【长江期货】黑色年报：钢材供应成关键变量 成材与原料强弱分化-251208（18页）.pdf

1、2025-12-08产业服务总部2025 年回顾：弱现实格局依旧延续 原料逐步向成材让利2025 年，国内粗钢消费延续下滑趋势，但钢材出口依旧保持较高增速，整体而言，弱现实格局延续。2025 年黑色板块现货价格重心下移，钢材成本中枢走低，原料（双焦）向成材让利。2026 年展望：钢材供应成关键变量 成材与原料强弱分化（1）宏观氛围整体偏暖。美联储降息周期步入“下半场”，为国内货币政策提供了更大的操作空间和自主性，2026 年作为“十五五”规划开局之年，预计政策定调积极。（2）需求依旧缺乏亮点。2026 年政策托底预期仍在，基建投资可能持稳为主；房地产逐步由增量市场转为存量市场，明年房地产仍会偏

2、弱运行；制造业投资依旧承压，但行业之间分化严重；出口方面，预计钢材出口仍能保持高位。（3）供应成为关键变量。2026 年政策对钢铁供给端影响可能加大，有望通过碳排放控制来约束钢铁产量，进而完成行业的反内卷，钢铁供应端政策有可能成为盘面交易的主线逻辑。（4）原料下行压力仍存。明年国内煤炭产量可能根据需求情况进行调控，以维持供需相对均衡，蒙煤进口有增加预期。铁矿海外供应增量较大，供需偏宽松，价格下行压力仍存。（5）钢价区间波动为主，成材原料强弱分化。现实需求依旧承压 VS 政策预期持续存在，明年钢材价格走势仍会较为纠结，预计钢价区间波动为主，很难出现大的趋势性行情，重点关注供应端政策，随着原料供需

3、转向宽松，钢厂利润有望得到改善，成材、原料之间可能继续呈现分化走势，可以关注多钢材空铁矿的机会。公司资质长江期货股份有限公司交易咨询业务资格：鄂证监期货字20141 号研究员姜玉龙咨询电话：027-65777096从业编号：F3022468投资咨询编号：Z0013681黑色年报：钢材供应成关键变量 成材与原料强弱分化2/18目录一、2025 年：弱现实格局依旧延续 原料逐步向成材让利.31.1 行情回顾：钢价波动幅度较小 煤焦均价大幅下跌.31.1.1 钢价一波三折 波动幅度较小.31.1.2 煤焦均价大幅下跌 钢材成本中枢下移.41.2 产业格局：供给需求双弱 品种间有分化.51.2.1 需

4、求：国内需求继续下滑 钢材钢坯出口增长.51.2.2 供应：废钢消耗与粗钢产量下滑 各品种产量延续分化走势.51.2.3 原料：铁矿与焦煤供应略微下滑 库存均较年初小幅去化.6二、2026 年：钢材供应成关键变量 原料端下行压力仍存.82.1 海外宏观：美联储降息周期步入“下半场”.82.2 国内宏观：“十五五”规划开局之年 预计政策定调更积极.82.3 需求-基建：关注政策效应 托底预期仍在.92.4 需求-地产：发展模式已经改变 地产用钢继续下滑.102.5 需求-制造业：投资增速依旧承压 行业之间分化严重.112.6 需求-进出口：出口结构调整 仍能保持高位.112.7 供给：政策影响在

5、加大 关注碳排放约束.122.8 原料：铁矿供应显著增加 成本下行压力仍存.132.8.1 焦煤：国内产量受政策影响 蒙煤进口有增加预期.132.8.2 铁矿：海外铁矿增量较大 国内产量持稳为主.14三、展望：钢材供应成关键变量成材与原料强弱分化.163/18一、2025 年：弱现实格局依旧延续 原料逐步向成材让利1.1 行情回顾：钢价波动幅度较小 煤焦均价大幅下跌1.1.1 钢价一波三折 波动幅度较小图 1：螺纹与热卷加权收盘价数据来源：文华财经，长江期货2025 年，钢材价格呈现出“先跌后涨再跌”走势，其中上涨波段较为迅猛，下跌波段则震荡走低，另外，螺纹与热卷加权收盘价，高低点价差仅 50

6、0 元左右，整体波动幅度较小。从基本面来看，第一波下跌的核心因素在于海外关税政策与成本。海外关税政策线：二月初，特朗普开始加征关税（对华 10%+10%）；二月下旬，钢材主要出口目的地越南、韩国对我国钢铁出口征反倾销税；四月份，美国所谓“对等关税”落地，商品价格集体下挫。成本端，上半年焦煤现货价格大幅下跌，钢材成本中枢不断下移，钢价跟随走低。七月钢价的强势反弹则主要来自于反内卷。2025 年 7 月 1 日，中央财经委员会第六次会议提出“依法依规治理企业低价无序竞争，推动落后产能有序退出”，市场将其类比为新一轮“供给侧改革”，叠加焦煤查超产减产，焦煤期货出现连续涨停板，钢价亦大幅反弹。第二波下