【长江期货】豆粕年报：底部支撑渐显，波动中寻机遇-251208（11页）.pdf

1、 20252025-1212-0808 产业服务总部产业服务总部 饲料养殖中心饲料养殖中心 观点总结观点总结 供应端：供应端：目前市场暂时维持南美 2025/26 年度大豆的丰产预期，全球大豆总供应量增幅低于总需求增幅，期末库存及库销比均高位回落，供需格局略微收紧。全球 2025/26 年度产量达 4.22 亿吨，同比减少 539万吨，其中巴西大豆产量 1.75 亿吨、美国大豆产量 1.16 亿吨、阿根廷大豆产量 4850 万吨，产量增幅主要来自于巴西，美国及阿根廷大豆产量同比减少；国内进口来看，2025/26 年度中国大豆进口量 1.12 亿吨，同比增加 400 万吨，其中预计 2500 万

2、吨来自美国。不过 12-1 全球面临拉尼娜天气影响，天气炒作仍存，因此南美产量变化幅度决定供需收紧幅度。需求端：需求端：2026 年预计国内生猪、禽类存栏依旧高位，支撑饲料需求。但整体存栏量预计同比 2025 年度小幅下滑；配方来看，受豆粕性 价比提升以及豆粕价格偏低影响，豆粕添加比例同比提高。高存栏以及高性价比下支撑豆粕需求，预计 2026 年度豆粕需求维持在 8500 万吨以上，对应大豆量在 1 亿吨以上。成本端：成本端：巴西 2025/26 年度大豆成本在 950 美分/蒲（按照 5.6 的雷亚尔计算），按照汇率 7.1、升贴水 100 美分、2.7 油粕比，计算 出巴西大豆供应季节国内

3、 5-8 月豆粕成本为 2580 元/吨；7-9 月按照 180 美分升贴水计算，巴西大豆进口成本上涨至 2760 元/吨;下半年 度美豆 2025/26 年度种植成本在 1000 美分/蒲，按照 230 美分升贴水计算出美豆国内进口成本在 3000 元/吨。进口压榨利润来看，12-1 月整体压榨利润维持在-100 元/吨至-200 元/吨，巴西大豆压榨利润维持在30 元/吨附近，压榨利润水平处于历史同期较好水平。行情小结：行情小结：当前市场维持南美 2025/26 年度大豆的丰产预期，全球大豆总供应量增幅不及总需求增幅，期末库存及库销比趋稳回落，但供需宽松格局延续。进口大豆压榨利润高位以及国

4、内饲料需求刚性，预计 2026 年国内大豆进口量继续维持在 1.1 亿吨以上。2026 年预计国内生猪及禽存栏均依旧处于高位，生猪存栏预计较 2025 年趋稳，禽类存栏环比 2025 年小幅回落，整体饲料养殖需求稳中略降。但豆粕价格低位，豆粕性价比提升，饲料添比小幅增加下，整体豆粕饲料需求维持高位。展望 2026 年，国内豆粕供需双强，延续累库。在南美增产没兑现前，豆粕下行空间相对有限，一旦增产兑现回落风险加剧。公司资质公司资质 长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141号 研究员研究员 叶天叶天 咨询电话：027-65777093 从业编号：F03089203 投资咨询编号

5、：Z0020750 豆粕年报：底部支撑渐显，波动中寻机遇豆粕年报：底部支撑渐显，波动中寻机遇 2/11 目录目录 一、行情回顾一、行情回顾.3 二、基本面分析二、基本面分析.4（一）全球供需分析（一）全球供需分析.4 1、供应端：南美丰产主导，美豆出口承压.4 2、需求端：全球消费稳步增长，区域分化明显.4（二）国内供需分析（二）国内供需分析.5 1、供应端：进口与压榨双创新高.5 2、需求端：消费创新高，结构分化明显.6 三、中美贸易合作对豆粕市场的影响分析三、中美贸易合作对豆粕市场的影响分析.7 1、2025 年中美大豆贸易复盘：政策约束下的有限合作.7 2、贸易政策核心变量：关税机制.7

6、 3、贸易合作对市场的传导效应.7 四、大豆成本与国内进口成本分析.8 1、大豆种植成本：成本略降，但依旧处于高位.8 2、国内豆粕成本：进口依赖度高，成本影响弹性.8 五、2026 年豆粕展望.9 1、一季度：不确定性主导，贸易政策扰动加剧.9 2、二三季度：南美供应宽松下，价格走势偏弱.9 3、四季度：美豆定价下，价格重心上移.9 三、行情展望及策略.9 风险提示.9 免责声明.11 3/11 一、行情回顾一、行情回顾 2025 年豆粕市场在“弱现实与强预期”的持续博弈中跌宕前行，全年呈现“上半年波动加剧、下半年震荡整理”的格局。大豆进口量 1.13 亿吨、压榨量 1.01 亿吨、豆粕消费