复合铜箔行业专题报告：蓄势待发前景广阔-220913（18页）.pdf

1、 20222022 年年 0909 月月 1313 日日 蓄势待发蓄势待发，前景广阔，前景广阔 复合铜箔行业复合铜箔行业专题报告专题报告 推荐推荐(维持维持)投资要点投资要点 分析师：尹斌分析师：尹斌 S1050521120003 分析师：黎江涛分析师：黎江涛 S1050521120002 行业相对表现行业相对表现 表现 1M 3M 12M 电池(申万)-9.1-2.7-18.6 沪深 300-2.3-3.4-18.3 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究相关研究 1、新能源汽车行业周报：麒麟电池装车在即，回调乃布局良机2022-08-28 高高性能、性能、低低成本成本

2、，凸显，凸显产品产品优势优势 复合铜箔具有多维度优势。1 1）高）高安全性安全性：复合铜箔内部材料在高温下热熔，切断电路，可以有效阻断热失控，有效提升电池安全性。2 2）提升能量密度：提升能量密度：复合铜箔由于采用主流的PET 基材取代传统的铜，可降重约 50%以上，而传统 8铜箔约占电池质量约 14%。因此，采用 PET 铜箔取代传统铜箔可以有效提升电池能量密度 5%以上。3)3)改善循环性能：改善循环性能：在电池充放电过程中，复合铜箔可以吸收锂离子嵌入和脱出产生的膨胀和收缩应力，保持极片界面长期完整性，提升电池的循环寿命。4 4)降降低低成本成本：采用 PET 取代部分铜，原材料成本将有效

3、下降。进入壁垒高进入壁垒高，龙头将凸显先发优势龙头将凸显先发优势 PET 铜箔较传统铜箔工艺与资本开支存较大差异，门槛较高。传统铜箔核心设备包括阴极辊、生箔机组等，其核心工艺包括溶铜、生铜、后处理等，而 PET 铜箔核心工艺一般包括两步即磁控溅射镀膜+水电镀工艺。根据东威科技公告，1GWh 需要匹配 2 台真空镀和 3 台水电镀设备，总价值约 6000万元。整体而言，PET 铜箔单平投资强度约 6-7 元/平方米，而传统铜箔约 3-4 元/平方米，投资强度差异较大。当前磁控溅射设备、水电镀设备等车速仍有提升空间，未来伴随 PET铜箔良率不断提升，成本下降乃大势所趋，技术及规模领先企业或将享有高

4、盈利。行业行业蓄势待发，蓄势待发，未来可期未来可期 产业链各环节资本开支明显提速，设备端东威科技于 2022 年8 月分别获得客户 D 与宝明科技签订 5 亿、2.13 亿元含税订单，其中宝明科技要求 2023 年 4 月底前交货。PET 铜箔厂商提速产能建设。2022 年 7 月宝明科技公告计划在赣州投资 60亿元用于建设复合铜箔，其中一期投资 11.5 亿元，建设期12 个月，对应产能 1.4-1.8 亿平方米。重庆金美定义 2022年为 PET 铜箔量产元年，公司一期规划总投资 15 亿元，产能规划 3.5 亿平，对应年产值为 17.5 亿元，公司规划 2025 年前形成年产值 100

5、亿元规模。整体而言，产业提速明显。根据我们测算，假设 2025 年全球 PET 铜箔电池渗透率为 20%，我们预计 EPT 铜箔市场空间为 213 亿元，对应 PET 铜箔设备为 148 亿元，长期空间较大。行业评级及投资策略行业评级及投资策略 整体而言，我们认为 PET 铜箔性能优，有望快速实现 01 过-50-40-30-20-100102030(%)电池沪深300行行业业研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 程，长期空间大，相关企业将显著受益。基于以上判断，我们给予复合铜箔行业“推荐推荐”评级。相关标的建议重

6、点关注设备领先的东威科技、腾胜科技东威科技、腾胜科技（未上市），PET 铜箔环节的双星新材、宝明科技、金美新材料双星新材、宝明科技、金美新材料（未上市）、中一科技中一科技等，以及长期专注于电镀化学品的三孚新科三孚新科（电子组覆盖）。风险提示风险提示 复合铜箔产业发展进展不及预期；重点公司发展不及预期；新能源产业发展不及预期；系统性风险等。重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测 公司代码公司代码 名称名称 20222022-0909-1212 股价股价 EPSEPS PEPE 投资评级投资评级 20212021 2022E2022E 2023E2023E 20212021 2022E202