医药生物行业专题研究报告：技术工艺趋近成熟国产CGM有望迎来爆发-220914（15页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 、技术工艺趋近成熟技术工艺趋近成熟，国产国产 C CGMGM 有望迎来爆发有望迎来爆发 医药生物 证券研究报告证券研究报告/专题研究报告专题研究报告 20222022 年年 9 9 月月 1 14 4 日日 评级：评级：增持增持（首次首次）分析师：谢木青分析师：谢木青 执业证书编号：执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email： 联系人：于佳喜联系人：于佳喜 Email： 基本状况基本状况 上市公司数 456 行业总市值(亿元)65209 行业流通市值(亿元)50467 行业行业-市场

2、走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 鱼跃医疗 2022年半年报点评-高基数+疫情影响短期表现，22H2 有望业绩加速 重点公司基本状况重点公司基本状况 简称 股价(元)EPS PE PEG 评级 2021 2022E 2023E 2024E 2021 2022E 2023E 2024E 鱼跃医疗 28.3 1.5 1.5 1.8 2.1 19.1 18.9 15.7 13.2 4.9 买入 三诺生物 27.0 0.2 0.6 0.7 0.9 157.0 44.1 37.8 31.1 0.2 未评级 微泰医疗-B 7.7 -0.1 -0.1 0.0 0.3 -68.6 178.9 21.0

3、-5.5 未评级 备注 股价信息截止至 2022 年 9 月 13 日，未覆盖标的取 wind 一致预期 报告摘要报告摘要 血糖监测需求旺盛，血糖监测需求旺盛，CGM 是新一代监测技术，国内市场是新一代监测技术，国内市场渗透率不足渗透率不足 5%。中国是糖尿病发病数最高的国家，2021 年 20-79 岁的糖尿病人数已达 1.41 亿人，预计到 2030 年患病数将达到 1.64 亿人，年复合增长率约 2.4%，血糖监测需求逐年提升。目前国内血糖监测以指尖血糖检测为主，但采样数据有限、操作不便，患者依从性不足 1/3。连续血糖监测（CGM）通过葡萄糖感应器监测皮下组织间液葡萄糖浓度间接反映血糖

4、水平，具有全天候监控、方便快捷、准确性高等诸多优点，型糖尿病患者和需要胰岛素强化治疗的型糖尿病患者对 CGM 需求尤为明显。目前美国发达国家经过多年发展 CGM 渗透率已超过 20%，而国内渗透率还不足 5%，整个动态血糖监测市场正处于起步阶段，未来成长空间广阔。我们预计我们预计 2030 年年 CGM 国内市场国内市场有望达到有望达到 200+亿元，国产化率尚不足亿元，国产化率尚不足 10%。结合国内CGM 行业现状并参考市场公开资料，我们对 CGM 未来市场规模进行测算，预计 2030年国内 CGM 市场规模有望达 208.6 亿元，2021-2030 年复合增速有望达32.11%。从市场

5、份额来看，海外市场格局相对稳定，雅培、德康、美敦力几乎占据了全球大部分的CGM 份额；国内市场同样被外资垄断，其中雅培的 free style libre 凭借优异的性能占据约 78%份额；国产品牌中，鱼跃医疗、微泰医疗、硅基仿生等头部企业也具有一定优势，但整体国产占比还不到 10%（2020 年）。技术不断突破下，技术不断突破下，高性价比高性价比国产国产 CGM 进入加速进口替代阶段进入加速进口替代阶段。近 1-2 年国内有多款新产品上市或即将面向市场，制造工艺、产品佩戴体验、监测性能等直追全球龙头标杆，从成本端来看，国产 CGM 产能供应、良品率、技术工艺显著提升，产品价格优势显著；从监测

6、性能来看，三诺生物等国产头部企业的准确性等指标已经接近国际一线水平；此外，在舒适感、隐蔽性、操作简易度等各个方面，国产企业都在加速追赶。我们预计随着更多高性能产品的上市，国产品牌有望快速打破外资垄断，CGM 市场有望迎来平价发展的高增阶段。院外市场价格敏感度高，国产性价比优势显著，有望率先破局院外市场价格敏感度高，国产性价比优势显著，有望率先破局；院内外科、门诊等空白；院内外科、门诊等空白市场或提供良好机遇市场或提供良好机遇。1、就院外市场而言，、就院外市场而言，现阶段国内 CGM 有超过 80%的销售是在院外完成，销售平台丰富，性价比更高（以雅培的瞬感为例，我们预计探头价格院外相比院内或许有