金雷股份-风电主轴全球龙头布局铸造拓展市场空间-220909(27页）.pdf

1、 电力设备电力设备|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2022 年年 9 月月 9 日日 300443.SZ 增持增持 原评级原评级:未有评级未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 43.19 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现(46%)(24%)(2%)21%43%65%Sep-21Oct-21Nov-21Dec-21Jan-22Feb-22Mar-22Apr-22May-22Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22金雷股份深圳成指 (%)今年今年 至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对(21.3)(7.5)21.4(0.8)相对深证

2、成指(0.8)(3.0)23.7 19.2 发行股数(百万)262 流通股(%)70 总市值(人民币 百万)11,305 3个月日均交易额(人民币 百万)464 净负债比率(%)(2022E)净现金 主要股东(%)伊廷雷 39 资料来源：公司公告，聚源，中银证券 以2022年9月8日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 电力设备电力设备:风电风电设备设备 证券分析师：李可伦证券分析师：李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 证券分析师：陶波证券分析师：陶波 证券投资咨

3、询业务证书编号：S1300520060002 联系人：许怡然联系人：许怡然 一般证券业务证书编号：S1300122030006 金雷股份金雷股份 风电主轴全球龙头，布局铸造拓展市场空间 公司作为传统锻造主轴龙头，具备产品质量、客户认可度等方面的优势，有公司作为传统锻造主轴龙头，具备产品质量、客户认可度等方面的优势，有望持续受益于国内外风电需求向好；公司积极布局铸造产能，望持续受益于国内外风电需求向好；公司积极布局铸造产能，市场空间有望市场空间有望拓展；此外，大宗价格松动或将修复公司盈利能力；首次覆盖给予拓展；此外，大宗价格松动或将修复公司盈利能力；首次覆盖给予增持增持评级。评级。支撑评级的要点

4、支撑评级的要点 锻造主轴全球龙头：锻造主轴全球龙头：公司致力于风力发电机主轴的研发、生产和销售，具备集高品质钢锭制备、风电主轴锻造、热处理、机加工、涂装于一体的完整产业链，产品型号覆盖 1.5MW-8MW，下游客户覆盖全球，2021年市占率超过 40%。国内外国内外终端需求向好，整机价格企稳回升有望稳定中游盈利：终端需求向好，整机价格企稳回升有望稳定中游盈利：在国内风机平价背景下，风电新增招标量保持高位，2022年上半年招标量超50GW；我们预计，2022-2023年国内风电分别新增装机 55GW、75GW，同比分别增长 16%、36%。此外，海外装机规划提速，需求空间无忧。同时在价格方面，国

5、内风机价格已基本止跌，我们认为，整机价格竞争的缓和也有助于稳定中游盈利预期。锻造主轴龙头优势显著，纵向一体化助力成本控制：锻造主轴龙头优势显著，纵向一体化助力成本控制：公司作为传统锻造主轴龙头，具备生产技术、产品质量、客户认可度等方面的优势，因此产能利用率及平均售价具备优势；同时伴随公司一体化钢锭产能释放，公司成本控制能力有所提升。由于行业已形成双寡头格局，头部企业具备较强出海能力，因此公司有望持续受益于国内外的风电需求向好。此外，若大宗商品价格保持下降趋势，公司盈利能力亦有望迎来拐点。布局铸造产能，拓宽潜在市场空间：布局铸造产能，拓宽潜在市场空间：伴随风机大型化，铸造主轴在大机型上的应用优势

6、也在逐步显现，公司目前已凭借锻铸造工艺协同优势切入铸造行业，铸造主轴已实现批量供货，产能逐步释放。我们认为，若后续公司铸件品类能够从主轴拓展至轮毂、底座等其他铸件，公司潜在市场空间亦有望大幅增长。估值估值 在当前股本下，我们预计公司 2022-2024 年实现每股收益 1.94/2.77/3.50 元，对应市盈率 22.2/15.6/12.3倍；首次覆盖给予增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 原材料价格出现不利波动；产能建设及新产品验证进度不及预期；新能源政策风险；消纳风险；价格竞争超预期；新冠疫情影响超预期。投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12月月 31日日 2020 20