皖维高新-公司深度报告： PVA持续高景气PVB有望迎来高增长-220911(24页）.pdf

1、 20222022 年年 0909 月月 1111 日日 PVAPVA 持续高景气，持续高景气，PVBPVB 有望迎来高增长有望迎来高增长 皖维高新皖维高新（600063.SH600063.SH）公司深度报告公司深度报告 买入买入(维持维持)投资要点投资要点 分析师：黄寅斌分析师：黄寅斌 S1050522060001 基本数据基本数据 20222022-0909-0909 当前股价（元）8.37 总市值（亿元）161 总股本（百万股）1926 流通股本（百万股）1926 52 周价格范围（元）4.98-10.91 日均成交额（百万元）491.98 市场表现市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券

2、研究 相关研究相关研究 1、皖维高新（600063.SH）：主产品量价齐升，新材料项目稳步推进2022-08-19 2、华鑫证券-公司报告-皖维高新(600063)业绩大幅增长，新项目助力成长-20220812-黄寅斌2022-08-13 PVAPVA 落后产能出清，行业有望延续高景气落后产能出清，行业有望延续高景气 供给端：PVA 行业经过多轮洗牌，中小落后产能已出清。2021 年国内 PVA 产能约 100 万吨，占全球 50%以上份额，CR5超过 80%，行业高度集中。需求端：国内 PVA 产销量持续增长，产品链持续延伸开拓，下游新材料应用需求旺盛，且海外需求有望持续增加。在国内行业供给

3、相对刚性的前提下，PVA 有望维持高景气。公司系行业绝对龙头，一体化优势凸显公司系行业绝对龙头，一体化优势凸显 公司 PVA 产能达 31 万吨/年，产销量和市占率均为国内市场30%以上；公司依靠自主研发能力，积极布局 PVA 全产业链，上游原材料布局使得电石自供程度高，具备成本控制优势；下游产业链不断延伸，发展高附加值、精细化的特种 PVA 产品，有利于实现产业链配套，培植新的利润增长点。皖维皕盛注入，公司皖维皕盛注入，公司 PVBPVB 业务未来可期业务未来可期 PVB 中间膜指聚乙烯醇缩丁醛胶片，技术难度在于质量稳定的原材料和生产配方，建筑、汽车、光伏是其三大下游应用产业。由于光伏行业对

4、胶膜的需求高增长，PVB 有望进入光伏胶膜供应链。除了前述 PVB 树脂项目规划外，还包括年产3.5 万吨差别化聚酯项目；年产 2 万吨胶粉项目。另外，公司加快在建项目的建设进度，年产 6 万吨 VAE 乳液、5000 吨膜级 PVA、700 万平方米偏光片、700 万平方米 PVA 光学膜等项目即将建成投产，逐步形成公司新材料产业集群。盈利预测盈利预测 暂不考虑增发对公司业绩及股本的影响，预测公司 2022-2024 年营业收入分别为 106.2、127.6、153.1 亿元；EPS 分别为 1.09、1.55、1.96 元，当前股价对应 PE 分别为 7.7、5.4、4.3 倍。维持“买入

5、”投资评级。风险提示风险提示 疫情反复风险；产品价格大幅波动风险；项目建设不及预期风险；受环保政策开工受限风险。预测指标预测指标 2021A2021A 2022E2022E 2023E2023E 2024E2024E 主营收入（百万元）主营收入（百万元）8,103 10,615 12,759 15,311 增长率（增长率（%）14.9%31.0%20.2%20.0%归母净利润（百万元）归母净利润（百万元）982 2,107 2,983 3,776 增长率（增长率（%）60.7%114.5%41.6%26.6%摊薄每股收益（元）摊薄每股收益（元）0.51 1.09 1.55 1.96-60-40

6、-20020(%)皖维高新沪深300公公司司研研究究 证证券券研研究究报报告告 证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ROEROE（%）15.4%27.1%30.5%30.7%资料来源：Wind，华鑫证券研究 fYrVfWbWoYkZsWeXaQ9R9PtRnNnPpNiNmMxOiNqRmPaQqRoOvPmRqNMYqMoR证券研究报告证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文正文目录目录 1、依托产业链和规模优势，业绩稳步提升.5 1.1、坚持 PVA 主业，一体化延伸产业链.5 1.2、生产经营规模扩大，盈利水