【长江期货】棉花年报：供需双增，震荡偏强-251208（10页）.pdf

1、2022025 5-1212-0808棉花棉花年报年报产业服务总部产业服务总部供需双增，震荡偏强供需双增，震荡偏强棉纺产业服务中心棉纺产业服务中心报告要点报告要点2024-25 年度，全球市场需求在中、美的带动下，维持稳健增长，但产量同样也大幅度增长，使得全球棉花价格持续萎靡。不过国内由于进口大幅减少，现货市场紧张，价格相对坚挺，基差较高，内外价差较大。2025-26 年度，全球产量继续增长，需求端，中国经济有望恢复，但美国经济存在一定的不确定性，全球消费相对不确定性较大。同时需要关注持续低价下，全球棉花下年度种植面积的预期。预期在国内现货紧张的格局下，明年棉花价格维持震荡偏强格局。风险点：风

2、险点：全球经济增长情况；棉花政策变化；天气因素；全球经济增长情况；棉花政策变化；天气因素；公司资质公司资质长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141 号研究员研究员黄尚海咨询电话：027-65777089从业编号：F0270997投资咨询编号：Z00028262/10棉纺中心|棉花年报2024-25 年度，全球市场需求在中、美的带动下，维持稳健增长，但产量同样也大幅度增长，使得全球棉花价格持续萎靡。不过国内由于进口大幅减少，现货市场紧张，价格相对坚挺，基差较高，内外价差较大。2025-26 年度，全球产量继续增长，需求端，中国经济有望恢复，但美国经济存在一定的不确定性，全球消

3、费相对不确定性较大。同时需要关注持续低价下，全球棉花下年度种植面积的预期。预期在国内现货紧张的格局下，明年棉花价格维持震荡偏强格局。一一、宏观因素分析宏观因素分析1 1、社零数据逐步回暖社零数据逐步回暖根据国家统计局、商务部等权威机构发布的数据，2025 年 1-10 月中国社会消费品零售市场呈现稳定增长、结构优化的特征：社零总额：1-10 月累计实现 41.2 万亿元，同比增长 4.3%，增速较 2024 年同期提高 0.8 个百分点。图 1：社零数据缓慢恢复图 2：商品零售缓步走高资料来源：IFIND 长江期货资料来源：IFIND 长江期货2025 年 1-10 月中国社会消费品零售市场呈

4、现稳定增长、结构优化、城乡协同的特征，服务消费、以旧换新商品、县乡市场成为主要增长点。随着政策驱动与技术创新的持续作用，全年社零总额有望突破 50 万亿元，为经济高质量发展注入持久动能。未来，需进一步优化消费环境、扩大服务供给、激发居民消费意愿，推动消费市场向“高质量、可持续”方向发展。2 2、物价水平压力依然较大物价水平压力依然较大2025 年中国物价呈现“前低后高、温和回升”的总体特征。居民消费价格指数（CPI）在 10 月由负转正（同比上涨 0.2%）后，11 月受食品价格波动影响小幅回落（同比下降 0.5%）；工业生产者出厂价格指数（PPI）在 10 月环比转正（上涨 0.1%）后，1

5、1 月环比由平转降（下降 0.3%），但同比降幅持续收窄（11 月同比下降 3%，较 10 月收窄 0.4 个百分点），显示工业领域通缩压力逐步缓解。3/10棉纺中心|棉花年报图 3：CPI 同比增速维持低位图 4：PPI 缓慢回升资料来源：IFIND 长江期货资料来源：IFIND 长江期货2025 年 CPI 与 PPI 均逐步走出低位，反映经济恢复态势向好。政策方面，稳增长与促消费政策（如“以旧换新”、消费券）将继续发力，推动消费需求增长；国际环境方面，大宗商品价格波动（如油价）对物价的影响将逐步减弱。展望 2026 年，随着经济恢复进一步巩固，物价有望保持温和上涨态势，核心CPI 与 P

6、PI 均将逐步回升至合理区间。3 3、宏观经济有望稳健回暖宏观经济有望稳健回暖供给端：（1）做加法：以高质量服务供给激发服务消费潜力。包括服务业放开外资准入、加大消费基础设施建设、完善基本公共服务、加强现代服务业与先进制造业融合发展等；（2）做减法：稳步推进反内卷、化解过剩产能。需求端：外需方面，美国经济衰退可能性较小，一则消费增速保持稳定，AI 投资成为经济增长新增量；二则 2026 年财政与货币政策相对宽松；三则关税政策趋于稳定，关税税率下降，企业预期得到改善。欧洲经济在德国财政刺激及欧央行降息的背景下，或也将维持温和增长。内需消费端，以旧换新对商品消费的拉动作用边际下降，预计居民消费的潜