据 2022/09/13 当前

2、价格（元）183.11 52 周价格区间（元）138.09-331.87 总市值（百万）13,916.36 流通市值（百万）7,488.85 总股本（万股）7,600.00 流通股本（万股）4,089.81 日均成交额（百万）17.84 近一月换手（%）0.00 相关报告 投资要点：投资要点：数码印花设备龙头，历久弥新，技术积淀深厚研发强劲。数码印花设备龙头，历久弥新，技术积淀深厚研发强劲。宏华数科以数码印花软件研发起家，于数码喷印领域深耕 30 年；董事长、实控人金小团通过三家平台间接持有 26.48%股份，技术出身，产学研均有深厚积淀，曾获国家技术发明二等奖；多数核心科研人员参与公司技术研

3、发超 20 年，参与多个重点课题研究，研发实力强劲，团队稳定。公司 2017-2021 年营业收入 CAGR 为 35.1%，2017-2021 年归母净利润 CAGR 为 43%，业绩长期保持快速增长态势；2017-2021年公司的毛利率长期保持 40%以上，归母净利率长期基本保持在20%以上，盈利能力较好。多重机遇推动数码印花替换，渗透提升大势所趋。多重机遇推动数码印花替换，渗透提升大势所趋。下游印花需求刚性较强，规模长期稳定；数码印花相对传统印花周期短、灵活性高、精度高，小批量生产经济性较强，2014 年以后渗透快速提升。1）快时尚、“小单快反”快增，小批量、多批次、短周期印花需求提升，

4、数码印花优势凸显；2）印染政策导向环保、节水、节能，印染大区浙江扶持绿色技术应用，点名数码印花，倒逼企业转型替换；3）数码印花降本驱动加工费、墨水价格下降，数码印花经济性逐步显现；4）数码转印维持高淘汰率，低速机更新替换机遇显现。根据测算，预计2025 年全球数码印花设备装机量 52729 台，对比 2019 年提升空间约 2.47 倍，2025 年全球数码印花设备保有量 150367 台，对比 2019年提升空间约 2.53 倍。份额稳居世界前三，“设备份额稳居世界前三，“设备+耗材”构筑业绩耗材”构筑业绩增长增长“第二曲线”。“第二曲线”。1）公司把控软件开发、烧录核心环节，具备较强集成整

5、合能力；2）重视研发，专利数量国内领先，产品性能具备较强国际竞争力，主线产品对比巨头性价比显现；3）份额位居世界第三、国内头名，高市场份额放大关键部件规模化降本效应；4）募投扩产，增强产能，业务延伸机遇较大；5）“设备先行，耗材跟进”，墨水业务有望成业绩增长“第二曲线”，墨水销量快速增长具备较强支撑。盈利预测和投资评级盈利预测和投资评级 预计公司 2022-2024 年营业收入分别为11.60、15.60、21.88 亿元，同比增速为 23.04%、34.41%、40.28%；预计 2022-2024 年归母净利润为 3.12、4.37、6.10 亿元，同比增速为 37.62%、40.09%、

6、39.55%，对应 2022-2024 年 PE 分别为 44.63、31.86、22.83，考虑到公司基本面具备较强的成长确定性，同时疫情-0.4159-0.2817-0.1476-0.01340.12070.254921/9 21/1021/1121/12 22/1 22/2 22/3 22/5 22/6 22/7 22/8 22/9宏华数科沪深300证券研究报告 请务必阅读正文后免责条款部分 2 影响减弱，海外发货恢复，叠加国内复工复产带来需求边际回暖，业绩有望加速增长，上调至“买入”评级。风险提示风险提示 墨水成本下降不及预期；设备效率提升不及预期；国内疫情反复；行业竞争加剧风险；核心