思瑞浦(688536)-A股公司研究报告：收入连续环增利润稳健释放-251106（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|电子 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 11 月 06 日 基础数据基础数据 11 月 06 日收盘价（元）175.95 总市值（亿元）242.46 总股本（亿股）1.38 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：姚康分析师：姚康 S0190520080007 分析师：刘珂瑞分析师：刘珂瑞 S0190525080003 思瑞浦(688536.SH)收入连续环增，利润稳健释放收入连续环增，利润稳健释放 投资要点：投资要点：2025 年前三季度，公司实现收入 15.31 亿元，同比+80.4

2、7%，实现归母净利润 1.26 亿元，较上年同期增加 2.25 亿元，实现扭亏为赢。25Q3 公司实现收入 5.82 亿元，同比+70.29%，实现归母净利润 0.60 亿元，较上年同期增加 0.93 亿元。24Q1 公司单季度收入触底后，呈现持续环增趋势，25Q3 公司实现收入 5.82 亿元，同比+70.29%，环比+10.29%，已连续 6 个季度环比增长。受益于工业、汽车、通信及消费电子等细分市场需求成长，且通过与创芯微的业务融合，公司实现了在工业、汽车、通信、消费电子四大市场的全面布局，竞争力进一步加强，公司整体出货量和营收实现大幅增长。产品结构方面，2025 年前三季度信号链收入

3、10.12 亿元，同比+42.64%，电源管理收入 5.17 亿元，同比+274.08%，25Q3 信号链收入 3.70 亿元，同比+26.83%，电源管理收入 2.11 亿元，同比+323.69%。公司毛利率稳中有升，深度整合创芯微供应链协同。25Q3 公司实现毛利率 46.60%，同比-5.00pct，环比+0.26pct。毛利率同比下降系创芯微并表节奏影响，环比来看公司毛利率稳中有升，说明公司在深度整合创芯微过程中成本控制效果显著，毛利率水平健康稳健，创芯微 25Q3 毛利率提升至 40%以上。利润方面，公司 25Q3 实现归母净利润 0.60 亿元，环比+20.35%，盈利能力持续释放

4、。公司持续强化研发、销售、管理等各项费用的管控，有效控制了相关费用的增长，2025年前三季度公司销售、管理、研发费用同比分别+17.12%、14.67%、+6.64%，收入同比高增叠加费用小幅增长，公司盈利能力持续恢复，25Q3 销售净利率达到了 10.37%。产品创新与市场深耕助力公司在工业、汽车、通信、消费四大市场全面增长。汽车方面在三电、车身控制、激光雷达、照明等领域收入强劲增长；工业方面深耕电源模块、新能源、电网、充电桩、无人机、电池化成等领域；通信方面加大对光模块、CPO、服务器领域的投入；消费方面移动电源、手表手环等市场增长强劲。盈利预测与投资建议：盈利预测与投资建议：我们预计公司

5、 2025/2026/2027 年收入分别为 21.00、28.17 和34.42 亿元，同比分别+72.2%、+34.1%和+22.2%，归母净利润为 1.85、3.56、5.51 亿元，对应当前股价（2025 年 11 月 6 日收盘价）PE 为 130.7、68.2、44.0 倍，给予“增持”评级。风险提示：下游需求疲软，新品拓展验证不及预期，行业竞争加剧。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1220 2100 2817 3442 同比增长 11.5%72.2%34.1%22.2%归母净利润（百万元）-197 1

6、85 356 551 同比增长-468.1%194.0%91.8%55.0%毛利率 48.2%47.0%47.6%48.1%ROE-3.7%3.2%5.7%8.1%每股收益（元）-1.43 1.35 2.58 4.00 市盈率 130.7 68.2 44.0 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 公司点评报告|思瑞浦 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 20