建材行业：坚守稳健龙头新材料景气向好-220912(27页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 建材建材 坚守稳健龙头坚守稳健龙头，新材料景气向好，新材料景气向好 华泰研究华泰研究 建材建材 增持增持 (维持维持)研究员 方晏荷方晏荷 SAC No.S0570517080007 SFC No.BPW811 +(86)755 2266 0892 研究员 张艺露张艺露 SAC No.S0570520070002 +(86)10 6321 1166 研究员 黄颖黄颖 SAC No.S0570522030002 SFC No.BSH293 +(86)21 2897 2228 点击查阅华泰证券研究团队介绍和观点点击查阅

2、华泰证券研究团队介绍和观点 行业行业走势图走势图 资料来源：Wind，华泰研究 重点推荐重点推荐 股票名称股票名称 股票代码股票代码 目标价目标价 (当地币种当地币种)投资评级投资评级 中复神鹰 688295 CH 56.06 买入 中材科技 002080 CH 38.73 买入 伟星新材 002372 CH 23.11 买入 资料来源：华泰研究预测 2022 年 9 月 12 日中国内地 专题研究专题研究 坚守稳健龙头，新材料景气向好坚守稳健龙头，新材料景气向好 建材板块 71 家行业上市公司 22H1 总计实现营收 3947 亿元，同比-7.9%；归母净利润 363 亿元，同比-29.6%

3、。2022Q2 行业实现营收 2265 亿元，同比-8.2%，归母净利润 227.7 亿元，同比-23.5%。整体看收入与净利均同比下滑，地产链相关性较大的建材仍在筑底过程中，工业建材景气度相对较好，但行业高景气下供给或持续增多，可能冲击价格，同时原料/能源高位维持或进一步压缩利润空间。展望后市，原料价格高位维持/地产需求筑底/基建实物量逐步落地，推荐景气度较高的新材料龙头中复神鹰/中材科技，以及管材零售龙头伟星新材。消费建材：收入与利润均同比下滑，坚守业绩稳健龙头消费建材：收入与利润均同比下滑，坚守业绩稳健龙头 板块 22H1 收入/归母净利同比-3.8%/-52.1%，22Q2 同比-9.

4、1%/-54.2%，二者均同比下滑，系疫情、地产需求低迷及原料涨价导致。22H1 板块毛利率/净利率同比-4/-6pct，22Q2 大部分原料延续涨价趋势；22H1 板块信用减值损失 15 亿元，同比+58.5%；占收入比例 2.2%，同比+0.9pct，继续侵蚀利润。细分行业中，22H1 防水和石膏板公司收入同比增速相对较好，为6%/2%，但各子板块利润均同比下降；22Q2 疫情及地产低迷影响加重，各板块收入端均下降，其中防水下降最慢，同比-0.02%，利润端仅涂料正增长。受 B 端影响小、现金流质量好的零售龙头更具业绩韧性。玻纤玻纤&碳纤维：玻纤碳纤维：玻纤高端需求高端需求或或维持高景气维

5、持高景气，小丝束碳纤维需求或持续强劲，小丝束碳纤维需求或持续强劲 板块 22H1 收入/归母净利 264/70 亿元，同比+19.1%/+32.3%，22Q2 为143/39 亿元，同比+18.3%/+21.2%，系景气高位维持带来玻纤量价双升导致，且铑粉价格高位下部分企业外售收益增多。我们预计新能源及电子等中高端需求有望维持高增长，或一定程度上对冲供给冲击风险，有望呈现结构性分化趋势。此外，碳纤维新能源需求有望持续强劲，高端 T700 小丝束价格相对大丝束而言更为强势，仍处于上涨趋势中。我们认为技术壁垒下 T700供给增长或慢于光伏/氢瓶等新能源需求增长，供需向好下景气度有望持续。玻璃：玻璃

6、：光伏光伏玻璃玻璃 Q2 盈利环比修复，盈利环比修复，浮法玻璃浮法玻璃业绩业绩筑底筑底 光伏玻璃，22H1 收入/归母净利同比+79%/-19%，22Q2 同比+101%/+49%，价格回暖带来 Q2利润修复。浮法玻璃，22H1 收入/归母净利同比+1%/-52%，22Q2 同比-6%/-56%，疫情及地产竣工交付放缓，进而导致浮法玻璃快速累库，价格及成本端均承压明显。特种玻璃，22H1 收入/归母净利同比+1%/-14%，22Q2 同比+4%/-5%，部分公司新材料业务仍在高景气周期。其他：其他：Q2 减水剂毛利率同比改善，旺季有望拉动水泥量价减水剂毛利率同比改善，旺季有望拉动水泥量价 减水