不锈钢行业深度报告：博观约取拓展前沿技术厚积薄发积累复苏潜力-220913（26页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业深度报告 2022 年 09 月 13 日 推荐推荐（维持）（维持）不锈钢不锈钢行业行业深度深度报告报告 中游制造/建筑钢铁 不锈钢生产工艺不断升级，产品多元化发展趋势明显。不锈钢生产工艺不断升级，产品多元化发展趋势明显。目前，世界范围内广泛使用的不锈钢冶炼工艺有一步法、二步法、三步法以及一体化方法，不同的生产方式适合不同的企业生产需求，在深度加工层面的不断改进让生产工艺始终保持强大的生命力。同时，不锈钢产品多栖发展趋势明显，无论是在传统的消费、建筑、交通行业，还是新兴的电子信息、极端环境机械制造等领域，都有不锈钢变化多端的身影。我国不锈钢行业发展潜

2、力愈发凸显。我国不锈钢行业发展潜力愈发凸显。1990-2002 年间，我国不锈钢粗钢产量年复合增速是全球不锈钢粗钢产量年复合增速的 2.28 倍，此外在进入 90 年代中期之后直到 2008 年，我国不锈钢粗钢产量同比增速都大幅度高于全球增速，充分展现了我国不锈钢产业后起直追的强大潜力。我国不锈钢粗钢产量近五年来稳定增长，在国内表观消费量增长乏力的背景下，依然实现了出口量的逆势增长。我国不锈钢供需结构性失衡问题凸显，受制于上游镍铁价格。我国不锈钢供需结构性失衡问题凸显，受制于上游镍铁价格。我国特种不锈钢的生产技术和产能都与美国、德国、瑞典等发达国家存在差距，目前仍然依赖进口来满足国内高精尖工业

3、的发展建设需求。我国是铬镍资源稀缺国家，不锈钢行业原材料中的铬镍，在国外是供大于求，在我国则是供不应求。此外，国内不锈钢产能依然过剩，供大于求，一旦上游铬镍价格上涨或出现大幅波动，盈利空间就将大大压缩。2022 年下半年行业利润依然承压，但年下半年行业利润依然承压，但 200 系、系、400 系不锈钢吨钢毛利有所系不锈钢吨钢毛利有所回升，回升，300 系依然大幅亏损。系依然大幅亏损。从分系别的吨钢利润结构看，目前盈利的只有200 系以及 400 系的不锈钢，300 系不锈钢部分时间处于亏损状态，说明镍价的持续走高对含镍量较高的不锈钢生产成本的影响依然长期存在，不过目前亏损程度已经好转，因此我们

4、对不锈钢未来的盈利情况依然持乐观态度；我国不锈钢行业竞争格局稳定，头部效应明显我国不锈钢行业竞争格局稳定，头部效应明显。我国不锈钢行业 2021 年产能规模以上（大于 200 万吨）的企业有以上 7 家。2021 年前十大钢厂产量为 2602.3 万吨，占全国产量的 80.20%，同比下降 1.29%，与 2020 年基本持平，可见不锈钢行业头部企业依旧地位稳固，竞争格局短期内将不会有大的变动。投资建议投资建议：我国不锈钢行业整体市场竞争格局稳定，200 系以及 400 系不锈钢的盈利情况自 2022 年七月份以来逐渐回暖，向好趋势明显，300 系盈利空间依旧承压。特别地，在印尼布局上，在印尼

5、布局上，当地原料和出口成本优势兼具，青青山控股旗下企业依旧领跑，而江苏德龙则为后起之秀山控股旗下企业依旧领跑，而江苏德龙则为后起之秀。预计行业龙头企业竞争格局长期稳定，未来 200、400 系不锈钢的盈利情况进一步回暖，300 系则行情偏弱，同时，在向印尼进口镍铁受阻的大背景下未来中国钢企势必会增加对印尼不锈钢产业的资本输出。建议关注全方面综合发展的行业领军者太钢不锈太钢不锈、宝钢股份。宝钢股份。风险提示：风险提示：国内外镍铁价格持续高位运行风险、国内外镍铁价格持续高位运行风险、国内不锈钢下游市场持续需国内不锈钢下游市场持续需求不振风险、求不振风险、国际竞争压力风险、国际竞争压力风险、中国对印

6、尼反倾销贸易保护持续风险中国对印尼反倾销贸易保护持续风险 行业规模行业规模 占比%股票家数（只）192 4.0 总市值（亿元）24645 3.0 流 通 市 值（亿元）20894 3.0 行业指数行业指数%1m 6m 12m 绝对表现 5.6 0.8-6.5 相对表现 7.1 3.9 11.1 资料来源：公司数据、招商证券 相关相关报告报告 唐笑唐笑 S1090521050001 岳恒宇岳恒宇 S1090521050002 贾宏坤贾宏坤 S1090522090001 -30-20-10010Sep/21Jan/22May/22Aug/22(%)建筑钢铁沪深300博观约取拓展前沿技术，厚积薄发积