芯原股份-深度报告：前瞻布局创新领域盈利能力持续提升-220909(20页）.pdf

1、 Table_RightTitle 证券研究报告证券研究报告|电子电子 Table_Title 前瞻布局创新领域，前瞻布局创新领域，盈利能力持续提升盈利能力持续提升 Table_StockRank 买入买入(维持)Table_StockName 芯原股份（芯原股份（688521）深度报告）深度报告 Table_ReportDate 2022 年 09 月 09 日 Table_Summary 报告关键要素报告关键要素:公司规模效应和协同效应显现，盈利能力提升。2022 年上半年实现营业收入 12.12 亿元，同比增长 38.87%；实现归母净利润 1482.24 万元，同比增加了 6046.7

2、4 万元，大幅扭亏为盈。在保证研发费用投入的基础上，公司的毛利率、净利率水平均有提升。投资要点投资要点:产品服务能力提升，客户群体“向上走”趋势延续产品服务能力提升，客户群体“向上走”趋势延续：2022 上半年公司系统厂商、大型互联网公司和云服务提供商等客户群体贡献的收入占比提升至 41.43%。公司坚持高水平研发投入，研发投入营收占比超过 30%。在先进半导体工艺节点方面，公司已拥有 14nm/10nm/7nm/5nm FinFET和 28nm/22nm FD-SOI 工艺节点芯片的成功流片经验。最新的，公司已经实现 5nm 系统级芯片的一次流片成功，且有多个 5nm 一站式服务项目在执行。

3、公司 7nm 以下工艺节点芯片设计收入占比过半，项目数量占比提升，客户数量持续增长。先进制程演进下先进制程演进下 IPIP 市场持续增长市场持续增长，公司业务位居全球领先公司业务位居全球领先：根据 IBS报告，当工艺节点从 28nm 演进至 5nm 时，可集成的 IP 平均数量从 87个提升到 218 个。根据 IPnest 在 2022 年的统计，从半导体 IP 销售收入角度，芯原是 2021 年中国大陆排名第一、全球排名第七的半导体 IP授权服务提供商。随着晶圆厂扩建及中国芯片设计公司数量的攀升，公司基于自研 IP 的丰富储备有望率先受益于境内市场需求的提升。此外，公司汽车电子等新兴产业领

4、域收入快速增长，收入贡献占比提升。前瞻布局前瞻布局 ChipletChiplet 和和 RISCRISC-V V 领域，领域，参与产业联盟加速应用化落地参与产业联盟加速应用化落地：Chiplet（芯粒）能实现硅片级别的 IP 复用，可灵活选择不同的工艺分别进行生产，从而可以灵活平衡计算性能与成本，实现功能模块的最优配置而不必受限于晶圆厂工艺，解决了 7nm、5nm 及以下工艺节点中性能与成本的平衡，并有效缩短芯片的设计时间并降低风险。2022 年 4月，芯原成为大陆首批加入 UCIe 联盟的企业之一。RISC-V 是一个免费、开放的指令集架构，相对于 X86 和 ARM 架构，RISC-V 在

5、架构简易性、运行效率、成本和灵活性上优势明显。2018 年 9 月，由上海集成电路行业协会推荐芯原股份作为首任理事长单位牵头建立了中国 RISC-V 产业联盟(CRVIC)，截至 2022 年 6 月底，会员单位已达到 151 家。Table_ForecastSample 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元)2139.31 2803.72 3631.30 4646.65 增长比率(%)42 31 30 28 净利润(百万元)13.29 77.27 138.29 247.77 增长比率(%)152 481 79 79 每股收益(元)0.03 0.16 0.28 0.

6、50 市盈率(倍)1892.17 325.51 181.88 101.51 市净率（倍）9.24 8.99 8.56 7.90 数据来源：携宁科技云估值,万联证券研究所 Table_BaseData 基础数据基础数据 总 股 本（百 万 股）497.75 流 通A股（百 万 股）497.75 收 盘 价（元）50.90 总 市 值（亿 元）253.36 流 通A股 市 值（亿 元）253.36 Table_Chart 个股相对沪深个股相对沪深 300300 指数表现指数表现 数据来源：数据来源：聚源，万联证券研究所 Table_ReportList 相关研究相关研究 芯原股份三季报盈利增长显著