威高骨科(688161)-A股公司研究报告：三季度业绩符合预期关节等业务增长较快-251110（3页）.pdf

1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/3 公司点评报告|医药生物 证券研究报告 公司评级 增持（首次）报告日期 2025 年 11 月 10 日 基础数据基础数据 11 月 07 日收盘价（元）29.30 总市值（亿元）117.20 总股本（亿股）4.00 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 分析师：黄翰漾分析师：黄翰漾 S0190519020002 分析师：孙媛媛分析师：孙媛媛 S0190515090001 分析师：东楠分析师：东楠 S0190521030001 分析师：龚涵清分析师：龚涵清 S0190525060005 威高骨科(688161.SH)三季度业绩符合预期

2、，关节等业务增长较快三季度业绩符合预期，关节等业务增长较快 投资要点：投资要点：事件：公司发布事件：公司发布 20252025 年年三季度报告三季度报告，业绩符合，业绩符合预期预期。2025 年前三季度，公司实现营业收入 11.06 亿元，同比增长 2.12%；归母净利润 2.07 亿元，同比增长 26.24%；扣非归母净利润 1.94 亿元，同比增长 22.06%。公司前三季度毛利率为 64.62%，同比下降 0.05pct。2025 年 Q3 单季度，公司实现营业收入 3.65 亿元，同比增长 9.80%；归母净利润 0.65亿元，同比下降 8.03%，主要系期内股权激励费用较多，剔除后三

3、季度归母净利润同比增长 8.1%；扣非归母净利润 0.59 亿元，同比下降 16.17%。公司第三季度毛利率为60.80%，同比下降 5.21pct。关节、脊柱微创、组织修复业务增长较快关节、脊柱微创、组织修复业务增长较快。公司持续进行销售模式的转型，以专业科室为核心维度进行事业部划分，实现产线聚焦，提高了销售团队的专业性和灵活性。尤其是关节、脊柱微创、组织修复等产线的增长显著，其中：关节产线受营销模式调整影响，前三季度实现销售收入 2.73 亿元，同比减少 9%，销量同比增长 15%。公司通过销售模式的调整，发挥渠道资源的积极性，同时优化产品结构，促进单髁、半髋等标外产品的增量。脊柱微创产线

4、前三季度实现销售收入同比增长 3%，销量同比增长 13%，公司积极响应临床手术范式的变化，更新产品线满足临床需求，加大骨科微创术式的临床教育和品牌建设。组织修复产线前三季度 PRP 产品实现销售收入约 1.64 亿元，同比增长24%，销量同比增长 23%，公司持续丰富 PRP 产品的适应症，发挥组织修复产品在市场的专业学术地位，不断增加科室覆盖。盈利预测及估值：盈利预测及估值：我们预计公司 2025-2027 年营业收入分别为 15.28、17.00、18.93亿元，同比增长 5.2%、11.2%、11.4%；归母净利润为 2.73、3.23、3.90 亿元，同比增长 22.0%、18.5%、

5、20.6%。对应 2025 年 11 月 7 日收盘价，PE 为 42.9、36.2、30.0 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。风险提示：终端需求不及预期的风险；新产品研发及市场推广不及预期的风险；行业竞争加剧程度超出预期的风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 营业总收入（百万元）1453 1528 1700 1893 同比增长 13.2%5.2%11.2%11.4%归母净利润（百万元）224 273 323 390 同比增长 99.2%22.0%18.5%20.6%毛利率 65.7%63.8%63.8%63.7%ROE 5.7%6.

6、5%7.2%8.1%每股收益（元）0.56 0.68 0.81 0.98 市盈率 52.4 42.9 36.2 30.0 数据来源：携宁，兴业证券经济与金融研究院整理 注：每股收益均按照最新股本摊薄计算 请阅读最后评级说明和重要声明 2/3 公司点评报告|威高骨科 附表附表 资产负债表资产负债表 单位：百万元 利润表利润表 单位：百万元 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 会计年度会计年度 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产流动资产 4191 4390 4715 5135 营业总收入营业总收入 1453 1528 1700 1893 货币资金