BOSS直聘-在线招聘领军者“直聊”+“技术赋能”构筑竞争力-220913（31页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|公司深度报告 2022 年 09 月 13 日 强烈推荐强烈推荐（首次首次）在线招聘领军在线招聘领军者者，“直聊”，“直聊”+“技术赋能”“技术赋能”构筑构筑竞争力竞争力 消费品/商业 当前股价：23.75 美元 BOSS 直聘为我国在线招聘行业领军者，直聘为我国在线招聘行业领军者，MAU 规模位居规模位居市场市场第一。第一。公司针对公司针对行业低效匹配的痛点行业低效匹配的痛点创新性推出直聊模式创新性推出直聊模式，实现用户规模及收入的高速增长实现用户规模及收入的高速增长，并并通过技术赋能通过技术赋能构筑构筑竞争壁垒竞争壁垒，营销投入强化直聊心智，营销投入

2、强化直聊心智，长期看好在线招聘行长期看好在线招聘行业的增长潜力及公司业的增长潜力及公司“直聊“直聊+移动端移动端+智能匹配”新模式的发展前景智能匹配”新模式的发展前景，给予给予“强“强烈推荐”评级烈推荐”评级。BOSS 直聘是直聘是我国领先的在线招聘我国领先的在线招聘综合性平台综合性平台。公司为 B 端、C 端客户提供深度的在线招聘服务，以“移动+直聘新模式”为主要优势。2021 年公司总营收达 42.6 亿元，2019-2021 年 CAGR 达 106.5%。公司主要收入来源为 B端付费企业客户服务收入，2021 年占比达 99.1%。在线招聘在线招聘为高景气高增长赛道为高景气高增长赛道，

3、蓝领需求，蓝领需求进一步进一步打开增量打开增量空间空间。在线招聘赛道增长迅猛，预计 2021-2025 年 CAGR 将达 32.6%。在线招聘在供给侧满足了企业低成本招聘的诉求，需求侧为 C 端求职者提供求职便利，叠加政策支持驱动，行业渗透率持续提升。从行业发展趋势来看，白领线上招聘市场持续扩张，蓝领市场需求增长更为强劲，有望成为在线招聘行业下一个风口；但同时行业存在平台信息低效匹配等问题，提升求职者和雇主的匹配度将为行业未来发展的关键。从行业格局来看，当前市场中前程无忧、猎聘、BOSS直聘三大龙头并肩前行，BOSS 直聘 MAU 居于领先地位。“直聊”模式突破在线招聘困境，技术升级优化“直

4、聊”模式突破在线招聘困境，技术升级优化 BC 端端用户体验用户体验。BOSS 直聘针对行业存在的信息不对称、求职者与雇主匹配效率低的痛点，打造“直聊+移动端+智能匹配”新商业模式，改善用户体验、提高招聘效率，带来用户规模的强劲增长和 B 端客户付费意愿的不断提升。在模式创新基础上，BOSS 直聘以技术研发能力构筑壁垒，通过精准匹配算法进一步优化用户体验，并通过高效的营销宣传提升平台认知度、培养用户心智。放眼未来，BOSS直聘在平台直聊生态的不断完善以及技术和服务能力的持续优化迭代下，用户规模及 ARPPU 有望进一步提升；同时平台针对蓝领群体的价格、效率及风险保障优势将帮助其进一步开发蓝领用户

5、增长潜力、开拓成长空间。投资建议：投资建议：预计公司 2022-2024 年将实现营业收入 46.7/69.5/97.9 亿元，Non-GAAP 归母净利润为 3.2/13.7/23.0 亿元。公司通过技术赋能构筑竞争壁垒，营销投入强化直聊心智，长期看好在线招聘行业的增长潜力及公司“直聊+移动端+智能匹配”新模式的发展前景，给予“强烈推荐”评级。风险提示：风险提示：行业竞争加剧行业竞争加剧；付费客户拓展不及预期；付费客户拓展不及预期；疫情反复影响招聘需求；疫情反复影响招聘需求。财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2020 2021 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万

6、元)1944 4259 4665 6946 9787 同比增长 95%119%10%49%41%归母净利润(百万元)-1226 -1235 -113 895 1779 同比增长 67%1%-91%-890%99%Non-GAAP 归母净利-569 689 320 1371 2303 同比增长-19%-221%-54%329%68%每股收益(元)-953.75 -1051.30 -73.36 870.12 1686.10 P/E(倍)-102.9 -110.9 -1209.1 153.0 76.9 P/B(倍)38.4 12.8 13.0 11.9 10.5 资料来源：公司数据、招商证券 基础数