新能源汽车行业2022年中报总结：高景气度延续上游和电池业绩高增-220913（38页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告 请务必阅读正文之后第请务必阅读正文之后第 37 页起的免责条款和声明页起的免责条款和声明 高景气度延续，高景气度延续，上游上游和和电池电池业绩高增业绩高增 新能源汽车行业 2022 年中报总结2022.9.13 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 袁健聪袁健聪 新能源汽车行业 首席分析师 S1010517080005 王喆王喆 能源化工行业首席分析师 S1010513110001 拜俊飞拜俊飞 金属分析师 S1010521070006 李越李越 机械行业联席首席分析师 S1010521010008 尹欣驰尹欣驰 汽车及零部件行业首席分析师 2022H1

2、和和 2022Q2 行业维持高景气度，在需求与供给匹配不足的结构性错配行业维持高景气度，在需求与供给匹配不足的结构性错配下，逐步摆脱下，逐步摆脱局部局部疫情、国际局势等外部因素的扰动，整车产销量稳健增长，疫情、国际局势等外部因素的扰动，整车产销量稳健增长，旺盛的下游需求带动锂钴资源、锂电设备、电解液、正极材料等中上游产业全旺盛的下游需求带动锂钴资源、锂电设备、电解液、正极材料等中上游产业全面成长，营收及利润水平持续提升。随着优质车型加速投放面成长，营收及利润水平持续提升。随着优质车型加速投放，经济形势回暖向经济形势回暖向好及多地政策、法规推动，我们判断好及多地政策、法规推动，我们判断 2022

3、 年下半年全球新能源汽车市场需求年下半年全球新能源汽车市场需求高企，高增长趋势有望延续。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最高企，高增长趋势有望延续。从全球视野看，中国电动化供应链快速发展、最为完善，龙头企业已供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备为完善，龙头企业已供应海外，作为全球优质制造资产的价值凸显。推荐具备全球竞争力的新能源汽车供应链全球竞争力的新能源汽车供应链以及细分赛道以及细分赛道优质企业。优质企业。概览：概览：新能源汽车产业链上市公司近期披露 2022 年中报，我们选取了中信新能源汽车指数（CIS05002）包含的 61 家上市公司作为分析的样本，将其划分 14

4、个子板块，下游包括整车、充电桩；中游包括锂电材料（正负极材料、隔膜、电解液、辅材）、特斯拉供应链、热管理、电池、电机电控、电池回收；上游包括钴锂资源、锂电设备。受益于优质车型的投放、消费刺激政策和长期向好的经济环境，2022H1 与 2022Q2 行业高景气延续。下游旺盛需求助推动力电池装机量稳健增长，走出局部疫情及国际局势波动影响，2022Q1 环比略有下滑后快速回升。2022H1 产业链总体的营业收入和利润同比均有增长，其中扣非归母净利润大幅增长的板块有上游资源（+515%）、电池回收（+288.9%）、储能（+177.3%）、电解液（+157.5%）等。优质车型点燃下游需求，优质车型点燃

5、下游需求，2022 年上半年产销量快速增长年上半年产销量快速增长。2022 年上半年优质车型持续投放，在消费促进政策和经济向好趋势的强力助推下，新能源汽车需求旺盛，2022H1 和 2022Q2 国内新能源汽车销量分别为 260/135 万辆，同比分别+118.5%/+98.7%，整车企业盈利状况改善，头部盈利增速较高。乘用车继续作为主要增长驱动力，商用车景气度相对偏低，但产销有所提升，处于触底回暖中。特斯拉产销增长明确，持续超预期；充电桩盈利能力待提升；储能盈利高增；欧洲补贴政策及碳排放新规驱动销量增长，2022H1 同比+6%。预计下半年国内市场格局将持续改善，产品成为核心竞争力，技术领先

6、、产品竞争力强、定位清晰的企业有望享受长期行业高增长红利。电池龙头化格局显著，电机电控业绩稳步增长电池龙头化格局显著，电机电控业绩稳步增长。电池板块营收与利润保持高增长，板块内企业增速存在较大分化，2022H1 营收同比+129.3%，扣非归母净利润同比+59.4%，毛利率因原材料涨价承压，2022H1 同比-4.9pcts，2022Q2 同比-1.1pcts；龙头宁德时代在产业链极具定价权，占款能力强，收款速度快，2022H1 行业利润占比超 80%。受益于下游强劲需求，电机电控行业营收与利润稳步增长，2022H1 营收及扣非归母净利润同比+31.5%/+14%，2022Q2 营收及扣非归母