隆达股份-高温合金后起之秀规模后来居上-220909(29页）.pdf

1、证券研究报告公司深度研究金属新材料 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/29 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 隆达股份（688231）高温合金后起之秀，高温合金后起之秀，规模后来居上规模后来居上 2022 年年 09 月月 09 日日 证券分析师证券分析师 杨件杨件 执业证书：S0600520050001 研究助理研究助理 王钦扬王钦扬 执业证书：S0600121040010 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)42.50 一年最低/最高价 34.11/46.98 市净率(倍)14.15 流通 A 股市值(百万元)2,150.07 总市值(百万元)1

2、0,491.43 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)3.00 资产负债率(%,LF)62.20 总股本(百万股)246.86 流通 A 股(百万股)50.59 相关研究相关研究 买入（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2021A 2022E 2023E 2024E 营业总收入（百万元）726 1,371 1,796 2,140 同比 34%89%31%19%归属母公司净利润（百万元）70 185 332 477 同比 102%164%79%44%每股收益-最新股本摊薄（元/股）0.28 0.75 1.35 1.93 P/E（现价&最新股本摊薄）149.43 56.6

3、3 31.59 22.01 Table_Summary 投资要点投资要点 高温合金后起之秀高温合金后起之秀。隆达股份从铜基合金管材起家，2015 年战略部署两机领域核心材料高温合金，先后建成铸造、变形高温合金产线，2022 年上半年形成 6000 吨产能，预计 2025 年达 8000 吨。公司产能扩张速度快，产品性能突出，是行业后起之秀。2022 年科创板上市，融资将用于继续建设高温合金产能，预计 2028 年总产能达 1.8 万吨。公司高温合金业务保持快速发展，2022 年上半年毛利占比高达 65.0%，已成为公司业绩增长引擎。高温合金高温合金：“两机”关键材料，长期供不应求。“两机”关键

4、材料，长期供不应求。凭借耐高温的特性，高温合金成为军机、民航、发电等领域热端部件核心材料。我们预测十四五期间，军机航发应用受战机维修、扩编、换装影响，高温合金用量最大，复合增速 14.3%；民用航发用量将随国产民航发动机市场渗透率快速提升，复合增速达 143.9%；国内总体用量稳定增长，复合增速 10.3%。国内高温合金供应商受行业工艺、资金的高壁垒，以及达产周期、客户验证周期长的拖累，产能规模难以满足国内用量需求，预计 2025 年国内高温合金需求缺口达 2.2 万吨，国产材料自给率为 57.7%，行业供不应求局面将维持很长一段时间。行业潜在龙头，规模、技术双优行业潜在龙头，规模、技术双优。

5、乘着国内高温合金行业景气东风，隆达股份快速扩产，定位高端航发应用，2022 年 IPO 上市募集 8.55 亿元用于新建高品质航空级高温合金产能，跻身国内产能第一梯队，收入规模增长潜力较大。公司技术团队由曾效力宝钢特钢、沈阳黎明等国内顶尖高温合金专家组成，实现正三联变形合金冶炼工艺贯通投产，部分单晶合金进入军机航发客户验证，突出的产品性能使得公司能够切入高毛利的军备材料市场，目前具备 26 个可供军品的牌号，订单上量后公司综合毛利将显著提升。盈利预测与投资评级：盈利预测与投资评级：考虑公司高温合金产能扩张速度快，高毛利产品占比增长，我们预计公司 2022-2024 年收入分别为 13.7/18

6、.0/21.4 亿元，同比增长 89%/31%/19%，归母净利润分别为 1.9/3.3/4.8 亿元，同比增长164%/79%/44%，对应 PE 分别为 57/32/22x。选取同处高温合金行业的上市公司进行对比，公司 PE 显著低于可比公司；考虑公司成长性较高，估值较低，因此首次覆盖给予公司“买入”评级。风险提示：风险提示：成本波动风险；材料研发进度不及预期；下游客户开拓不及预期。-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%13%17%2022/7/222022/8/72022/8/232022/9/8隆达股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部