环保行业深度研究：全球减碳推高生物柴油需求中国产业链有望受益-220909(41页）.pdf

1、 行业行业报告报告|行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 环保环保 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 09 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业评级行业评级 强于大市(维持评级)上次评级上次评级 强于大市 作者作者 郭丽丽郭丽丽 分析师 SAC 执业证书编号：S1110520030001 资料来源：聚源数据 行业走势图行业走势图 全球减碳全球减碳推高生物柴油需求，中国产业链推高生物柴油需求，中国产业链有望有望受益受益 生物柴油生物柴油：全球减碳大市场，供需向好将有利中国：全球减碳大市场，供需向好将有利中国 1）需求端：需求端：2021 年全球生物柴油

2、消费量为 548.3 亿升，同比增长 6.4%，2010-2021 年 CAGR 为 9.1%，保持稳健增长；从需求来源看，欧盟欧盟消费占比高消费占比高达达 39.4%，为，为全球第一大生物柴油市场全球第一大生物柴油市场。欧盟决议将可再生能源在交通运输部门中的能源占比目标大幅提高至2030 年的 29%，而 2020 年该比例仅为 10.2%，为实现新目标，欧盟生物柴油消费量未来有望持续走高。而从贸易规模看，我国现已为欧盟第二大而从贸易规模看，我国现已为欧盟第二大生物柴油出口国，欧盟需求走旺将充分有利于我国生物柴油出口国，欧盟需求走旺将充分有利于我国生物柴油生物柴油外销出口。外销出口。2）供给

3、端：供给端：全球目前已形成以植物油为主植物油为主，以废弃食用油、动物油脂为辅废弃食用油、动物油脂为辅的原料供应结构。但基于对粮食安全与环保因素的考虑，但基于对粮食安全与环保因素的考虑，以欧盟为首的生物柴油大国正在积极推动其原料结构向废弃食用油废弃食用油(UCO)等非粮原料等非粮原料的的转型转型；而中国而中国作为全球作为全球 UCO/UCOME 的核心供应国，相关产业链的核心供应国，相关产业链有望有望充分受益。充分受益。产业链：发展日趋成熟，蕴藏多重产业链：发展日趋成熟，蕴藏多重机遇机遇 1）上游：上游：废油脂原料市场格局松散，稳定的原料供应体系将塑造企业的核心竞争力，而随着近年来规范化进程的提

4、速，行业行业特许经营模式特许经营模式得到加得到加强，强，大型餐厨处置企业有望从上游突围；2）中游：中游：简要复盘行业二十年发展史，行业“扩产-出清”周期与国际油价密切相关，当前已基本完成格局洗牌，当前已基本完成格局洗牌，企业扩产意愿保守，资本开支趋于稳定，已逐步走向成熟；3）下游下游：新一代生物燃料 HVO、SAF 需求增长迅猛，将将进一步打开进一步打开生物生物柴油柴油市场市场空间，空间，产业链有望迎来新发展机遇。复盘复盘 NESTE 发展史，产业链一体化铸造全球生物柴油龙头发展史，产业链一体化铸造全球生物柴油龙头 1）Neste 市值十年增长十六倍的市值十年增长十六倍的成功因素成功因素：高度

5、稳定的高度稳定的产品销纳渠产品销纳渠道，道，Neste 广泛的油品销售网络不仅为公司产品提供了高度稳定的销纳渠道，同时也为早期的商业化推广提供了应用平台；成熟先进的生产技术成熟先进的生产技术工艺工艺，NExBTL 技术工艺是 Neste 的成功基石，其基于 NExBTL 技术建立的四个可再生柴油工厂成功奠定了 Neste 未来全球可再生柴油领导者的地位；多元分散的原料供应体系多元分散的原料供应体系，多元化的原料结构+全球化的采购网络，使得 Neste 有效分散了原料端的供应风险，实现经济效益的最大化。2）Neste 的成功对我国的成功对我国生物柴油企业有借鉴意义：生物柴油企业有借鉴意义：相较于

6、 Neste，我国生物柴油企业当前仍处于初创期初创期，企业长期面临着上游原料短缺、下游销路上游原料短缺、下游销路不畅不畅的问题制约，头部企业一直难以形成有效扩张，企业在经营上远远落后于 Neste；但从长期来看，但从长期来看，生物柴油赛道长坡厚雪生物柴油赛道长坡厚雪，中国企业仍有望中国企业仍有望在在全球产业链中全球产业链中占据一席之地占据一席之地，未来或将有企业重演，未来或将有企业重演 Neste 的成长之路。的成长之路。投资建议：投资建议：关注关注聚焦聚焦产业链一体化发展的头部企业产业链一体化发展的头部企业 卓越新能卓越新能：国内生物柴油行业领导者，同时具备技术、产能的双重优势；山高山高环能